海通證券：維持華恒生物(688639.SH)“優(yōu)大于市”評級 價(jià)值區(qū)間67.5-75元

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，海通證券發(fā)布研究報(bào)告稱，維持華恒生物(688639.SH)“優(yōu)大于市”評級，預(yù)計(jì)2021-23年EPS為1.5/1.99/2.46元/股，結(jié)合可比公司估值，按照2021年14-15倍PS，對應(yīng)合理價(jià)值區(qū)間67.5-75元。

海通證券主要觀點(diǎn)如下：

3Q2021實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.4億元，同比增長96.06%。

公司公告2021年前三季度實(shí)現(xiàn)營收6.21億元，同比增長72.28%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.02億元，同比增長19.85%;實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤0.91億元，同比增長23.19%。其中3Q2021實(shí)現(xiàn)營收2.42億元，同比增長136.56%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.4億元，同比增長96.06%;實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤0.35億元，同比增長142.68%。

成本上升，毛利率有所下滑。

2021年前三季度公司綜合毛利率為30.53%，同比下降13.91個(gè)百分點(diǎn)，毛利率下滑是公司2021年前三季度歸母凈利潤增速顯著低于收入增速的主要原因。其中3Q2021公司綜合毛利率為28.59%，環(huán)比略有下降1.35個(gè)百分點(diǎn)，同比下降12.1個(gè)百分點(diǎn)，三季度公司毛利率已現(xiàn)企穩(wěn)跡象。

期間費(fèi)用率下降，盈利能力略有提升。

2021年前三季度公司銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用和財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為1.26%、12.47%和-0.16%，分別同比下降2.19、1.37和1.26個(gè)百分點(diǎn)。其中3Q2021公司營業(yè)費(fèi)用、管理費(fèi)用和財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為1.34%、10.92%和-0.22%，分別同比下降2.77、5.49和3.46個(gè)百分點(diǎn)。

擬投資2億建設(shè)7000噸beta丙氨酸衍生物，貢獻(xiàn)新的業(yè)務(wù)增量。

公司公告擬投資不超過2億元，在安徽華恒建設(shè)7000噸beta丙氨酸衍生物生產(chǎn)線，總建設(shè)期18個(gè)月。該行認(rèn)為本次投資項(xiàng)目有利于公司擴(kuò)大beta丙氨酸衍生物生產(chǎn)規(guī)模，增強(qiáng)市場占有率，項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后將成為公司又一新的收入和利潤重要增長點(diǎn)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：L-纈氨酸項(xiàng)目進(jìn)展低于預(yù)期;L-丙氨酸價(jià)格下降;市場競爭加劇。