國泰君安：維持火炬電子(603678.SH)“增持”評級 目標(biāo)價(jià)111.2元

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，國泰君安發(fā)布研究報(bào)告稱，維持火炬電子(603678.SH)“增持”評級，并維持2021-23年EPS為2.31/2.78/3.7的預(yù)測，對應(yīng)增速為74%/20%/33%，維持22年40倍PE目標(biāo)，對應(yīng)目標(biāo)價(jià)為111.2元。

國泰君安主要觀點(diǎn)如下：

業(yè)績表現(xiàn)符合預(yù)期，盈利能力持續(xù)提升。

公司2021年前三季度實(shí)現(xiàn)營收35.97億元，同比增長45.4%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤7.82億元，同比增長83.8%。軍用電子、5G通訊、新能源及新興產(chǎn)業(yè)等下游市場需求旺盛，以及電子元器件國產(chǎn)替代持續(xù)推進(jìn)，是公司業(yè)績高增長的主要原因。

公司前三季度實(shí)現(xiàn)毛利率36.04%，同比增4.61pp，毛利率顯著上升主要得益于高毛利率自產(chǎn)業(yè)務(wù)收入占比的持續(xù)提升;此外，公司在收入快速擴(kuò)張的同時(shí)，費(fèi)用端整體保持平穩(wěn)，前三季度四項(xiàng)費(fèi)用率為8.23%，同比下降0.49pp。整體看，公司盈利能力持續(xù)增強(qiáng)，前三季度歸母凈利率達(dá)到22.34%，同比增4.7pp。

募投項(xiàng)目穩(wěn)步推進(jìn)，為未來業(yè)績提升提供新動(dòng)力。

近年來基礎(chǔ)電子元件國產(chǎn)化要求不斷提高，下游應(yīng)用領(lǐng)域?qū)LCC性能要求趨于小型化、大容量、高可靠性，為應(yīng)對市場的需求，公司募資5.9億元，用于84億只小體積薄介質(zhì)層陶瓷電容器等產(chǎn)品的擴(kuò)產(chǎn)，目前小體積項(xiàng)目已經(jīng)投入1.56億元，設(shè)備陸續(xù)導(dǎo)入生產(chǎn)，部分設(shè)備帶料試產(chǎn)。伴隨著公司新產(chǎn)能的逐步投產(chǎn)，將為未來業(yè)績的增長提供新動(dòng)力。

催化劑：子公司廣州天極分拆上市;自產(chǎn)業(yè)務(wù)盈利能力持續(xù)提升。

風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn);應(yīng)收賬款回款周期拉長風(fēng)險(xiǎn)。