智通每日大行研報(bào)丨歐舒丹(00973)獲里昂看高至36.6港元 大和首予微盟集團(tuán)(02013)“買入”評(píng)級(jí)

智通提示：

招銀國(guó)際上調(diào)波司登(03998)2022-24財(cái)年攤薄每股盈利9%/12%/15%，主因考慮到更快的電商銷售/更高的毛利率/強(qiáng)勁的經(jīng)營(yíng)杠桿。

大和稱，市場(chǎng)未完全發(fā)掘出微盟集團(tuán)(02013)于中國(guó)數(shù)碼商務(wù)解決方案中所占的市場(chǎng)份額潛力。

里昂對(duì)歐舒丹(00973)收購(gòu)Solde Janeiro持樂觀態(tài)度，因?yàn)楣菊谥鲃?dòng)向年輕客戶拓展，包括增加電商渠道，及建立具有不同價(jià)格定位的多品牌組合。

國(guó)信證券稱，全球晶圓代工高景氣，看好中芯國(guó)際(00981)通過擴(kuò)產(chǎn)及產(chǎn)品組合優(yōu)化帶來的發(fā)展前景。

招銀國(guó)際：重申波司登(03998)“買入”評(píng)級(jí) 目標(biāo)價(jià)升至6.79港元

招銀國(guó)際上調(diào)波司登(03998)2022-24財(cái)年攤薄每股盈利9%/12%/15%，相信毛利率預(yù)測(cè)也好于預(yù)期，主因1)健康的庫(kù)存水平，因?yàn)檩^小的品牌的供應(yīng)鏈在限電期間可能受到影響2)更好的控制零售節(jié)扣，因?yàn)檫@是公司在22財(cái)年的業(yè)務(wù)戰(zhàn)略之一3)產(chǎn)品組合改善帶來的平均售價(jià)增長(zhǎng)，特別是全新系列，風(fēng)衣羽絨服的平均價(jià)格高達(dá)約3500元人民幣(范圍在2700-6000元人民幣之間)，遠(yuǎn)高于現(xiàn)在公司的羽絨服的平均售價(jià)1750元人民幣。由于這些利好因素很可能會(huì)持續(xù)，該行對(duì)21財(cái)年4季度和22財(cái)年1季度的前景將保持樂觀。

該行表示，受惠于財(cái)年至今強(qiáng)勁的電商銷售增長(zhǎng)及潛在的毛利率提升，對(duì)2022財(cái)年增長(zhǎng)保持信心，并預(yù)計(jì)銷售/凈利同比增長(zhǎng)18%/34%。基于23倍23財(cái)年預(yù)測(cè)市盈率(不變)?，F(xiàn)價(jià)估值為19倍23財(cái)年預(yù)測(cè)市盈率，考慮到21-24財(cái)年25%的凈利潤(rùn)年復(fù)合增長(zhǎng)率，以及GOOS的34倍、MONC的38倍和李寧的43倍估值，公司仍然相當(dāng)具吸引力。

大和：首予微盟集團(tuán)(02013)“買入”評(píng)級(jí) 目標(biāo)價(jià)16港元

大和認(rèn)為市場(chǎng)未完全發(fā)掘出微盟集團(tuán)(02013)于中國(guó)數(shù)碼商務(wù)解決方案中所占的市場(chǎng)份額潛力。鑒于中國(guó)零售業(yè)的數(shù)碼化及全渠道戰(zhàn)略，將電商領(lǐng)域擴(kuò)展至包括電商軟件即服務(wù)公司，而電商SaaS公司的股價(jià)今年經(jīng)歷過山車，該行認(rèn)為隨著中國(guó)零售業(yè)數(shù)碼化，目前是長(zhǎng)線投資者重新審視和積累相關(guān)股份的機(jī)會(huì)。并預(yù)計(jì)，疫情加快零售商的數(shù)碼化計(jì)劃，增加電商渠道，以及用戶對(duì)電商軟件的上行需求，預(yù)測(cè)2021至2022財(cái)年強(qiáng)于預(yù)期的商戶增長(zhǎng)將引發(fā)對(duì)電商SaaS公司的重評(píng)。

東方財(cái)富：予比亞迪電子(00285)“買入”評(píng)級(jí) 目標(biāo)價(jià)35.5港元

東方財(cái)富預(yù)計(jì)比亞迪電子(00285)2021-23年?duì)I收為908/1162/1325億，凈利潤(rùn)28/36/45億，EPS為1.25/1.62/1.99，PE為19/15/12倍(基于11月12日收盤價(jià))，明顯低于同業(yè)水平，予22年18倍PE。安卓客戶方面，2021年高端智能手機(jī)市場(chǎng)需求疲軟，對(duì)公司金屬結(jié)構(gòu)件業(yè)務(wù)造成一定壓力。公司積極導(dǎo)入筆記本、平板電腦金屬機(jī)殼等新業(yè)務(wù)。玻璃結(jié)構(gòu)件、組裝業(yè)務(wù)份額持續(xù)提升，規(guī)模居行業(yè)頭部。新型智能產(chǎn)品業(yè)務(wù)，公司產(chǎn)品廣泛布局，主要包括游戲硬件、智能家居、無人機(jī)、電子煙等領(lǐng)域，均處成長(zhǎng)賽道。

該行表示，汽車智能系統(tǒng)業(yè)務(wù)，在配套比亞迪汽車智能車機(jī)系統(tǒng)的同時(shí)，與外部Tier-1客戶的通訊模組、多媒體模組等產(chǎn)品份額持續(xù)提升。新成立汽車產(chǎn)品中心事業(yè)部，拓展車身電子、內(nèi)外飾、域控制器等新產(chǎn)品。目前市場(chǎng)因醫(yī)療防護(hù)業(yè)務(wù)給公司帶來的貢獻(xiàn)下滑，及上游芯片供應(yīng)鏈短缺對(duì)產(chǎn)能利用率的影響，忽視了公司在各項(xiàng)業(yè)務(wù)板塊上的持續(xù)拓展與突破。2021年下半年股價(jià)下跌幅度較大，隨著三季度業(yè)績(jī)落地，該行認(rèn)為公司最差時(shí)期已過，建議重點(diǎn)關(guān)注。

里昂：維持歐舒丹(00973)“買入”評(píng)級(jí) 目標(biāo)價(jià)36.6港元

里昂稱，歐舒丹(00973)宣布以4.5億美元收購(gòu)SoldeJaneiro(SDJ)品牌約83%的間接股權(quán)，交易估值相當(dāng)于2021年預(yù)測(cè)企業(yè)價(jià)值倍數(shù)21.1倍。預(yù)計(jì)交易將于今年底完成，業(yè)務(wù)合并將于2022年初開始?？紤]到SDJ是北美增長(zhǎng)最快的高端護(hù)膚品牌之一，歐舒丹管理層預(yù)計(jì)該品牌在未來3至5年的每年銷售額將至少同比增長(zhǎng)30%至40%，毛利率預(yù)計(jì)持續(xù)改善。并表示，對(duì)此次收購(gòu)持樂觀態(tài)度，主因公司正在主動(dòng)向年輕客戶拓展，包括增加電商渠道，及建立具有不同價(jià)格定位的多品牌組合。

國(guó)信證券：維持中芯國(guó)際(00981)“買入”評(píng)級(jí) 看好景氣度延續(xù)上調(diào)全年指引

國(guó)信證券稱，全球晶圓代工高景氣看好中芯國(guó)際(00981)通過擴(kuò)產(chǎn)及產(chǎn)品組合優(yōu)化帶來的發(fā)展前景，預(yù)計(jì)2021-23年?duì)I收54.6/65.1/76.7億美元，BPS為2.1/2.3/2.5美元，對(duì)應(yīng)1.3倍2022年P(guān)B，相較可比公司2022年3.9倍平均PB。產(chǎn)能滿載仍不滿足客戶需求，F(xiàn)inFET/28nm營(yíng)收占比繼續(xù)提升：公司3Q付運(yùn)折合8寸晶圓1719.5千片(QoQ-1.5%)，產(chǎn)能利用率100.3%(2Q100.4%)，月產(chǎn)能增至59.4萬片約當(dāng)8寸晶圓(2Q56.1萬片)，較2020年末增長(zhǎng)7.3萬片約當(dāng)8寸晶圓，公司表示仍不能滿足客戶旺盛需求。FinFET/28nm營(yíng)收占比為18.2%，環(huán)比增長(zhǎng)3.7pcts，同比增長(zhǎng)3.6pcts。產(chǎn)品組合優(yōu)化及價(jià)格調(diào)整推動(dòng)ASP提升至773美元/片約當(dāng)8寸晶圓。

此外，全行業(yè)備戰(zhàn)成熟/特色工藝市場(chǎng)增量需求，中芯三地同時(shí)新建12寸廠：隨著新興應(yīng)用的推陳出新，對(duì)邏輯工藝以外的成熟/特色工藝提出了更廣闊的市場(chǎng)需求,臺(tái)積電、聯(lián)電、格芯在內(nèi)的全球晶圓代工廠紛紛啟動(dòng)28nm及以上產(chǎn)能擴(kuò)充計(jì)劃。公司先后宣布在北京、深圳、上海臨港建設(shè)共計(jì)24萬片/月的12寸28nm及以上制程工藝生產(chǎn)線，該行認(rèn)為此舉有望顯著促進(jìn)產(chǎn)品組合優(yōu)化及生產(chǎn)效率提升，從而提升公司業(yè)績(jī)。

中金：維持思摩爾國(guó)際(06969)“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí) 目標(biāo)價(jià)61港元

中金稱，監(jiān)管機(jī)構(gòu)將積極推動(dòng)電子煙行業(yè)的監(jiān)管發(fā)展，思摩爾國(guó)際(06969)在專利、生產(chǎn)能力和客戶群方面具有優(yōu)勢(shì)，因此認(rèn)為估值將可逐步恢復(fù)。并認(rèn)為到2022年底思摩爾的年產(chǎn)能將達(dá)到39億件，以滿足主要客戶快速增長(zhǎng)的需求，另外美國(guó)食品藥品監(jiān)督管理局可能會(huì)批準(zhǔn)更多的電子煙產(chǎn)品，公司應(yīng)該會(huì)受益來自“更高的進(jìn)入門檻”和“更集中的市場(chǎng)”，券商對(duì)加熱產(chǎn)品的增長(zhǎng)保持樂觀。

瑞信：維持上海醫(yī)藥(02607)“中性”評(píng)級(jí) 目標(biāo)價(jià)降至15港元

瑞信上調(diào)上海醫(yī)藥(02607)2021-23年每股盈利預(yù)測(cè)0.4/11.9/15%，認(rèn)為云南白藥對(duì)集團(tuán)戰(zhàn)略性投資可能年內(nèi)完成，雖或產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)，但仍嘗試了解創(chuàng)新研發(fā)方面如何受惠。集團(tuán)10月份完成一些交易，包括取得新型抑酸劑X842生產(chǎn)及所有適應(yīng)癥的工業(yè)銷售權(quán)，涉及近6.9億元人民幣;并取得益生菌新藥KBL697及KBL693的研發(fā)、生產(chǎn)、注冊(cè)、經(jīng)銷、銷售、營(yíng)銷、推廣和再許可權(quán)利。此外，上海醫(yī)藥早前與美國(guó)新藥開發(fā)公司HUYABIO就抗腫瘤新藥SPH6162達(dá)成重要協(xié)議，HUYABIO向其支付不超過2.9億美元的里程碑付款，另加3%至6%的銷售提成。