新股解讀｜每月新增逾10個網(wǎng)點 加速跑馬圈地的宏信建設(shè)能否延續(xù)業(yè)績升勢？

若要細數(shù)今年來資本市場上的明星題材，自然是少不了新基建的。智通財經(jīng)APP注意到，包括新能源汽車充電樁、特高壓、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)等板塊均有不俗表現(xiàn)，其間牛股輩出。

在新基建大放異彩的同時，傳統(tǒng)基建里的投資機會又是否值得重視呢？日前，宏信建設(shè)通過了港交所聆訊，作為國內(nèi)領(lǐng)先的設(shè)備運營服務(wù)提供商，公司在新型支護系統(tǒng)、新型模架系統(tǒng)及高空作業(yè)平臺設(shè)備運營服務(wù)等三個市場的市占率均雄踞第一。

財務(wù)表現(xiàn)上，近年來宏信建設(shè)在收入和盈利規(guī)模兩端均取得了快速的發(fā)展。其中，公司收入由2018年的19.09億元（人民幣，單位下同）升至36.64億元，對應(yīng)復合年增長率約為38.5%；凈利潤由1.98億元勁升至4.93億元，對應(yīng)復合年增長率約為57.8%。

市場競爭力強勁疊加規(guī)模急劇擴張，那是否可以說即將登陸港交所的宏信建設(shè)已具備投資者長期跟蹤的價值呢？

基建賽道上的成長型選手

就行業(yè)看，宏信建設(shè)所處的設(shè)備運營服務(wù)市場是一個龐大但或并不為人所熟知的行業(yè)。據(jù)招股書披露，設(shè)備運營服務(wù)主要指設(shè)備運營提供商向設(shè)備用戶提供的全周期服務(wù)。數(shù)據(jù)顯示，2016年-2020年，中國設(shè)備運營服務(wù)的市場規(guī)模由4879億元增加至7554億元，復合年增長率約為11.5%。而到2025年，該市場的規(guī)模有望達到15130億元，2020年-2025年的預期復合年增長率將達到14.9%。

換言之，盡管對于大部分二級市場的投資者而言，設(shè)備運營服務(wù)市場或許不及近年來大熱的新基建那樣耳熟能詳，但它是一個妥妥的萬億級別的大市場，且未來幾年的增速有望較此前進一步放量。

另一方面，就競爭格局來看，目前國內(nèi)的設(shè)備運營服務(wù)市場極為分散，收入角度看2020年前三大參與者合計市占率僅為1.2%，其中排名第一的宏信建設(shè)的市占率只有0.5%，另外還有超過15000名中小規(guī)模的參與者分食余下98.8%的市場。

市場高度分散，對于頭部公司來說是機會也是挑戰(zhàn)。從近幾年來的業(yè)績表現(xiàn)看，宏信建設(shè)無疑交出了一份能令大部分投資者滿意的成績單。如前所述，2018年-2020年公司的收入和凈利潤復合年增長率分別達到了38.5%、57.8%，這一成績不僅遠超行業(yè)增速，即便與現(xiàn)今如日中天的新能源賽道公司比亦不遑多讓。

今年以來，宏信建設(shè)業(yè)績繼續(xù)狂奔突進。2021年上半年，公司實現(xiàn)收入24.3億元，同比增加75.8%；凈利潤2.34億元，同比增加55.6%。

拆分各個業(yè)務(wù)來看，2018年-2020年，公司經(jīng)營租賃服務(wù)的收入由15.55億元提高至24.85億元，累計增速接近60%，但收入占比并未見增長，反而由81.4%降至67.8%。同樣占比下降的還包括宏信建設(shè)的平臺及其他服務(wù)，期內(nèi)該業(yè)務(wù)的收入由1.25億元小幅下降至1.16億元，占比由6.5%下滑至3.2%。

如前所述，期內(nèi)宏信建設(shè)的工程技術(shù)服務(wù)增勢迅猛，由2018年的2.29億元快速發(fā)展至2020年的10.63億元，收入占比更是由12.1%增長至29%?？梢?，期內(nèi)宏信建設(shè)的業(yè)績增長主要得益于公司經(jīng)營租賃服務(wù)和工程技術(shù)服務(wù)兩項業(yè)務(wù)，其中尤以后者取得了爆發(fā)式的增長。

業(yè)績節(jié)節(jié)走高，顯然為宏信建設(shè)的基本面“添色”不少。展望后市，公司成功登陸資本市場后的增長預期又如何呢？

網(wǎng)點網(wǎng)絡(luò)數(shù)量或決定增長天花板

萬億級別的超級大市場，其間卻沒有形成具備壟斷能力的龍頭型公司，這是為什么呢？智通財經(jīng)APP認為，這或與行業(yè)特性有關(guān)。眾所周知，我國幅員遼闊，施工項目遍布全國各地。當客戶要求設(shè)備運營服務(wù)時，設(shè)備運營服務(wù)提供商必須立刻響應(yīng)客戶需求，并確保嚴格遵守項目時間表。

基于此，設(shè)備運營服務(wù)提供商需要具有快速反應(yīng)能力，才能更好的服務(wù)客戶，以此獲得較好的口碑以及更大的市場影響力。換言之，對于設(shè)備運營服務(wù)提供商而言，誰在全國范圍內(nèi)建立起了更廣泛的服務(wù)網(wǎng)絡(luò)，并在網(wǎng)絡(luò)內(nèi)配備齊全的設(shè)備和其他類型資產(chǎn)，誰便更有望在同全國15000余家同行競爭中勝出。

回看宏信建設(shè)，截至2020年末，公司在國內(nèi)133個城市建立擁有207家服務(wù)網(wǎng)點的全國服務(wù)網(wǎng)點網(wǎng)絡(luò)。另據(jù)弗若斯特沙利文報告，2020年公司的服務(wù)網(wǎng)點數(shù)目在設(shè)備運營服務(wù)提供商中已排名第一。

值得一提的是，近年來宏信建設(shè)的服務(wù)網(wǎng)點機構(gòu)數(shù)量保持著高速的發(fā)展。招股書顯示，2018年-2021年上半年，公司服務(wù)網(wǎng)點機構(gòu)數(shù)量分別為76家、148家、207家、235家，增長速度可謂驚人。

服務(wù)網(wǎng)點數(shù)量大幅提升，直接的影響便是增強了宏信建設(shè)服務(wù)客戶的能力。舉例而言，高空作業(yè)平臺方面，期內(nèi)公司的平均配送里程由2018年的約70公里縮短至2021年中的約50公里。再比如，根據(jù)弗若斯特沙利文報告，宏信建設(shè)從任何服務(wù)網(wǎng)點到達客戶指定的工作地點所需的時間約為4小時，這遠遠領(lǐng)先于行業(yè)12-24小時的反應(yīng)時間。

再聯(lián)系到前文提到的期內(nèi)宏信建設(shè)業(yè)績規(guī)模變動，公司服務(wù)網(wǎng)點的快速擴張料對業(yè)績的攀升亦起到了舉足輕重的影響。顯然，宏信建設(shè)自身亦深知擴大服務(wù)網(wǎng)點網(wǎng)絡(luò)的益處，據(jù)了解公司計劃于2021年、2022年及2023年年底前將服務(wù)網(wǎng)點數(shù)目增加至300多家、400多家及500多家。

需要指出的是，截至今年11月11日，公司已有283家服務(wù)網(wǎng)點，較今年6月末增加了足足有48家，幾乎是每個月要增加10余家網(wǎng)點。按此速度發(fā)展，公司年內(nèi)將服務(wù)網(wǎng)點數(shù)目增至300家的目標料將達成。

綜上，盡管就收入看宏信建設(shè)已成為國內(nèi)最大的設(shè)備運營服務(wù)提供商，但就擴張歷史及后續(xù)策略而言，公司目前仍處于跑馬圈地的階段，服務(wù)網(wǎng)點數(shù)量及業(yè)績均有較大的提升空間。再考慮到行業(yè)有望在接下來幾年持續(xù)放量增長，作為頭部玩家的宏信建設(shè)在品牌及網(wǎng)點數(shù)量上均有較高壁壘，公司在充分受益行業(yè)發(fā)展紅利的同時市占率亦有望逐年提高。結(jié)合公司已過港交所聆訊，未來登陸港交所對于拓寬公司融資渠道、提升知名度均有正面影響，長遠看投資者或可以對公司進行適當?shù)年P(guān)注。