全球電池廠商大PK，一二線差距究竟有多大？

在今年9月新能源汽車滲透率率先達到2025年的20%目標之后，近期國家發(fā)布的《2030年前碳達峰行動方案》中又定下了2030年新能源汽車滲透率達到40%的目標，終端銷量的持續(xù)創(chuàng)新高或?qū)⑹沟蒙嫌蝿恿﹄姵毓o張局面在未來數(shù)年或都很難緩解，但供不應求的局面卻并沒有讓動力電池廠商利潤大增，相反卻處于成本承壓狀態(tài)。

隨著國內(nèi)外動力電池廠商的三季報漸漸落下帷幕，華爾街見聞·見智研究也細細梳理了全球動力電池裝機量排名前十的重要電池廠商的三季度業(yè)績和1-9月總體裝車量等整體情況，并抽絲剝繭的對一二線電池廠商在產(chǎn)業(yè)鏈的議價能力、盈利水平、經(jīng)營狀況以及訂單情況進行了分析，并對四季度情況作了展望。

01 全球電池廠商裝車量情況

動力電池廠商的盈利和未來發(fā)展情況毫無疑問還是要落實在自家電池的銷量和裝車量上面，根據(jù)SNE Research最新數(shù)據(jù)來看，今年前三個季度，全球動力電池裝車量達到195.4GWh，同比增長130.8%。其中寧德時代(300750.SZ)裝車量達到60.9GWh，以31.2%位居全球第一，同比去年市占率大增12.1個百分點，國內(nèi)電池廠商還有比亞迪股份(01211)、中航鋰電、國軒高科(002074.SZ)和AESC（已經(jīng)被中國遠景收購）也排在TOP10中，我國動力電池企業(yè)整體市占率達到45.5%，極大增強了我國電池廠商在全球的話語權(quán)，同時各大電池廠商自身的市占率都有不同幅度的上升。

而海外企業(yè)入圍TOP10的則主要是日韓的動力電池廠商，其中老牌電池廠商LG新能源和松下分別以23.8%和21%的市占率排名全球第二和第三。但是除了LG新能源市占率略有增加，之外其他動力電池廠商包括松下、SK創(chuàng)新，三星SDI和PEVE雖然仍然位列TOP10，但是市占率都有不同程度的下滑。

03 一二電池廠商產(chǎn)業(yè)鏈議價能力分析

在目前的上游資源端供不應求和下游終端銷量持續(xù)創(chuàng)新高的局面下，擠在中間的電池廠商自身在整個新能源汽車的產(chǎn)業(yè)鏈中議價能力究竟如何，華爾街見聞·見智研究在這里以寧德時代和億緯鋰能作為一線龍頭和二線電池廠商的代表進行分析：

（1）寧德時代

2021年寧德時代前三年季度經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額為286.9億元，同比+178%，其中Q3單季度經(jīng)營性現(xiàn)金流由于購買商品支付的現(xiàn)金大幅增加（可能是購買礦產(chǎn)資源所致）而有所下降，凈額為29.4億元，同比-34.3%，環(huán)比-80.1%，但總體來看經(jīng)營狀況依舊良好，而且考慮到寧德時代毛利率依舊環(huán)比微升，顯然龍頭電池廠商的議價能力依舊優(yōu)秀，且如果經(jīng)營性現(xiàn)金流的減少真的是去購買礦產(chǎn)資源則進一步加深了寧德時代的一體化進程。

其次，寧德時代的三季度存貨349.61億元，同比+164.37%，環(huán)比+40.54%。庫存?zhèn)湄洺掷m(xù)增加，在原材料價格持續(xù)上升的當期，也降低了上游價格傳導帶來的成本壓力，換言之三季報中出貨量中有不小的一部分是上半年的低價庫存。這一點在華爾街見聞·見智研究對寧德時代三季報點評的文章中《寧德時代三季報詳解，這四個指標值得關(guān)注 | 見智研究》有詳細講解。

然后，寧德時代的應付票據(jù)及賬款環(huán)比繼續(xù)高增，三季度應付票據(jù)455.94億元，同比+191.59%，環(huán)比+34.69%，應付賬款326.32億元，同比+108.71%，環(huán)比+27.12%，遠遠大于應收賬款143.4億元+應收票據(jù)58.64億元，應付遠大于應收有利于公司現(xiàn)金流，行業(yè)地位繼續(xù)增強，展現(xiàn)出了寧德時代在產(chǎn)業(yè)鏈的議價權(quán)。

最后，截止三季度末，寧德時代對下游合同負債高達132億元，相比去年全年增加了91.95%，比二季度也增加了24.41億元，可見下游需求依舊旺盛，客戶愿意預先支付采購款，寧德時代總的訂單有望持續(xù)增長。

（2）億緯鋰能

2021年億緯鋰能前三季度經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額為3.98億元，同比降低-58.84%，其中Q3單季度0.63億元，同比下滑-86%，環(huán)比下滑-90.6%，主要由于主要系公司前期用匯票支付貨款，報告期內(nèi)票據(jù)到期兌付。顯然經(jīng)營活動現(xiàn)金流在電池原材料上漲的壓力，以及億緯鋰能新產(chǎn)能投產(chǎn)費用確認較多的情況下還是受到了不小的影響。

另外，億緯鋰能的三季度存貨為29.33億元，相比去年17.14億元同比大增71.12%，存貨增加這點三季度甚至二季度在不少電池廠商的報告中都有體現(xiàn)，一定程度緩解原材料價格上漲的影響，這也是各大電池廠商在此前原材料價格大漲的時候能夠自我消化，不向下傳導的部分底氣所在。

最后，在下游終端需求旺盛的情況下，億緯鋰能的合同負債為1.11億元，相較期初2.23億元還降低了-50.35%，但好在億緯鋰能的應付票據(jù)+應付賬款>應收賬款+應收票據(jù)，產(chǎn)業(yè)鏈議價能力仍在，但是相比寧德時代還是有一定距離，其中應付票據(jù)43.17億元，同比77.39%，應付賬款51.78億元，同比增長51.97%；應收賬款49.14億元，相較期初的29.76億元增加了65.13%，應收票據(jù)為5.36億元，幾乎持平。

顯而易見，二線電池廠商和一線龍頭的行業(yè)地位和產(chǎn)業(yè)鏈議價能力還是有一定的差距。

04 電池廠商Q4展望

三季度電池廠商的利潤承壓主要還是由于原材料的高價位，而今年最上游鋰資源碳酸鋰和氫氧化鋰價格上漲主要集中在有兩個時期，第一個時期是年初的1-3月份，第二個時期則是三季度的8-9月份，尤其是9月份。4-7月份碳酸鋰價格相對平緩，氫氧化鋰價格也只是稍微補漲前期的一部分。所以三季度原材料價格的大漲還是給電池廠商的利潤帶來不小的壓力，但是時間滾動到四季度，目前來看10月份原材料的漲價趨勢并未停止，如果四季度電池廠商沒有相應的價格向下傳導的動作，Q4業(yè)績或依舊面臨承壓的局面。

當然，在原材料合同簽訂方面，動力電池龍頭相較于二線電池廠商毫無疑問會有較為明顯的上下游產(chǎn)業(yè)鏈的話語權(quán)優(yōu)勢，這點也在三季報的業(yè)績中有所體現(xiàn)，總的來看其長協(xié)價格會較市場當期的主流價格更低，所以也會導致原材料的高價位的向下傳導也會更慢，甚至部分龍頭公司在此前就已經(jīng)通過長單的方式采購了半年到一年的原料存貨，這點在龍頭公司的半年報和三季報的存貨指標上也有體現(xiàn)，但是畢竟不是長久之計，近期已經(jīng)有不少電池廠商進行了試探性提價，在Q4或明年上半年各大電池廠商有望出現(xiàn)集體漲價。

本文選編自“華爾街見聞”微信公眾號；作者：吳悠；智通財經(jīng)編輯：劉巖。