半年內(nèi)股價(jià)遭腰斬，康迪車(chē)業(yè)(KNDI.US)想借“老頭樂(lè)”快樂(lè)？

從11月8日股價(jià)收漲13.88%到11月9日大跌18.76%，橫盤(pán)近2個(gè)月的康迪車(chē)業(yè)(KNDI.US)突然感受到什么叫“冰火兩重天”，而這變化的原因便在于其在9號(hào)盤(pán)前公布的Q3季報(bào)。

11月9日美股盤(pán)前，康迪車(chē)業(yè)(KNDI.US)公布了其2021年第三季度業(yè)績(jī)。財(cái)報(bào)顯示，康迪車(chē)業(yè)今年Q3營(yíng)收為1679.57萬(wàn)美元，相較上年同期的1871.72萬(wàn)美元下滑10.27%;公司當(dāng)期凈虧損為786.88萬(wàn)美元，較上年同期的145.83萬(wàn)美元同比擴(kuò)大439.59%。可見(jiàn)，收入下滑、虧損擴(kuò)大，是造成此次康迪車(chē)業(yè)股價(jià)遭遇滑鐵盧的主要原因。

實(shí)際上，康迪車(chē)業(yè)是國(guó)內(nèi)最早嘗鮮新能源的車(chē)企，其前身為成立于2002年的永康微型轎車(chē)。2007年康迪在納斯達(dá)克正式上市。雖為一家老牌新能源汽車(chē)中概股企業(yè)，但其與蔚來(lái)、理想和小鵬等“當(dāng)紅炸子雞”不同，康迪在產(chǎn)品上主推俗稱(chēng)老頭樂(lè)的微型低速電動(dòng)車(chē)，且其如今的目標(biāo)市場(chǎng)是在美國(guó)。

雖然產(chǎn)品低調(diào)，但這家電動(dòng)車(chē)企業(yè)過(guò)往履歷“并不簡(jiǎn)單”。

智通財(cái)經(jīng)APP了解到，康迪車(chē)業(yè)曾是國(guó)內(nèi)新能源汽車(chē)行業(yè)的領(lǐng)軍企業(yè)之一，康迪電動(dòng)曾在國(guó)內(nèi)推出過(guò)兩款車(chē)型，并在當(dāng)時(shí)被納入了工信部新能源汽車(chē)推薦車(chē)型，由于續(xù)航里程超過(guò)了150公里，在當(dāng)時(shí)可享受5萬(wàn)元補(bǔ)貼。

借著國(guó)內(nèi)政策利好不斷發(fā)酵，康迪電動(dòng)的產(chǎn)銷(xiāo)一路上漲。2015年，康迪電動(dòng)以2.8萬(wàn)的銷(xiāo)量領(lǐng)跑?chē)?guó)內(nèi)市場(chǎng)，并斬獲全球電動(dòng)企業(yè)銷(xiāo)量榜第7，同年11月更是一舉躍升至全球電動(dòng)車(chē)企銷(xiāo)量榜第二，僅次于特斯拉。

但在2016年，工信部、財(cái)政部等四大部委聯(lián)合對(duì)新能源車(chē)企騙補(bǔ)情況展開(kāi)調(diào)查，康迪因“有車(chē)缺電”、“關(guān)聯(lián)交易閑置”等騙補(bǔ)行為被責(zé)令整改，也使康迪原有的銷(xiāo)售模式和盈利模式無(wú)法持續(xù)。2019年，康迪電動(dòng)車(chē)在乘聯(lián)會(huì)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)中的銷(xiāo)量已經(jīng)為0。

在此背景下，康迪選擇“all-in”美國(guó)市場(chǎng)。2019年康迪計(jì)劃在美國(guó)推出其EX3和K22電動(dòng)汽車(chē)，在宣布獲得美國(guó)高速公路安全管理局NHTSA批準(zhǔn)后，康迪的股價(jià)立即上漲約40%。而在股價(jià)上漲的背后，是投資者對(duì)于微型純電動(dòng)車(chē)市場(chǎng)的期待。

被做空后的回歸

自去年11月股價(jià)到達(dá)15美元大關(guān)后，康迪車(chē)業(yè)在股價(jià)表現(xiàn)上并不樂(lè)觀。股價(jià)大跌的主要原因在于，去年12月公司遭沽空機(jī)構(gòu)做空。

該份做空?qǐng)?bào)告指出，康迪在此前12個(gè)月的銷(xiāo)售額中，有近64%是給未披露的關(guān)聯(lián)方的?？档献畲罂蛻?hù)約占其過(guò)去12個(gè)月銷(xiāo)售額的55%，而該客戶(hù)與康迪車(chē)業(yè)的一家子公司共用一個(gè)電話號(hào)碼，并共用同一名高管，其總部就在康迪工廠旁邊的一棟小樓里。而康迪的第二大客戶(hù)，占過(guò)去12個(gè)月銷(xiāo)售額的9%左右，曾經(jīng)也是該公司的全資子公司。

此外，做空方Hindenberg Research還稱(chēng)，康迪一直無(wú)法將收取的收入入賬。且作為衡量收入收取情況的常用指標(biāo)，康迪在2020年Q3季度的銷(xiāo)售未完成天數(shù)(DSO)為278天，比最接近的汽車(chē)同行差5.6倍左右。

當(dāng)時(shí)正逢美國(guó)沽空機(jī)構(gòu)大肆攻擊中概股之時(shí)，也正由于這份沽空?qǐng)?bào)告，導(dǎo)致去年12月之后康迪車(chē)業(yè)的股價(jià)持續(xù)下跌。

不過(guò)康迪車(chē)業(yè)在美國(guó)市場(chǎng)的拓展并未因資本市場(chǎng)的變動(dòng)而停滯。從此次發(fā)布Q3業(yè)績(jī)來(lái)看，受益于美國(guó)微型電動(dòng)車(chē)市場(chǎng)的不斷增長(zhǎng)，康迪車(chē)業(yè)已在當(dāng)?shù)匦∮衅鹕?/p>

在財(cái)報(bào)中，康迪車(chē)業(yè)直接列舉了其與關(guān)聯(lián)方之間的業(yè)務(wù)往來(lái)收入。可以看到，與此前沽空?qǐng)?bào)告中提到的逾半關(guān)聯(lián)方交易收入相比，Q3季度，康迪車(chē)業(yè)的關(guān)聯(lián)方收入已為0。

按業(yè)務(wù)劃分，電動(dòng)汽車(chē)零部件營(yíng)收為316.67萬(wàn)美元，電動(dòng)汽車(chē)產(chǎn)品營(yíng)收為32.88萬(wàn)美元，越野汽車(chē)營(yíng)收為684.84萬(wàn)美元，電動(dòng)滑板車(chē)、電動(dòng)自平衡車(chē)和相關(guān)零部件營(yíng)收為627.56萬(wàn)美元，電池更換設(shè)備和服務(wù)營(yíng)收為17.61萬(wàn)美元。而從地域上看，與2019年完全退出中國(guó)市場(chǎng)不同，目前康迪車(chē)業(yè)逾半的業(yè)務(wù)收入均來(lái)自中國(guó)市場(chǎng)，這也從側(cè)面說(shuō)明，相較前兩年，國(guó)內(nèi)微型電動(dòng)車(chē)市場(chǎng)的容量正不斷擴(kuò)大。

從成本和費(fèi)用端來(lái)看，在成本端同比穩(wěn)定的情況下，造成公司Q3單季凈利潤(rùn)同比由盈轉(zhuǎn)虧的主要原因在于費(fèi)用。不難看到，今年Q3季度，康迪的研發(fā)費(fèi)用達(dá)到674.8萬(wàn)美元，占公司當(dāng)期總收入的40.2%。相較之下，去年同期的研發(fā)費(fèi)用僅為98.7萬(wàn)美元。另一方面，，康迪在今年Q3季度的銷(xiāo)售費(fèi)用僅有129.1萬(wàn)美元，低于去年同期的216.5萬(wàn)美元，說(shuō)明公司在Q3季度的業(yè)務(wù)重心更傾向于內(nèi)部研發(fā)，市場(chǎng)拓展腳步則有所放緩。

這也在公司的資產(chǎn)負(fù)債表內(nèi)容中得到驗(yàn)證。財(cái)報(bào)顯示，Q3季度，公司的庫(kù)存總額達(dá)到2734.7萬(wàn)美元，同比大幅增長(zhǎng)38.8%。而在庫(kù)存產(chǎn)品構(gòu)成上，原材料占比達(dá)到42.8%，同比增長(zhǎng)4.7個(gè)百分點(diǎn)。此外，公司當(dāng)期應(yīng)收賬款達(dá)到4411萬(wàn)美元，為公司前9個(gè)月總營(yíng)收的70.4%，說(shuō)明公司收賬能力依舊有待提高。

而在現(xiàn)金流方面，持續(xù)的市場(chǎng)拓展導(dǎo)致公司經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流凈額仍為負(fù)向，但在現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物上，公司當(dāng)期期末金額仍有1.57億美元，足以支撐公司后續(xù)的研發(fā)和市場(chǎng)運(yùn)營(yíng)。

微型電動(dòng)車(chē)市場(chǎng)帶來(lái)的機(jī)會(huì)

微型低速電動(dòng)車(chē)，俗稱(chēng)“老頭樂(lè)”，其在國(guó)內(nèi)尤其是小城市和農(nóng)村地區(qū)擁有非常大的市場(chǎng)需求。但前些年在這一市場(chǎng)需求爆發(fā)后，因安全性管理原因，一直被深度管控。

直到今年3月和6月，監(jiān)管層相繼發(fā)布《低速電動(dòng)車(chē)標(biāo)準(zhǔn)制定會(huì)議紀(jì)要》和《純電動(dòng)乘用車(chē)技術(shù)條件(征求意見(jiàn)稿)》，這一細(xì)分賽道的潛力才得以釋放。

據(jù)智通財(cái)經(jīng)APP了解，在6月的《意見(jiàn)稿》中，將俗稱(chēng)“老頭樂(lè)”的微型低速純電動(dòng)乘用車(chē)納入純電動(dòng)乘用車(chē)的范疇，作為其下一個(gè)分支進(jìn)行管理，明確基本的安全技術(shù)指標(biāo)要求，以促進(jìn)產(chǎn)業(yè)規(guī)范有序發(fā)展。這標(biāo)志著“老頭樂(lè)”將正式進(jìn)入純電動(dòng)乘用車(chē)市場(chǎng)。

市場(chǎng)普遍認(rèn)為，一旦將“老頭樂(lè)”增加為純電動(dòng)乘用車(chē)的一個(gè)子類(lèi)，相關(guān)部門(mén)可以最大程度沿用現(xiàn)有機(jī)動(dòng)車(chē)管理制度，不用再單獨(dú)另建一套管理制度，有利于加快推動(dòng)后續(xù)的規(guī)范管理工作開(kāi)展。

在此背景下，隨著國(guó)家對(duì)微型低速電動(dòng)車(chē)的整改升級(jí)，微小型電動(dòng)車(chē)被認(rèn)為將承接低速電動(dòng)車(chē)的購(gòu)買(mǎi)需求。數(shù)據(jù)顯示，預(yù)計(jì)全球微型電動(dòng)汽車(chē)到2025年將售出251萬(wàn)輛，其中80%以上將在中國(guó)市場(chǎng)出售，這顯示出該行業(yè)的發(fā)展趨勢(shì)。2021-2023年，而低速電動(dòng)車(chē)升級(jí)帶來(lái)的汽車(chē)銷(xiāo)量可達(dá)900萬(wàn)輛，給新能源車(chē)企貢獻(xiàn)千億級(jí)市場(chǎng)。

從市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)來(lái)看，在今年上半年全球暢銷(xiāo)電動(dòng)車(chē)型TOP20的榜單上，微型電動(dòng)車(chē)型占據(jù)了7個(gè)席位，其中包括五菱宏光MINI EV，其市占率為7.1%。上汽通用五菱披露的數(shù)據(jù)顯示，截至今年8月底，宏光MINI EV累計(jì)銷(xiāo)量已經(jīng)超過(guò)37萬(wàn)輛，月均銷(xiāo)量為3.08萬(wàn)輛，并在今年1月份和4月份問(wèn)鼎全球單一新能源車(chē)型銷(xiāo)量冠軍。除五菱宏光外，今年以來(lái)，雷丁汽車(chē)、江淮大眾、吉麥新能源等微型電動(dòng)車(chē)參與者已涌入國(guó)內(nèi)微型電動(dòng)車(chē)細(xì)分市場(chǎng)。

并且，以?xún)r(jià)換量已經(jīng)成為了眾多微型電動(dòng)車(chē)品牌進(jìn)入該賽道采取的策略，3萬(wàn)元起售的定價(jià)更是“司空見(jiàn)慣”。例如，在今年新上市的車(chē)型中，凌寶COCO的最高價(jià)也僅為3.18萬(wàn)元，最低價(jià)則下探至2.68萬(wàn)元，成為目前微型電動(dòng)車(chē)市場(chǎng)上價(jià)格最低的車(chē)型。

在國(guó)內(nèi)微型電動(dòng)車(chē)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈的同時(shí)，海外市場(chǎng)同樣相當(dāng)熱鬧。目前特斯拉、大眾、本田、豐田和雷克薩斯等國(guó)際知名品牌也紛紛在微型電動(dòng)車(chē)市場(chǎng)進(jìn)行布局。而此前宣布在2030年實(shí)現(xiàn)全面電動(dòng)化的寶馬MINI也將在中國(guó)生產(chǎn)純電動(dòng)MINI車(chē)型，首款車(chē)型將于2023年投產(chǎn)。

不難看出，在政策支持和行業(yè)發(fā)展的雙重因素推動(dòng)下，對(duì)于主打微型電動(dòng)車(chē)的康迪車(chē)業(yè)而言發(fā)展機(jī)遇十分巨大。但與2015年前后不同在于，目前國(guó)內(nèi)外純電新能源汽車(chē)賽道參與者眾多，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈。在此背景下，康迪車(chē)業(yè)能否像2015年一樣實(shí)現(xiàn)“王者歸來(lái)”，還需投資者往后持續(xù)關(guān)注。