國信證券：維持中匯集團(00382)“買入”評級 合理估值11.14-11.86港元

智通財經(jīng)APP獲悉，國信證券發(fā)布研究報告稱，維持中匯集團(00382)“買入”評級，預(yù)計FY2022-24收入為15.17/17.63/19.76億元，調(diào)整后核心凈利為4.14/5.87/7.22億元，合理估值區(qū)間11.14-11.86港元。11月16日的收盤價5.35港元對應(yīng)2022-24年預(yù)測PE為7.99/6.49/5.91倍。

國信證券主要觀點如下：

業(yè)績靚麗，收入快速增長

FY2021實現(xiàn)營收12.52億元(+56.4%)。收入增長一方面來自四川學校并表所帶來的2.25萬學生的增量(本年度并入8個月業(yè)績);另一方面，原有兩所廣東學校學生人數(shù)和學費均有提升，華商學院和華商職業(yè)學院學生人數(shù)分別同比+3.6%和24.8%。目前公司旗下所有學校在校生人數(shù)共6.18萬人(+74.4%)。毛利潤6.31億元(+59.2%)，毛利率50.4%(+0.9%)。經(jīng)調(diào)整凈利潤4.6億元(+48.7%)。中期每股股息5.5港仙，末期每股股息8.4港仙，分紅比率30%。

并購、轉(zhuǎn)設(shè)落地，新校區(qū)建設(shè)順利推進

2020年底新并入的四川城市職業(yè)學院和四川技師學院已從2021年1月起迅速實現(xiàn)并表，該學校位于成渝經(jīng)濟圈，學生規(guī)模大、辦學質(zhì)量高，具有升本資質(zhì)，已列入“十四五”升本規(guī)劃。旗下華商學院成功轉(zhuǎn)設(shè)，F(xiàn)Y2022-2025年預(yù)計公司分別節(jié)省管理費0.35/0.74/1/1.5億元，利潤率將進一步提升。四會校區(qū)和新會校區(qū)分別于20/21學年和21/22學年投入使用，與老校區(qū)增城校區(qū)合計可容納8萬名以上學生。

享受政策紅利，著力發(fā)展職業(yè)教育

今年利好職教發(fā)展的政策連續(xù)發(fā)布，國家大力支持職教發(fā)展意圖明顯。公司著力發(fā)展職業(yè)教育，目前業(yè)務(wù)主要包含高等職業(yè)教育、中等職業(yè)教育和非學歷職業(yè)教育三大板塊。得益于新并入的四川學校在職業(yè)培訓和社會服務(wù)方面有優(yōu)勢，與公司形成良好的資源互補。FY2021四川學校實現(xiàn)收入約2.4億元，其中非學歷職業(yè)培訓業(yè)務(wù)收入逾2000萬。