東吳證券：維持長城汽車(601633.SH)“買入”評級 坦克交付量創(chuàng)新高

智通財經(jīng)APP獲悉，東吳證券發(fā)布研究報告稱，維持長城汽車(601633.SH)“買入”評級，考慮三季度芯片短缺對銷量影響以及自身股權(quán)激勵費用支出，將2021年歸母凈利潤由80億元下調(diào)為72億元，2022/23年凈利潤為127/178億元，對應(yīng)EPS為0.78/1.37/1.93元，對應(yīng)PE為81/46/33倍。

公告要點：長城汽車10月產(chǎn)量111394輛，同比減15.10%，環(huán)比增11.70%;批發(fā)112069輛，同比減17.33%，環(huán)比增12.04%。哈弗品牌產(chǎn)量62189輛，同比減34.32%，環(huán)比增14.07%，銷量62593輛，同比減36.10%，環(huán)比增14.72%。WEY系列產(chǎn)量5947輛，同比減33.72%，環(huán)比增26.88%;銷量5854輛，同比減35.50%，環(huán)比增25.57%。

坦克品牌產(chǎn)量9796輛，環(huán)比增20.95%，銷量9950輛，環(huán)比增24.05%。長城皮卡產(chǎn)量20331輛，同比增5.13%，環(huán)比增2.17%，銷量20437輛，同比增0.16%，環(huán)比增2.14%。歐拉產(chǎn)量13131輛，同比增62.11%，環(huán)比增4.82%，銷量13235輛，同比增65.21%，環(huán)比增3.64%。長城汽車9月出口14074輛，同比增30.30%，環(huán)比23.06%。

東吳證券主要觀點如下：

10月批發(fā)環(huán)比增12%，表現(xiàn)略差于行業(yè)，主要系芯片短缺影響所致;明星車型持續(xù)熱銷，坦克交付近萬：

1)10月乘用車行業(yè)整體產(chǎn)批分別為196.0/197.8萬輛，分別同比-4.1%/-4.8%，分別環(huán)比增13.9%/13.9%，長城汽車同環(huán)比表現(xiàn)略差于行業(yè)。

2)各品牌明星車型持續(xù)熱銷，坦克月交付近萬。10月哈弗品牌H6/大狗分別交付27341/10056輛，同比-48.15%/+43.39%，環(huán)比增7.60%/0.01%，H6由于芯片短缺影響同比下滑較大，環(huán)比處于改善周期;大狗月交付持續(xù)破萬，哈弗初戀8172臺，創(chuàng)歷史新高。摩卡10月交付4732臺，環(huán)比增1.5%，穩(wěn)步提升，NOH智慧領(lǐng)航輔助駕駛系統(tǒng)全球上線;瑪奇朵上市首月交付1122輛。長城炮10月交付12655臺，同比增12.08%，環(huán)比增26.49%;歐拉好貓交付7845臺，環(huán)比增54.28%;坦克300交付9950臺，環(huán)比增24.05%，明星車型10月交付漲幅較大，領(lǐng)先公司以及行業(yè)整體。未來隨坦克500/拿鐵/瑪奇朵PHEV等重磅新車于廣州車展開啟預(yù)售/正式上市，終端需求有望持續(xù)火熱。

3)出口市場持續(xù)向好，再創(chuàng)新高。10月出口14074臺，同比增30.3%，環(huán)比增23.1%。歐拉好貓正式登錄泰國市場，未來，隨大狗/摩卡等多款車型海外上市，出口有望持續(xù)增加。

長城10月整體小幅去庫。

根據(jù)該行自建庫存體系，10月長城整體企業(yè)庫存當(dāng)月為-675輛，小幅去庫。哈弗/WEY/皮卡/歐拉/坦克品牌企業(yè)庫存分別為-404/+93/-106/-104/-154輛。

投資建議：該行看好自主品牌崛起，尤其看好長城汽車的本輪新車周期持續(xù)向上。新一輪產(chǎn)品周期持續(xù)放量，基本面表現(xiàn)領(lǐng)先行業(yè)，首選長城汽車。

風(fēng)險提示：疫情控制低于預(yù)期;乘用車需求復(fù)蘇低于預(yù)期。