美國(guó)共同基金發(fā)展啟示錄

本文來(lái)自“點(diǎn)拾投資”微信公眾號(hào)，作者朱昂。

美國(guó)公募現(xiàn)狀：20萬(wàn)億，指數(shù)基金大爆發(fā)

截止到2016年底，美國(guó)共同基金管理規(guī)模超過(guò)了19.2萬(wàn)億美元，相比2015年增長(zhǎng)了1.1萬(wàn)億美元。從下圖我們看到美國(guó)共同基金行業(yè)過(guò)去20年的一些變化。首先，資產(chǎn)管理規(guī)模從5.79萬(wàn)億增長(zhǎng)到了19.2萬(wàn)億。其次，共同基金數(shù)量從5525個(gè)增長(zhǎng)到了16344個(gè)。最后，ETF指數(shù)基金出現(xiàn)大爆發(fā)，從16個(gè)ETF增長(zhǎng)到了2524個(gè)。

全球共同基金的規(guī)模規(guī)模有40.4萬(wàn)億美元，其中美國(guó)基金的市場(chǎng)份額占了47%，歐洲基金占35%，非洲和亞太占13%，美洲其他區(qū)域占6%。在美國(guó)的共同基金中，42%的規(guī)模是本土股票基金，14%是全球股票基金，22%是債券基金，14%是貨幣基金，還有8%是混合基金。

美國(guó)家庭資產(chǎn)：22%在股票和基金里

美國(guó)家庭是共同基金的最大持有人，在一個(gè)不斷向上的牛市，美國(guó)家庭投向股市的資金越來(lái)越多。今天，美國(guó)家庭資產(chǎn)的22%在其持有的股票基金里面。而這個(gè)比例在1980年，只有3%。這個(gè)規(guī)模飛躍的根本，除了長(zhǎng)期牛市外，還和美國(guó)的養(yǎng)老金制度有關(guān)。

美國(guó)個(gè)人主要是兩類(lèi)養(yǎng)老金：DC(Defined Contribution)計(jì)劃，公司提供給個(gè)人的養(yǎng)老金計(jì)劃。在這個(gè)計(jì)劃中，個(gè)人會(huì)拿一部分錢(qián)存在養(yǎng)老金，公司會(huì)選擇金額匹配。然后整體交給外部機(jī)構(gòu)做管理。還有一個(gè)是IRA計(jì)劃，這個(gè)完全由個(gè)人做管理，可以部分抵扣稅收。過(guò)去幾年這兩類(lèi)養(yǎng)老金占比的份額都在提高，特別是DC養(yǎng)老金，從29%的共同基金規(guī)模提高到了55%。

雖然美國(guó)共同基金的數(shù)量在增長(zhǎng)，但是市場(chǎng)的集中度也在提高。

2005年美國(guó)前五大共同基金管理規(guī)模占比是36%，到了2016年這個(gè)比例提高到了47%。美國(guó)前25共同基金的市場(chǎng)份額，也從2005年的69%上升到了2016年的76%。市場(chǎng)集中度的提高有兩個(gè)原因：首先是被動(dòng)產(chǎn)品的提高。美國(guó)最大的共同基金大多是被動(dòng)產(chǎn)品為主的Vanguard, Blackrock等。2005年以來(lái)，主動(dòng)管理產(chǎn)品每年都遭遇凈贖回。其次，類(lèi)似于債券基金的規(guī)模在提高，這類(lèi)產(chǎn)品很難由小基金公司提供，也加劇了集中度提高。

此外，雖然美股這幾年市場(chǎng)表現(xiàn)很強(qiáng)勁，但是新發(fā)基金的數(shù)量不斷下降。2016年新發(fā)產(chǎn)品439只，關(guān)閉產(chǎn)品426只，合并產(chǎn)品176只。對(duì)比2007年新發(fā)的726只，即使在牛市中共同基金也減少了產(chǎn)品發(fā)行節(jié)奏。更多希望用戶(hù)去認(rèn)購(gòu)老的產(chǎn)品。

另一個(gè)大趨勢(shì)是主動(dòng)管理的權(quán)益基金不斷被贖回。我們看到2007年以來(lái)，美國(guó)的權(quán)益，債券和混合基金規(guī)模都是在萎縮。雖然指數(shù)不斷創(chuàng)新高，大家更愿意去認(rèn)購(gòu)費(fèi)率更低，表現(xiàn)也更好的被動(dòng)化產(chǎn)品。所以這一次牛市和過(guò)去不同，主動(dòng)管理的產(chǎn)品和規(guī)模都沒(méi)有增加，反倒是被動(dòng)化產(chǎn)品起來(lái)很快。

所以，被動(dòng)化產(chǎn)品占規(guī)模的比重，從2001年的10%不到大幅提高到今天的24.9%。而且我們看到2001到今天，被動(dòng)化產(chǎn)品市場(chǎng)份額幾乎每年都在提高。這一輪牛市提高的比例是最高的。2007到2016年，被動(dòng)產(chǎn)品獲得1.4萬(wàn)億美元資金流入，而主動(dòng)管理產(chǎn)品資金流出了1.1萬(wàn)億。

目前，全球ETF整體規(guī)模3.5萬(wàn)億美元。其中73%的資產(chǎn)規(guī)模在美國(guó)，16%在歐洲。

由于被動(dòng)化產(chǎn)品的占比提高，以及共同基金的效率提高。我們看到2000年以來(lái)，美國(guó)所有類(lèi)型共同基金的費(fèi)率都出現(xiàn)了下滑。比如權(quán)益共同基金的費(fèi)率從2000年的0.99下降到了2016年的0.63,?；旌匣鹳M(fèi)率從2000年的0.89，下降到了2016年的0.74。債券基金費(fèi)率從2000年的0.76，下降到了2016年的0.51。

從下降比重看，權(quán)益類(lèi)基金的費(fèi)率下降最大。

過(guò)去幾年，主動(dòng)管理基金也在降低費(fèi)率水平。整體上看，共同基金通過(guò)科技變革，提高了基金的投資和研究效率，降低費(fèi)率后吸引更多用戶(hù)購(gòu)買(mǎi)。

美國(guó)家庭：最?lèi)?ài)持有權(quán)益類(lèi)產(chǎn)品

美國(guó)大約有5490萬(wàn)家庭擁有共同基金產(chǎn)品，占到美國(guó)總家庭人數(shù)的43.6%。我們發(fā)現(xiàn)一個(gè)很有趣的顯現(xiàn)，家庭擁有共同基金占比份額從1980到2000年大幅提高，比例從5.7%提高了幾乎十倍到45.7%。但是2000年之后，美國(guó)家庭擁有共同基金的比例就很穩(wěn)定。似乎50%家庭擁有共同基金數(shù)量成為了一個(gè)天花板。

而1980到2000年的大躍進(jìn)，有很大一部分原因是指數(shù)上漲了10倍，以及養(yǎng)老金的大規(guī)模入市。64%的美國(guó)家庭有一半金融資產(chǎn)在共同基金，這些家庭平均持有價(jià)值12.5萬(wàn)美元的共同基金，其中包括公司退休賬戶(hù)。

從收入結(jié)構(gòu)看，年收入超過(guò)10萬(wàn)美元的家庭中80%持有共同基金，年收入在7.5到10萬(wàn)美元家庭中60%持有共同基金。而年收入在3.5到5萬(wàn)美元家庭中，只有29%持有共同基金。持有金融資產(chǎn)和家庭收入高度掛鉤。

從持有共同基金的產(chǎn)品類(lèi)型看，美國(guó)家庭最?lèi)?ài)持有權(quán)益類(lèi)產(chǎn)品，占比86%。持有貨幣基金的比例是55%，債券基金的比例46%，平衡基金的比例35%。

我們看看養(yǎng)老金的情況。傳統(tǒng)美國(guó)政府賬戶(hù)養(yǎng)老金IRA是1974年成立的，今天全美有IRA賬戶(hù)的家庭超過(guò)3210萬(wàn)，占美國(guó)家庭總數(shù)25.5%。而所有IRA賬戶(hù)持有人超過(guò)4300萬(wàn)家庭，占全面家庭的比例三分之一。截止2016年底，IRA賬戶(hù)中管理了7.9萬(wàn)億美元資產(chǎn)，占全美所有養(yǎng)老金的31%。這些資產(chǎn)中3.7萬(wàn)億投資于共同基金，0.6萬(wàn)億在銀行儲(chǔ)蓄產(chǎn)品，0.4萬(wàn)億在保險(xiǎn)公司產(chǎn)品，3.2萬(wàn)億在其他資產(chǎn)。

企業(yè)養(yǎng)老金計(jì)劃DC Plans和政府養(yǎng)老金IRA中，分別有55%和47%的投資在共同基金。而這兩者的規(guī)?？偤鸵呀?jīng)超過(guò)了14.8萬(wàn)億。兩者相加，占共同基金整體規(guī)模53%，持有超過(guò)7.19萬(wàn)億美元共同基金。

下面是一張終極列表，從1940到2016年美國(guó)共同基金的全景圖。

1940年市場(chǎng)共同基金的管理規(guī)模只要4.5億美元，產(chǎn)品數(shù)量68個(gè)。這個(gè)規(guī)模用了30年增長(zhǎng)一百倍，到了1970年增長(zhǎng)到了476億，產(chǎn)品數(shù)量361個(gè)。到了1985年，用了15年時(shí)間再增長(zhǎng)十倍，達(dá)到了4953億美元規(guī)模。到了1997年規(guī)模達(dá)到4.46萬(wàn)億，這次用了12年增長(zhǎng)十倍。目前規(guī)模16.3萬(wàn)億美元，產(chǎn)品數(shù)量8066個(gè)。

最后我們看看全球開(kāi)放式基金的全景圖。全球所有開(kāi)放式基金整體規(guī)模40萬(wàn)億美元。美國(guó)擁有18.8萬(wàn)億美元，占比是最高的。歐洲擁有14.1萬(wàn)億美元，其中盧森堡最大有3.9萬(wàn)億，德國(guó)和法國(guó)都在1.8萬(wàn)億，英國(guó)有1.5萬(wàn)億，愛(ài)爾蘭居然也有2.2萬(wàn)億。亞洲整體有5萬(wàn)億規(guī)模，中國(guó)才1.2萬(wàn)億，規(guī)模比澳大利亞和日本都要小。非洲只有南非一家，擁有1458億。

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