美股新股前瞻丨金太陽教育：“雙減”壓頂，高端“私教”何以破局？

政策監(jiān)管趨嚴(yán)以及公共衛(wèi)生事件的影響，國內(nèi)課外輔導(dǎo)行業(yè)發(fā)展承壓。2020年以來，線下教育機構(gòu)如百弗英語、迪士尼英語、優(yōu)勝教育等，或暴雷、或破產(chǎn)、或停止運營，在線教育機構(gòu)如明兮大語文、學(xué)霸君、DaDa英語也先后有資金鏈斷裂、降薪、裁員等問題曝出。

不過，據(jù)智通財經(jīng)APP觀察，課外輔導(dǎo)行業(yè)泥沙俱下之時，仍有負(fù)重前行者。美國當(dāng)?shù)貢r間11月16日，在長江三角洲運營私立學(xué)校并提供教育服務(wù)的金太陽教育集團(tuán)(GoldenSunEducationGroup)向美國證券交易委員會(SEC)遞交了更新后的招股書。公司計劃在納斯達(dá)克上市，股票代碼為“GSUN”?！?/p>

招股書顯示，金太陽教育此次提高了即將上市的擬議交易規(guī)模。公司計劃以4至5美元的價格，發(fā)行440萬股，籌資范圍在1800-2200萬美元。據(jù)悉，公司原計劃以同樣的發(fā)行價格區(qū)間，發(fā)行500萬股，今年8月公司將發(fā)行股份數(shù)量調(diào)整為400萬股。

高端私立教育服務(wù)機構(gòu)，面臨政策風(fēng)險加劇

據(jù)智通財經(jīng)APP了解，金太陽教育成立于1997年是國內(nèi)老牌的高端私立教育服務(wù)機構(gòu)，同時也是國內(nèi)領(lǐng)先的西班牙語輔導(dǎo)服務(wù)提供者。目前金太陽教育旗下?lián)碛幸凰搅⑿W(xué)、一所私立中學(xué)、三家兒童和成人輔導(dǎo)中心、一家與高中合作為其學(xué)生提供語言課程的教育公司，以及一家為公司的學(xué)校和輔導(dǎo)中心提供后勤服務(wù)的物流公司。

從公司具體業(yè)務(wù)來看，金太陽教育的主要業(yè)務(wù)分為三大類：中小學(xué)教育服務(wù)業(yè)務(wù)、輔導(dǎo)教育業(yè)務(wù)以及其他教育管理服務(wù)業(yè)務(wù)。其中，中小學(xué)教育服務(wù)和輔導(dǎo)教育業(yè)務(wù)為公司兩大核心業(yè)務(wù)和主要收入來源，并助推公司業(yè)績增長。

截至2020年3月31日止六個月，金太陽教育的收入達(dá)到約720萬美元，同比增長57%；2021年同期，公司收入進(jìn)一步增長至1130萬美元。利潤方面，截至2020年3月31日止六個月，公司凈收入達(dá)到約90萬美元，并在2021年同期增長至160萬美元。

金太陽教育過往業(yè)績增長，主要受益于旗下學(xué)校和輔導(dǎo)中心學(xué)生人數(shù)增加。截至2019年9月30日止年度，其學(xué)校和輔導(dǎo)中心招收9,541名學(xué)生，同比增加4%；2020年度，旗下學(xué)校和輔導(dǎo)中心招收了11,633名學(xué)生同比增長22%。截至2021年3月31日止六個月，學(xué)校和輔導(dǎo)中心招收學(xué)生人數(shù)達(dá)到8,748名同比增長19%。

智通財經(jīng)APP注意到，未來隨著教育監(jiān)管政策趨嚴(yán)，金太陽的招生及經(jīng)營業(yè)績將受到不同程度影響。2021年4月7日，修訂后的《中華人民共和國民辦教育促進(jìn)法實施細(xì)則》發(fā)布，對民辦學(xué)校的設(shè)立、組織和經(jīng)營、教師和教育工作者、學(xué)校資產(chǎn)和財務(wù)管理等進(jìn)行了規(guī)范。自2021年9月1日起施行。修改后的實施條例禁止以協(xié)議方式控制義務(wù)教育民辦學(xué)?；蚺c關(guān)聯(lián)方進(jìn)行任何交易。

金太陽在招股書中表示，直至2021年9月，金太陽教育通過VIE協(xié)議控制并獲得了兩所提供義務(wù)教育的私立學(xué)校的經(jīng)濟(jì)利益，以實現(xiàn)外國投資對中國公司的投資，而中國法律禁止外國直接投資中國運營公司。為符合《實施條例》的規(guī)定，公司于2021年9月完成重組，剝離這兩所民辦學(xué)校的運營。上述重組對公司的運營和未來前景產(chǎn)生了重大不利影響，因為這兩所私立學(xué)校在公司的業(yè)務(wù)和運營中占很大比例。

除此之外，金太陽教育還表示，2021年7月24日，中共中央、國務(wù)院辦公廳聯(lián)合印發(fā)《指導(dǎo)意見》，對課后輔導(dǎo)服務(wù)的各項要求和限制，包括注冊為非營利性學(xué)校、禁止外資持股，禁止上市公司籌集資金投資義務(wù)教育學(xué)科教學(xué)企業(yè)，限制提供學(xué)科輔導(dǎo)服務(wù)的時間以及新的收費標(biāo)準(zhǔn)。

2021年7月28日，為進(jìn)一步明確我國義務(wù)教育制度的學(xué)科范圍，中華人民共和國教育部發(fā)出《通知》明確指出，學(xué)術(shù)科目包括以下按照國家課程標(biāo)準(zhǔn)學(xué)習(xí)內(nèi)容開設(shè)的課程：道德與法律、中國語文、歷史、地理、數(shù)學(xué)、外語（英、日、俄）、物理、化學(xué)和生物學(xué)。

根據(jù)《指引》及《通知》，金太陽教育目前評估其三個補習(xí)中心不提供中國義務(wù)教育體系中的學(xué)術(shù)科目，因此不受上述要求和限制。不過，該指南將來可能會擴展以涵蓋公司業(yè)務(wù)或運營的任何方面。截至招股說明書日期，修訂后的《實施細(xì)則》和《指引》的解釋和執(zhí)行仍存在不確定性，可能對公司的業(yè)務(wù)和財務(wù)前景產(chǎn)生重大不利影響。

非英語外語培訓(xùn)及高考復(fù)學(xué)培訓(xùn)為成兩大突破口

好的一方面是，中國教育事業(yè)發(fā)展并未因監(jiān)管趨嚴(yán)而停止前行，留給金太陽教育的發(fā)展機會仍然不少。

就輔導(dǎo)教育業(yè)務(wù)而言，非英語外語培訓(xùn)和高考復(fù)學(xué)培訓(xùn)是金太陽教育兩大突破口。目前金太陽教育主要通過旗下三大輔導(dǎo)中心提供輔導(dǎo)服務(wù)。這三個輔導(dǎo)中心分別為：溫州市楊府山高復(fù)學(xué)校，為中考、高考復(fù)讀的學(xué)生提供復(fù)讀課程;上海市虹口區(qū)實踐外國語進(jìn)修學(xué)校，為個人學(xué)生、公司和其他組織提供英語和其他外語教學(xué)，以及高考和中考的復(fù)讀教學(xué);上海濟(jì)才教育，為個別學(xué)生、公司和其他組織提供非英語的外語教學(xué)。

據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)，中國非英語外語培訓(xùn)服務(wù)市場由2015年的107億元人民幣（單位下同）增至2019年的212億元，復(fù)合年增長率約為18.6%。 展望未來，隨著非英語外語人才在中國變得越來越重要，市場可能會保持增長趨勢。預(yù)計該市場于2019年至2024年將以約16.1%的復(fù)合年增長率增長，于2024年達(dá)到447億元。

中國非英語外語培訓(xùn)服務(wù)市場中，金太陽教育擅長的西班牙語培訓(xùn)在2015年占市場份額為2.8%，并于2019年提升至3.3%。金太陽通過西班牙語培訓(xùn)在2019年實現(xiàn)收入1390萬元，占當(dāng)年市場份額的2%，名列行業(yè)第二位。

高考復(fù)學(xué)培訓(xùn)方面，受益于公立學(xué)校不招收往屆生的優(yōu)惠政策，提供高考重考培訓(xùn)服務(wù)的專業(yè)學(xué)校的總收入于2015年至2019年出現(xiàn)增長，復(fù)合年增長率約為3.6%。由于高考的激烈競爭，市場在未來的未來可能會繼續(xù)增長。以浙江省為例，2015年至2019年，浙江參加高考再考培訓(xùn)服務(wù)的學(xué)生人數(shù)從9100人增加到9800人，預(yù)計2024年將達(dá)到11400人。

過往業(yè)績期間，金太陽在浙江省高考復(fù)習(xí)培訓(xùn)市場已處于領(lǐng)先地位，2019年公司在校生為4000人，約占浙江省市場份額的4.1%。公司預(yù)計，隨著中國監(jiān)管越來越嚴(yán)格，未來可能會有越來越多的學(xué)生選擇專注于提供重修培訓(xùn)服務(wù)的專業(yè)學(xué)校。

可見，教育監(jiān)管政策雖然給金太陽的業(yè)務(wù)“關(guān)了一扇門”，但同時也為公司未來發(fā)展“開了一扇窗”，未來金太陽有望在中國教育培訓(xùn)市場走得更長遠(yuǎn)。