華泰證券：上調(diào)統(tǒng)一企業(yè)中國(00220)評(píng)級(jí)至“買入” 目標(biāo)價(jià)降至8.6港元

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，華泰證券發(fā)布研究報(bào)告稱，上調(diào)統(tǒng)一企業(yè)中國(00220)評(píng)級(jí)至“買入”，將2021-23年凈利潤預(yù)測(cè)上調(diào)15/9/6%，EPS為0.33/0.39/0.44元，目標(biāo)價(jià)下調(diào)至8.6港元，基于過去兩年平均12個(gè)月遠(yuǎn)期PE，即18.7倍。

華泰證券主要觀點(diǎn)如下：

3Q21凈利潤超預(yù)期;公司或?qū)⑻醿r(jià)

統(tǒng)一企業(yè)中國(統(tǒng)一)前三季度實(shí)現(xiàn)凈利潤人民幣14.9億元，超出華泰預(yù)期，其相當(dāng)于2021年預(yù)測(cè)凈利潤的118%(9M20/2020年凈利潤：104%)，該行認(rèn)為主要受益于卓有成效的費(fèi)用管控。

公司3Q21凈利潤同比增長4%，好于基本持平的1H21調(diào)整后凈利潤(剔除一次性土地出售收益和政府支持)。隨著原材料價(jià)格的迅速上漲，該行認(rèn)為近期統(tǒng)一的食品和飲料產(chǎn)品直接漲價(jià)的可能性很大，疊加更為適度的促銷策略，該行對(duì)公司未來凈利潤率表現(xiàn)更為樂觀。

兩大業(yè)務(wù)板塊均取得良好收入增長

3Q21食品分部收入同比增長中雙位數(shù)，其中湯達(dá)人和自熱米飯產(chǎn)品“開小灶”均實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)增長。高端產(chǎn)品收入(每包平均售價(jià)人民幣5元以上)占3Q21分部收入的40%(2020年：35.6%)。3Q21飲料分部收入同比增長低雙位數(shù)，主要受即飲茶產(chǎn)品和果汁的推動(dòng)。

原材料價(jià)格上漲或?qū)?dǎo)致產(chǎn)品提價(jià)

公司3Q21毛利率同比收縮低單位數(shù)百分點(diǎn)，相比1H21同比收縮的0.9個(gè)百分點(diǎn)有所擴(kuò)大，主因原材料壓力，尤其是棕櫚油(2Q/3Q21價(jià)格同比上漲69/51%)和PET樹脂(2Q/3Q21價(jià)格同比上漲30/42%)價(jià)格上漲，并且未能被利用率改善的有利因素所全部抵消。由于原材料價(jià)格上漲可能會(huì)持續(xù)到2022年，該行認(rèn)為近期公司食品和飲料產(chǎn)品直接漲價(jià)的可能性很大。

目標(biāo)價(jià)下調(diào)至8.6港元;近期股價(jià)下跌為過度擔(dān)心

該行將2021E/2022E/2023E預(yù)測(cè)凈利潤上調(diào)15/9/6%，以反映費(fèi)用控制卓有成效以及原材料價(jià)格上漲的背景下市場(chǎng)競(jìng)爭或有所緩解。由于現(xiàn)金流可能會(huì)加大波動(dòng)，該行從DCF估值轉(zhuǎn)向PE估值法。該行將目標(biāo)價(jià)下調(diào)5%至8.6港元，基于18.7倍12個(gè)月遠(yuǎn)期PE。統(tǒng)一的股價(jià)在過去六個(gè)月中下跌了33%，部分原因是對(duì)原材料價(jià)格的擔(dān)憂。鑒于未來利潤率趨勢(shì)或?qū)⒑棉D(zhuǎn)，該行認(rèn)為現(xiàn)在是較好的買入時(shí)機(jī)，上調(diào)至“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：高端業(yè)務(wù)銷售增長疲軟;天氣環(huán)境不利;原材料價(jià)格上漲超出預(yù)期;市場(chǎng)競(jìng)爭激化。