滿幫集團(tuán)（YMM.US）步入高質(zhì)量發(fā)展：Q3財(cái)報(bào)中的兩個(gè)關(guān)鍵信息

滿幫集團(tuán)(YMM.US)進(jìn)入高質(zhì)量發(fā)展新階段。

11月18日，中國(guó)最大的數(shù)字貨運(yùn)平臺(tái)滿幫集團(tuán)發(fā)布了2021年的第三季度財(cái)報(bào)。數(shù)據(jù)顯示，公司報(bào)告期內(nèi)的收入為12.42億元，同比增長(zhǎng)68.9%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出此前公司做出的增長(zhǎng)42%至56.2%的收入指引。

收入的遠(yuǎn)超預(yù)期，讓市場(chǎng)頗為振奮，但業(yè)績(jī)只是結(jié)果，其背后的邏輯才是滿幫這份財(cái)報(bào)里最關(guān)鍵的信息。通過(guò)對(duì)2020、2021年第三季度的完成訂單、GTV、收入三大指標(biāo)的對(duì)比，智通財(cái)經(jīng)APP發(fā)現(xiàn)了兩點(diǎn)：

其一，該季度內(nèi)滿幫的業(yè)務(wù)擴(kuò)張極具高質(zhì)量，無(wú)論是完成訂單、平臺(tái)GTV、亦或是收入，均是在2020年第三季度已經(jīng)大幅增長(zhǎng)的基礎(chǔ)上再次實(shí)現(xiàn)高速成長(zhǎng)。其中，完成訂單數(shù)量增長(zhǎng)78.4%至3530萬(wàn)單，平臺(tái)GTV增長(zhǎng)48.8%至673億人民幣。

GTV的增長(zhǎng)主要由完成訂單的數(shù)量驅(qū)動(dòng)，而訂單的增長(zhǎng)主要得益兩點(diǎn)，一是貨主平均MAU的提升帶動(dòng)了需求的增長(zhǎng)。雖然在三季度受到了暫停新用戶注冊(cè)、多地疫情反復(fù)以及部分地區(qū)極端天氣的影響，導(dǎo)致部分地區(qū)出現(xiàn)了貨多車少，供需失衡的情況，這對(duì)用戶和GTV產(chǎn)生了一定干擾。

但作為領(lǐng)先的數(shù)字貨運(yùn)平臺(tái)，滿幫持續(xù)受益于行業(yè)的發(fā)展，報(bào)告期內(nèi)，滿幫貨主的平均MAU為161萬(wàn)，同比增長(zhǎng)32.2%，較2020年12月底的130萬(wàn)亦增長(zhǎng)23.85%。

二是履約率的提升。平臺(tái)對(duì)雙端數(shù)據(jù)了解程度不斷加深后，通過(guò)大數(shù)據(jù)能力和算法的應(yīng)用，提升了匹配的精準(zhǔn)度。報(bào)告期內(nèi)，履約率達(dá)到了27%左右，提高了近10個(gè)點(diǎn)。

需求與履約率的提升自然在業(yè)務(wù)端有所體現(xiàn)。報(bào)告期內(nèi)，核心的貨運(yùn)匹配業(yè)務(wù)收入為10.85億元，同比大增102.6%。其中，貨運(yùn)經(jīng)紀(jì)、貨運(yùn)掛牌、交易傭金業(yè)務(wù)的收入均有不同程度的增長(zhǎng)，而交易傭金業(yè)務(wù)則最為亮眼，其收入同比增長(zhǎng)超22倍至1.82億元。增值服務(wù)收入的下滑則是因?yàn)閼?zhàn)略客戶激勵(lì)計(jì)劃以及新的盈利舉措的實(shí)施。

其二，在高質(zhì)量發(fā)展的基礎(chǔ)之上，滿幫的商業(yè)化程度有所提升，這通過(guò)對(duì)比收入增速便能有所發(fā)現(xiàn)。2020年第三季度時(shí)，滿幫的收入增速較GTV增速落后超50個(gè)百分點(diǎn)，但這一現(xiàn)象在2021年第三季度得到逆轉(zhuǎn)，該季度內(nèi)的收入增速高達(dá)68.9%，較GTV的增速高出20個(gè)百分點(diǎn)。同樣是在GTV大增的情況下，為何收入增速差距竟如此之大?

在2020年8月以前，滿幫的貨運(yùn)匹配服務(wù)只包括貨運(yùn)掛牌、貨運(yùn)經(jīng)紀(jì)兩種服務(wù)，貨運(yùn)掛牌是指貨主支付相關(guān)會(huì)員費(fèi)可獲得更多發(fā)布貨運(yùn)信息的機(jī)會(huì);貨運(yùn)經(jīng)紀(jì)指的是滿幫作為平臺(tái)，撮合司機(jī)與貨主達(dá)成交易。

這兩種服務(wù)相對(duì)交易環(huán)節(jié)介入較淺，但交易傭金業(yè)務(wù)則與這一模式有顯著差別。為拓展抽傭模式，滿幫推出了在線交易服務(wù)，使貨主和卡車司機(jī)在滿幫的平臺(tái)上交易。為提高服務(wù)質(zhì)量和履約率，卡車司機(jī)需向平臺(tái)支付押金，平臺(tái)亦為貨主提供實(shí)時(shí)跟蹤的貨運(yùn)服務(wù)。在這一過(guò)程中，滿幫從卡車司機(jī)與貨主的交易中抽取一定比例的傭金作為收入。

由于該業(yè)務(wù)模式的便捷、高效，以及服務(wù)的高質(zhì)量，因此一經(jīng)推出便在市場(chǎng)中得以快速推廣。據(jù)招股書(shū)數(shù)據(jù)，滿幫自2020年8月開(kāi)始從杭州、湖州、紹興三個(gè)城市推廣交易傭金服務(wù)，僅5個(gè)月時(shí)間，這三個(gè)城市的總GTV中，已有96.8%是來(lái)自于交易傭金服務(wù)模式。

之后，滿幫將該模式從這三個(gè)城市迅速向全國(guó)推廣，截至9月底，抽傭試點(diǎn)已拓展至95個(gè)城市，且抽傭司機(jī)次月留存率達(dá)到了90%的水平，證明了司機(jī)對(duì)抽傭的接受程度較高，消費(fèi)習(xí)慣逐漸養(yǎng)成。

由于交易傭金業(yè)務(wù)的高價(jià)值含量，該業(yè)務(wù)抽取傭金的比例相對(duì)更具彈性，這就意味著該業(yè)務(wù)具有更高的貨幣化能力。從收入占比來(lái)看，2021年第三季度時(shí)，交易傭金業(yè)務(wù)占總收入的比例已從2020年同期的1.07%升至14.65%，增加超13個(gè)百分點(diǎn)。正是由于交易傭金業(yè)務(wù)收入占比的提升，從而拉高了滿幫的貨幣化能力。滿幫表示，將在繼續(xù)提升抽傭覆蓋率的同時(shí)，穩(wěn)步提升抽傭率的水平。

抽傭模式對(duì)滿幫的意義也呼之欲出，作為一種高貨幣化能力的新業(yè)務(wù)，這不僅是公司為在行業(yè)中打造競(jìng)爭(zhēng)壁壘而做出的必要戰(zhàn)略布局，亦是滿幫打造的企業(yè)新增長(zhǎng)曲線。該業(yè)務(wù)的發(fā)展，是在滿幫平臺(tái)已積累的生態(tài)資源下做的拓展，可激發(fā)平臺(tái)活力，促進(jìn)系統(tǒng)資源的高效利用，平臺(tái)的規(guī)?；?yīng)和運(yùn)營(yíng)效率也將隨著該業(yè)務(wù)的發(fā)展逐漸提升。

滿幫在電話會(huì)議上對(duì)成本上升的解釋亦從側(cè)面證明了公司運(yùn)營(yíng)效率的改善。其表示，該季度內(nèi)毛利率的下滑主要是因?yàn)闊o(wú)車承運(yùn)業(yè)務(wù)的稅返結(jié)算時(shí)間的影響，去除無(wú)車承運(yùn)業(yè)務(wù)后，公司毛利率已升至81%，較去年同期的78.5%提升2.5個(gè)百分點(diǎn)，這亦與抽傭模式貢獻(xiàn)收入占比的提升有直接關(guān)系。

目前，抽傭模式超22倍的高增長(zhǎng)速度也讓市場(chǎng)頗為期待，其爆發(fā)性的成長(zhǎng)向市場(chǎng)證明了該業(yè)務(wù)的價(jià)值所在，新增長(zhǎng)點(diǎn)的趨勢(shì)已經(jīng)成型。但滿幫集團(tuán)的成長(zhǎng)空間顯然不止于此。

據(jù)中投公司的數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)擁有全球最大的道路運(yùn)輸市場(chǎng)，2020 年該市場(chǎng)的規(guī)模為6.2萬(wàn)億人民幣。其中，整車貨運(yùn)與零擔(dān)占了公路運(yùn)輸?shù)拇蟛糠郑?020年兩者的市場(chǎng)規(guī)模接近5.3萬(wàn)億人民幣。其預(yù)計(jì)，至2025年時(shí)，中國(guó)道路運(yùn)輸市場(chǎng)的規(guī)模有望增至6.5萬(wàn)億。

與此同時(shí)，中投公司稱，數(shù)字貨運(yùn)平臺(tái)的滲透率正在快速增長(zhǎng)，2020年數(shù)字貨運(yùn)平臺(tái)的GTV占道路運(yùn)輸市場(chǎng)總量的比例超過(guò)4%，其認(rèn)為到2025年這一比例將達(dá)到18%，這對(duì)應(yīng)的市場(chǎng)規(guī)模高達(dá)1.17萬(wàn)億，即數(shù)字貨運(yùn)平臺(tái)的GTV從2020至2025年的年復(fù)合增速高達(dá)36.27%。

萬(wàn)億級(jí)別的市場(chǎng)高速發(fā)展，必定帶來(lái)歷史性的機(jī)遇，滿幫在貨運(yùn)領(lǐng)域的深度布局及領(lǐng)跑優(yōu)勢(shì)，有望從中切下最大蛋糕。中投公司的數(shù)據(jù)顯示，滿幫平臺(tái)2020年注冊(cè)的重型和中型卡車司機(jī)數(shù)量是第二至第五大數(shù)字貨運(yùn)平臺(tái)的兩倍多。

互聯(lián)網(wǎng)最講究規(guī)模效應(yīng)，司機(jī)數(shù)量的絕對(duì)領(lǐng)先將讓貨主有更多的選擇和更高效的匹配效率。通過(guò)對(duì)數(shù)據(jù)算法能力的提升，滿幫平臺(tái)9月的平均成交耗時(shí)約15分鐘，同比減少了約29%。

對(duì)于時(shí)效性要求較高的貨主，其對(duì)匹配的效率有嚴(yán)苛的要求，這樣的痛點(diǎn)會(huì)讓其對(duì)滿幫平臺(tái)有更強(qiáng)的黏性。三季度末時(shí)，滿幫平臺(tái)貨主會(huì)員的12個(gè)月滾動(dòng)留存率保持在85%左右，持續(xù)領(lǐng)先行業(yè)。基于此，隨著網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)的不斷擴(kuò)大，滿幫集團(tuán)大概率繼續(xù)領(lǐng)跑。

這就意味著滿幫的貨運(yùn)掛牌、貨運(yùn)經(jīng)紀(jì)仍將受益于行業(yè)而實(shí)現(xiàn)高速發(fā)展，整個(gè)平臺(tái)的系統(tǒng)資源將持續(xù)壯大，高貨幣化能力的交易傭金業(yè)務(wù)將隨系統(tǒng)的發(fā)展而茁壯成長(zhǎng)。屆時(shí)，原有業(yè)務(wù)的快速發(fā)展疊加交易傭金這個(gè)新增長(zhǎng)點(diǎn)的高爆發(fā)，滿幫集團(tuán)的業(yè)績(jī)表現(xiàn)將更加亮眼。

除此之外，考慮到戰(zhàn)略布局的需要以及業(yè)務(wù)的協(xié)同，滿幫已加速拓展其他新業(yè)務(wù)。比如同城貨運(yùn)和零擔(dān)業(yè)務(wù)已處在小范圍試點(diǎn)階段，未來(lái)幾年將加大投資，在更多城市推出服務(wù)。

報(bào)告期內(nèi)，滿幫還與重要的戰(zhàn)略合作伙伴和股東中石化在四川、重慶等地展開(kāi)合作，為6萬(wàn)多名司機(jī)提供覆蓋400多座加油站的加油服務(wù)，這是公司探索其他增值服務(wù)的新方式。未來(lái)，滿幫將有選擇的進(jìn)行戰(zhàn)略投資和收購(gòu)，進(jìn)一步探索新能源、企業(yè)服務(wù)等領(lǐng)域，持續(xù)進(jìn)行物流的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。