同在美國上市，“蔚小理”市值怎么比Rivian(RIVN.US)低了那么多?

這兩天汽車領(lǐng)域最大的熱點(diǎn)非Rivian(RIVN.US)上市莫屬，無論是社交媒體還是各類行業(yè)新聞，只要是與Rivian上市相關(guān)的話題都被推上了熱門。從這些文章里，我看到了Rivian發(fā)展歷程，也看到了其創(chuàng)始人艱苦的創(chuàng)業(yè)道路。

毫無疑問，隨著Rivian成功登陸納斯達(dá)克，并發(fā)行1.35億股股票、籌資近120億美元的事情塵埃落定，這家被譽(yù)為“特斯拉(TSLA.US)殺手”的造車新勢力算是成功渡過了危險期。當(dāng)然，作為美國有史以來的第七大IPO，Rivian確實值得大書特書，要知道剛破萬億美元市值的特斯拉當(dāng)年IPO市值也不超過20億美元，募資僅為2.26億美元。

當(dāng)Rivian上市后市值超過860億美元，比肩通用汽車(GM.US)(860億美元)并超過福特汽車(F.US)(773億美元)時， “特斯拉殺手”的說法更是喧囂不止。

Rivian是不是特斯拉最大勁敵?當(dāng)然是，就連馬斯克也忍不住寂寞，在Rivian上市前就跑出來調(diào)侃一番，“或許應(yīng)該要求他們在IPO之前，每10億美元的估值至少交付一輛汽車”，Rivian的威脅可見一斑。

至于Rivian是不是特斯拉唯一的勁敵呢?很明顯并不是。在新能源時代，每個造車新勢力都想做特斯拉的對手，Rivian不是第一個，也不會是最后一個。隨著新能源發(fā)展的深入以及資本市場持續(xù)看好新能源賽道，未來將會有不止一個像Rivian這樣被譽(yù)為“特斯拉殺手”的企業(yè)登錄資本市場。

Rivian會成為下一個掉隊的特斯拉勁敵嗎?

事實上，Rivian之所以被看做是特斯拉的勁敵，是因為其推出的純電動皮卡和純電動SUV與特斯拉的特斯拉Cybertruck和Model Y高度重合，而且其產(chǎn)品所表現(xiàn)出的高水準(zhǔn)甚至可能對后者的市場地位造成威脅。不過成為特斯拉的勁敵很容易，但要做到不掉隊卻非常困難，過去的幾年間，在新能源的賽道里已經(jīng)有不止一個特斯拉勁敵掉隊了。

早年間，同是美國電動汽車企業(yè)的Lucid(LCID.US)就被認(rèn)為是特斯拉最大的對手，當(dāng)時這家公司的創(chuàng)始人團(tuán)隊有超過三分之一的人都來自特斯拉，其中12位核心高管中有6位擁有特斯拉背景。由于擁有極其濃厚的特斯拉元素，Lucid公司甚至被業(yè)內(nèi)戲稱為“特斯拉復(fù)仇者聯(lián)盟”。

除了特斯拉元素濃厚外，Lucid公司的產(chǎn)品也是直接對標(biāo)特斯拉，例如它發(fā)布的首款車型——Lucid Air，Lucid官方也毫不忌諱地其唯一對手就是特斯拉Model S。

由于Lucid Air在續(xù)航里程和售價方面都比特斯拉Model S占優(yōu)，自發(fā)布以來就成為業(yè)內(nèi)關(guān)注的焦點(diǎn)車型。不過Lucid公司后續(xù)的發(fā)展并不順利，截止到目前Lucid Air僅僅交付了520輛?？梢哉f，特斯拉早年間遇到的產(chǎn)能危機(jī)，Lucid公司至今仍未解決。屋漏偏逢連夜雨，交付上不來的Lucid公司還在持續(xù)虧損。在此前提交的招股書中，Lucid就表示截至2021年6月30日，它們已經(jīng)累計凈虧損約為44.958億美元。毫無疑問，在沒有解決產(chǎn)能危機(jī)問題前， Lucid公司實質(zhì)上已經(jīng)掉隊了。

相比于Lucid公司還能進(jìn)行小規(guī)模交付，曾喊出“這個世界上很少有人能夠超過馬斯克，而我就是其中之一”并創(chuàng)立Nikola Motor的特雷弗·米爾頓如今已經(jīng)消失在主流的視野當(dāng)中。推出過Nikola One重卡以及電動皮卡Nikola Badge的Nikola Motor早前通過借殼上市，市值最高達(dá)到320億美元，成為全美市值第三大車企，只不過隨著訂單造假曝光以及持續(xù)虧損，如今的Nikola Motor市值已經(jīng)從最高點(diǎn)滑落到50億美元。

與Lucid公司與Nikola Motor(NKLA.US)不同，R.J.和他的團(tuán)隊早年考察美國本土的實際市場時就發(fā)現(xiàn)了特斯拉缺位的新市場——輕型電動卡車。而皮卡電動車在美國恰好是個極其討喜的賽道，市場規(guī)模較傳統(tǒng)汽車也更大、利潤更高。

除此以外，其自主研發(fā)的電動傳動系統(tǒng)滑板(Skateboard)平臺也是Rivian旗下所有電動汽車的核心，目前所推出的電動皮卡R1T、電動SUV R1S都是出自于此。

最為重要的是，與特斯拉一樣，Rivian也是盡量在汽車各個方面都進(jìn)行自主研發(fā)，目前它已經(jīng)在動力系統(tǒng)、電池技術(shù)、車內(nèi)信息娛樂和連接系統(tǒng)、集成安全系統(tǒng)、底盤和ADAS系統(tǒng)做到了自給自足，這樣的優(yōu)勢在目前芯片短缺的時期就變得尤為重要了。

雖然Rivian看似前景一片美好，但并非沒有生存危機(jī)。與Lucid公司一樣，Rivian也存在著巨額虧損與產(chǎn)能危機(jī)。根據(jù)Rivian提交的招股書，其在2019年、2020年的凈虧損分別為4.26億美元、10.18億美元;而今年上半年，Rivian的凈虧損更是躍升到9.94億美元。

此外，在交付上，截至10月底，Rivian公司生產(chǎn)和交付數(shù)據(jù)分別僅為180輛和156輛，不過據(jù)相關(guān)媒體曝光，其目前交付用戶幾乎全部為公司員工。這樣的操作雖然特斯拉、蔚來等車企都做過，但很容易陷入關(guān)聯(lián)交易的丑聞。

目前來看，Rivian和Lucid都只是進(jìn)行了小規(guī)模交付，遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒有達(dá)到銷量10萬輛的量產(chǎn)門檻。雖然Rivian已經(jīng)手握近5.5萬個訂單，但是根據(jù)官方透露的消息來看，這些訂單需要在2023年底完全交付。說實話，這樣的交付速度不算慢，不過今時不同往日，一旦特斯拉騰出手來把重心放在美國市場，還在起步階段的Rivian在特斯拉的擠壓下，能不能撐過最困難的產(chǎn)能爬坡階段也是值得懷疑的。

中美電動車市值差異很大

對于Rivian上市后的高市值，相信很多人難以理解。不過有著特斯拉珠玉在前，目前僅進(jìn)行了小規(guī)模的Rivian被資本市場認(rèn)為潛力無限也是情理之中。目前的Rivian高市值的基本邏輯是，新能源車已成為大趨勢并且市場認(rèn)可汽車電動化和智能化的未來;其切入皮卡和SUV領(lǐng)域的策略也很討巧。相關(guān)資料顯示，在美國所有新車銷量中，SUV約占一半，皮卡約占20%，至少在可以預(yù)見的情況下，手握近5.5萬個訂單量的Rivian擁有不錯未來。

當(dāng)然，此次Rivian之所以被資本市場看好還有一點(diǎn)就是它所推出的EDV已經(jīng)拿下了亞馬遜(AMZN.US)10萬輛的訂單，外界相信這筆巨額訂單帶來的利潤可以支撐它渡過產(chǎn)能爬坡的危機(jī)。

事實上，不止Rivian市場很高，就連此前才開啟交付的Lucid公司最近也受到資本市場的追捧，截止到美東時間11月10日收盤，Lucid市值自進(jìn)入11月后已大漲133.53億美元，目前市值已經(jīng)接近660億美元。

相比之下，同樣在美國資本市場上市的造車新勢力“蔚小理”目前的市值就有些相形見絀了。截止到現(xiàn)在，2018年登陸美國的蔚來汽車(NIO.US)市值大約為627億美元，而在2020年同期登陸美國資本市場的小鵬(XPEV.US)與理想(LI.US)市值分別379億美元與306億美元。

要知道，相比于Rivian與Lucid，目前“蔚小理”已經(jīng)進(jìn)行了大規(guī)模量產(chǎn)，甚至已經(jīng)踏進(jìn)了銷量10萬輛的量產(chǎn)門檻。如果是以Rivian與Lucid的市值邏輯來看，深耕中國市場的“蔚小理”就算比不上特斯拉，市值也應(yīng)該要比剛進(jìn)行小規(guī)模交付Rivian與Lucid更高，但現(xiàn)在明顯不是。

那么到底是Rivian、Lucid被高估還是“蔚小理”被低估了呢?我想，應(yīng)該兩者都有。

或許Rivian、Lucid描繪出的未來讓資本市場看好，目前市值也走到高點(diǎn)，但這一切都需要未來的發(fā)展符合預(yù)期，它們目前的市值才有機(jī)會繼續(xù)保持甚至走高。另外像現(xiàn)在高光的特斯拉曾經(jīng)也遭遇過市值暴跌，一度陷入破產(chǎn)邊緣，如果Rivian、Lucid沒有兌現(xiàn)自己上市時的承諾，它們的市值很快將從高點(diǎn)滑落。

目前Rivian、Lucid高市值邏輯還有一部分原因是它們濃厚的美國元素。以Rivian為例，根本曝光的信息來看，它的背后站著一堆大佬，投資陣容除了亞馬遜之外，還有福特和黑石、T. Rowe Price Group、Soros Fund Management、Fidelity Investments以及Baron Capital Group。就像特斯拉一樣，馬斯克張揚(yáng)的性格和各種投資搞大項目的經(jīng)歷極大地賦予了特斯拉品牌溢價。如果換一個CEO，特斯拉的市值是否再次破萬億美元也是值得懷疑的。

相比之下，“蔚小理”就低調(diào)很多了。雖然它們都是在美股市場上市，但美國資本市場對中國汽車市場認(rèn)知明顯不如本國，所以美股上市的“蔚小理”市值略微低一些也是可以理解的。

事實上，如果把小鵬、理想汽車港股的市值也算在一起的話，你會發(fā)現(xiàn)其實小鵬、理想的總市值并不遜色于Rivian、Lucid?？紤]到一車沒賣的恒大汽車在港股也曾飆到6000億港元也就是接近800億美元的市值，剛進(jìn)入資本市場的Rivian、Lucid獲得市場的追捧也是情理之中。

此外，一向被外界認(rèn)為是傳統(tǒng)車企的比亞迪汽車目前的市值也不低。目前已經(jīng)在港股、A股市場上市的比亞迪(01211)總市值已經(jīng)超過2500億美元。如果以特斯拉為標(biāo)，按照美國對新能源的估值邏輯來看，第三季度賣出超過20萬輛的比亞迪市值理應(yīng)更高。

毫無疑問，如果是以美國資本市場的邏輯來看，像“蔚小理”這樣的中概股以及比亞迪的市值都存在低估。一旦反過來，如果以中國資本市場市值邏輯來看，目前處在高點(diǎn)的特斯拉以及Rivian、Lucid都存在高估。不過這樣對比也可以說看出，中美資本市場存在很大的差異性，你很難說這是否合理。

總結(jié)：對于Rivian高市值上市，很多人大呼狼來了，甚至有人認(rèn)為Rivian會成為繼特斯拉后中國市場的第二條鯰魚。事實上，中國新能源企業(yè)沒有必要妄自菲薄，由于中美資本市場的差異性，可以理解Rivian受到追捧，但要形成威脅明顯有些言之過早。最新的數(shù)據(jù)顯示，今年1-10月份新能源的零售滲透率也達(dá)到13%，其中10月份，中國品牌新能源車的滲透率更是高達(dá)36%，可以說在中國市場，自主品牌的新能源車型并不遜色于合資車企，甚至隨著中國品牌的逐漸強(qiáng)大，未來主流外資品牌在新能源市場能否有實力與中國品牌一較高下，還是個未知數(shù)。

本文選編自微信公眾號“鋒出行”，作者：馬過海；智通財經(jīng)編輯：趙錦彬。