新股前瞻|詳解漢隆集團(tuán)招股書：花崗巖礦業(yè)開采以后能賺錢？

長期以來，花崗巖生產(chǎn)行業(yè)見證了基建及房地產(chǎn)行業(yè)的迅速發(fā)展。因此，市場對花崗巖產(chǎn)品的需求旺盛，促進(jìn)花崗巖開采業(yè)及加工業(yè)的發(fā)展?；蛟S是對于花崗巖產(chǎn)品需求日益擴大的信心，一家來自于陜西省安康市的花崗巖礦業(yè)公司—漢隆集團(tuán)股份有限公司（以下簡稱：漢隆集團(tuán)）一再向港交所示好。

智通財經(jīng)APP獲悉，據(jù)港交所11月19日披露，漢隆集團(tuán)向港交所提交上市申請書，國金證券(香港)有限公司為獨家保薦人。這是繼其于2021年5月13日遞表失效后的再一次申請。

值得關(guān)注的是，2018年至2020年，漢隆集團(tuán)并無錄得任何收入，而公司凈虧損日益擴大，分別約為62000元（單位：人民幣，下同）、60萬元及640萬元。由于公司向客戶售出于道路建設(shè)中開采出的花崗巖荒料，截至2021年6月30日止六個月，公司取得營收60萬元，凈虧損520萬元。

過去三年收入為零，且不是未盈利生物科技企業(yè)，漢隆集團(tuán)有何勇氣屢次赴港IPO呢？

七里溝項目含金量多高？

招股書顯示，漢隆集團(tuán)是一家位于中國陜西省安康市的花崗巖礦業(yè)公司，產(chǎn)品為主要用于建筑及建筑裝飾用途的黑色系花崗巖荒料。公司從七里溝項目開采花崗巖荒料，而七里溝項目為一個位于中國陜西省安康市漢陰縣漢陽鎮(zhèn)筆架村(漢陰縣西南方向直線距離約40公里)的花崗巖露天礦山。

七里溝項目是漢隆集團(tuán)的“殺手锏”，公司擁有該項目15年（自2020年12月31日起至2035年12月31日止）的采礦許可證，所涵蓋的獲準(zhǔn)采礦面積約為0.517平方公里，獲準(zhǔn)最大產(chǎn)能為每年10萬立方米。鑒于現(xiàn)有采礦許可證的期限，公司為七里溝項目制定一項15年期生產(chǎn)計劃。

七里溝項目的含金量，在于其黑色系花崗巖，品牌名為“安康水晶黑”。根據(jù)弗若斯特沙利文報告，黑色系花崗巖就顏色方面被視為高端花崗巖，價格相對高于中國花崗巖的平均售價。弗若斯特沙利文報告顯示，估計A級黑色系花崗巖荒料的均價約為人民幣2565元╱立方米，高于中國2021年花崗巖荒料估計均價人民幣1035元╱立方米。高出普通花崗巖均價1倍還多的價格，直接反映了黑色系花崗巖的優(yōu)質(zhì)。

根據(jù)智通財經(jīng)app了解，七里溝項目的花崗巖符合作為優(yōu)質(zhì)花崗巖在中國出售的標(biāo)準(zhǔn)，因為七里溝項目樣品的所有物理測試結(jié)果（包括體積密度、吸水率、抗壓強度、抗折強度、耐磨性和放射性）均符合中國規(guī)格石材的國家標(biāo)準(zhǔn)（GB/T18601-2009及GB6566-2001）。產(chǎn)品符合優(yōu)質(zhì)花崗巖出售標(biāo)準(zhǔn)，再次驗證公司花崗巖產(chǎn)品的市場競爭力。

不但產(chǎn)品優(yōu)質(zhì)，漢隆集團(tuán)的資源量亦十分充足，根據(jù)獨立技術(shù)報告，控制資源總量約為1760萬立方米，而公司七里溝項目則擁有約逾600萬立方米可開采的花崗巖荒料的控制資源量，而獨立技術(shù)顧問認(rèn)為該資源量足以按目前預(yù)計的年產(chǎn)量10萬立方米開采60年。根據(jù)弗若斯特沙利文報告，中國僅有少數(shù)獲準(zhǔn)產(chǎn)能及實際產(chǎn)量每年超過10萬立方米的黑色系花崗巖礦山，而本公司是陜西唯一一家獲準(zhǔn)年產(chǎn)能達(dá)致10萬立方米或以上的黑色花崗巖公司，這已超過花崗巖行業(yè)的許多競爭者。

總之，質(zhì)量與儲量兼?zhèn)涞钠呃餃享椖?，讓漢隆集團(tuán)后期的業(yè)績爆發(fā)，顯得后勁十足。

大部分產(chǎn)量已提前鎖定客戶

在智通財經(jīng)app看來，漢隆集團(tuán)提高產(chǎn)量迫在眉睫。公司也打算通過提高產(chǎn)量以進(jìn)一步開發(fā)七里溝項目。

招股書顯示，漢隆集團(tuán)計劃自2021年12月起至2023年4 月建設(shè)初始采礦區(qū)且七里溝項目于2021年及2022年的年產(chǎn)量預(yù)期分別為3000立方米及7500立方米，分別約占現(xiàn)有采礦許可證獲準(zhǔn)最大年產(chǎn)能的3.0%及7.5%。于完成建造初始采礦區(qū)后，公司計劃分別將2023年及2024年七里溝項目的年產(chǎn)量提升至52100立方米及98900立方米，分別約占現(xiàn)有采礦許可證獲準(zhǔn)最大年產(chǎn)能的52.1%及98.9%。預(yù)期自2025年開始，以現(xiàn)有采礦許可證獲準(zhǔn)最大年產(chǎn)量100000立方米運作。  

按照開發(fā)計劃來算，擴增的產(chǎn)量落地能夠使公司把握中國花崗巖需求的增長。根據(jù)弗若斯特沙利文報告，預(yù)期中國黑色系花崗巖行業(yè)的收入市場規(guī)模將于2021年至2025年以8.4%的復(fù)合年增長率繼續(xù)增長。

產(chǎn)量逐步落地之后，為了增強產(chǎn)品銷售網(wǎng)絡(luò)和市場知名度，客戶群擴大便需要提上日程。目前，漢隆集團(tuán)與五名客戶訂立的五份框架銷售合約仍在履行中。截至2022年12月31日止兩個年度，框架銷售合約項下框架客戶承諾的花崗巖荒料最低采購量總額分別約為公司年產(chǎn)量的36.0%及31.2%。

與此同時，公司擬通過各種方式擴大客戶群，如與潛在客戶會面了解彼等的具體需求及擴大其客戶網(wǎng)絡(luò)，亦計劃設(shè)立由三名成員組成的銷售團(tuán)隊，負(fù)責(zé)直接銷售及與我們的新客戶及現(xiàn)有客戶建立及維持業(yè)務(wù)關(guān)系。

由于公司預(yù)期自2023年開始擴大生產(chǎn)，計劃向框架客戶銷售大部分花崗巖荒料，而截至2025年12月31日止三個年度各年，框架銷售合約項下的最低采購量總額分別約為公司年產(chǎn)量的82.9%、71.9%及83.7%。這便意味著，擴產(chǎn)后的大部分產(chǎn)量已提前鎖定客戶。

重要的是，為了確保及保持所用花崗巖荒料的質(zhì)量及外觀的一致性，客戶通常從單個礦山采購黑色系花崗巖荒料，而不是從多個礦山零碎采購。因此，憑借七里溝項目較高的獲準(zhǔn)年產(chǎn)能，漢隆集團(tuán)有能力承諾并滿足客戶的大型購買訂單，為其把握行業(yè)需求增長機會奠定基礎(chǔ)。

此外，由于七里溝采用露天開采法，成本相對地下開采更安全更環(huán)保，露天開采法的資本密集度相對較低。七里溝項目15年期生產(chǎn)計劃下的單位現(xiàn)金經(jīng)營成本預(yù)計在每立方米887.9元，與中國其他規(guī)模類似的規(guī)格石材項目的單位現(xiàn)金經(jīng)營成本一致。

整體來看，漢隆集團(tuán)在產(chǎn)品、客戶、開采成本方面有一定優(yōu)勢，但其新礦山開采的復(fù)雜程度、新擴張產(chǎn)能對部分客戶的高度依賴等風(fēng)險因素也不能忽視。今年上半年剛剛實現(xiàn)收入零突破的漢隆集團(tuán)，能否吸引市場注意力，還需時間來告訴我們答案。