極端抱團之后，美股將走向何方？

又到了周末和大家見面的時候，超級巨頭迎來強勢護盤的一周。最近的行情，用一句話總結(jié)的話，“超級巨頭漲得讓你懷疑人生，小盤股也跌得讓你懷疑人生”。

本周三大股指出現(xiàn)了明顯的分化，納指單周收漲1.24%，標普收漲0.32%，道指卻收跌1.38%，但整體走勢基本和我們預測的一樣，“買入增長的稀缺性，也將會成為接下來半年的主要投資主線邏輯。如果你不抱緊巨頭，虧錢的概率將會相當大”。

在過去一周，TFAAMNG繼續(xù)無腦暴漲，走出了相當強勢的上攻信號。英偉達(NVDA.US)收漲8.54%、特斯拉(TSLA.US)收漲10.03%、Meta Platforms(FB.US)收漲1.29%、蘋果(AAPL.US)收漲7.04%、微軟(MSFT.US)收漲2.08%、亞馬遜(AMZN.US)收漲4.30%、谷歌-C(GOOG.US)收漲0.13%。雖然巨頭之間有強弱之分，但隨便買一家巨頭，大概率都會盈利不錯，如果激進點的朋友，買了一些巨頭長期的看漲期權，上周可以說是賺大發(fā)了。

但另一邊的成長股卻是另一番景象，相當數(shù)量的成長股已經(jīng)在高位腰斬。我們簡單統(tǒng)計了幾家在2020年表現(xiàn)搶眼的成長股，PayPal(PYPL.US)高位回撤37%、Snap Lnc(SNAP.US)高位回撤38%、DraftKings(DKNG.US)高位回撤50%、Roku Lnc(ROKU.US)高位回撤51%、Zoom視頻通訊(ZM.US)高位回撤56%、Teladoc Health(TDOC.US)高位回撤60%、StoneCo(STNE.US)高位回撤79%…..

這里就不一一舉例了，但這卻是一個非常殘酷的事實，那就是超級巨頭和成長股之間明顯出現(xiàn)了分化，而且分化的極為嚴重。最能說明這個問題的數(shù)據(jù)，那就是納指100在本周收漲2.35%，但納斯達克指數(shù)卻只漲了1.24%，這是非常罕見的一件事，那就是納斯達克指數(shù)和納指100出現(xiàn)了明顯的強弱分化。

從成長股的角度來看，美股早在今年2月就已經(jīng)跌入熊市，ARKK今年跑輸納指100接近40%，不僅年內(nèi)沒漲，反而還收跌接近10%，要不是有TSLA一枝獨秀支撐著ARKK，這個在2020年的明星ETF，大概率早已跌入技術性熊市。相信很多朋友應該已經(jīng)感知到了，ARKK里面的很多成分股都已經(jīng)從高位腰斬。

巨頭今年保持了強勁上漲的一年，并且仍然在不斷創(chuàng)下歷史新高，這是市場極度恐慌的表現(xiàn)，對未來充滿各種擔憂，機構資金只能選擇抱團取暖。這種抱團現(xiàn)在正變得越來極端，這絕對不是一個很好的信號，畢竟巨頭的上漲空間也是有限的。

當前的TSLA市值已經(jīng)突破1萬億美元，估值更是被炒作到了2030年，機構喊出2030年TSLA可以一年賣出2000萬輛電動車的口號，這很明顯是一個難以實現(xiàn)的目標。另一家科技巨頭NVDA，憑借一個季度70億美元左右的營收，接近50%的同比增速，市值被炒作到了8000億美元，而一個季度營收高達290億美元營收的FB，市值也就9800億美元。

有沒有泡沫?這個仁者見仁，智者見智，但在終局估值思維的帶動下，這兩大巨頭都已經(jīng)被完美定價，股價漲幅遠遠跑在了業(yè)績之前，NVDA和TSLA要證明當前的估值，不僅要在未來至少5年時間保持當前的增速，而且還要擁有比現(xiàn)在更快的增速。隨著它們的體量逐漸變大，這個目標能實現(xiàn)嗎?必然是一個大大的問號，因為它們在各自的賽道都或多或少面臨著激烈競爭。

我們在過去幾周明確了一個觀點，那就是當前的股市其實就是上個世紀“漂亮50”行情的延續(xù)，而漂亮50行情分為明顯的四個階段：①大盤全面復蘇，全面上漲;②大盤震蕩上行，巨頭顯著跑贏大盤;③大盤震蕩下行，巨頭顯著跑贏大盤;④巨頭補跌，大盤全面崩盤。

我們當前處在第二階段的尾聲，這個階段其實也是最為瘋狂的，因為市場已經(jīng)完全不關注基本面了，股指之所以還在上漲，完全只是資金的避險需求。由于巨頭的權重高，只要巨頭還能保持上漲動能，那就可以帶著大盤繼續(xù)往上漲。但第二階段結(jié)束之后呢?如果歷史可以重復，我們將會面臨震蕩下行和全面崩盤，相信未來2~3年的股市不會樂觀。

再來算一筆賬，納指100上漲收漲2.35%，七大巨頭到底貢獻了多少漲幅，根據(jù)這幾家公司的權重，我們大致能得出一個數(shù)據(jù)，那就是TFAAMNG差不多貢獻了2.37%的漲幅。如果再算上ADBE、QCOM和AMD，這十家公司就給大盤貢獻了2.7%的漲幅，等于其他公司在跌，可見市場抱團現(xiàn)象有多么嚴重。

對于接下來的行情，我這里必須要扭轉(zhuǎn)大家一個錯誤觀念，那就是很多人覺得，現(xiàn)在巨頭暴漲，其他小盤股都在暴跌。等巨頭漲不動進行調(diào)整的時候，小盤股會補漲。這很明顯是一個非常錯誤的認知，因為當前的劇情和以往的抱團都不一樣。等巨頭真漲不動了，只有全面崩盤。

為什么要這么說?因為所有人都知道，全球經(jīng)濟已經(jīng)進入下行拐點，美國GDP增速已經(jīng)掉到2%，通脹激增到6%，美國消費者支出減少了10%，這三組數(shù)據(jù)結(jié)合在一起，可以很輕而易舉的得出一個結(jié)論：放水刺激對經(jīng)濟增長的作用正在消退，工資收入增長的速度趕不上通脹，經(jīng)濟滯漲時代已悄悄在路上。

在這樣一個宏觀背景之下，美聯(lián)儲還在收緊貨幣政策，明年某個重要的時間節(jié)點，極大概率會進行加息，屆時高估值的成長股必然會再次被殺估值。這一輪由貨幣政策催生出來的史詩級泡沫，必然會迎來一個階段性的終點，而參考2000年科網(wǎng)泡沫時代，高估值成長股將會從高位蒸發(fā)80%的市值。現(xiàn)在只是從高位進行腰斬，這意味著未來一年，這些公司還會在當前位置再次腰斬。

大摩在最新的報告中表示，投資者對于抗通脹的“反脆弱資產(chǎn)”(anti-fragileassets)的追逐已趨近瘋狂的程度，未來這一需求或變得更為迫切。由于流動性環(huán)境寬松，標普500指數(shù)的市盈率已經(jīng)高達21.2倍。投資者正加速尋求能跑贏通脹的資產(chǎn)，現(xiàn)金似乎變得毫無價值，美股明年有望沖擊5000點。

這個報告通俗點來說，那就是現(xiàn)在這市場所有人都在買超級巨頭，所有人都在買可以抗通脹的資產(chǎn)。如果這個預測是對的，超級巨頭還是能繼續(xù)暴漲，漲到5000點差不多接近8%的漲幅。

差不多對應：蘋果漲到180，亞馬遜漲到4000，特斯拉重回1200，英偉達漲到350，谷歌漲到3200，F(xiàn)B漲到380，AMD漲到180，QCOM漲到200，MSFT漲到350…….這些巨頭漲到這個位置，股指差不多就到5000點了。

等到這個階段，巨頭已經(jīng)被完美定價，即使還能繼續(xù)上漲，但上漲的空間恐怕也不會太大，美股很有可能在巨頭失去上漲動能之后，迎來全面回調(diào)。當然，這一輪美股的暴漲，其實和2000年科網(wǎng)泡沫時代還是有巨大區(qū)別。

因為TFAAMG為代表的超級巨頭實際上的泡沫并不大，很多芯片公司的PE也就不到30倍，基本都在可接受范圍之內(nèi)。所以我們必須要進行嚴格的區(qū)分。超級巨頭的走勢更接近2013年，成長股的走勢則更接近2000年。

牛市終究會終結(jié)，大盤從低點到現(xiàn)在漲了250%，基本已經(jīng)把未來幾年的漲幅都提前透支。但我們深刻的知道一件事，經(jīng)濟每次遇到大的危機，那就需要新的技術變革。之前的二十年，正好趕上了PC互聯(lián)網(wǎng)和移動互聯(lián)網(wǎng)，美股也借此誕生出了一堆超級龍頭，下一個十年也需要技術變革才能改變未來現(xiàn)狀。這或許是你應該思考的投資方向。

新能源、元宇宙、人工智能、自動駕駛或者其他前沿科技，正逐漸吸引市場大量的資金，這或許也是超級巨頭引領美股這一輪牛市的深層次邏輯。因為市場已經(jīng)預知到經(jīng)濟衰退周期已經(jīng)到來，只有科技創(chuàng)新才能創(chuàng)造新的增長機遇，而超級巨頭恰恰是最具創(chuàng)新精神的。

華爾街傳奇投資人杰里米·格蘭瑟姆曾警告稱，美國股市正處于“巨大的泡沫”中，史上最長牛市瀕臨尾聲，警惕多資產(chǎn)泡沫破裂，但這一輪極致抱團行情何時會結(jié)束?并不是我們當前需要考慮的問題，當前需要考慮是遠離成長股再次腰斬的可能性風險。畢竟巨頭即使有回落，它們在強勁基本面的支撐下，回調(diào)幅度也不會太大。在美聯(lián)儲沒有實質(zhì)加息，市場流動性泛濫的基礎下，每一次巨頭下跌都會是抄底機會。

距離我們對巨頭的極端估值，當前還有不小的上漲空間，所以我們的觀點仍然保持不變，抱緊巨頭，這已經(jīng)成為當前市場唯一的選擇。

本文選編自微信公眾號“美股研究社”作者： li俊；智通財經(jīng)編輯：徐文強。