中信建投：維持比亞迪(002594.SZ)“買(mǎi)入”評(píng)級(jí) 新能源車(chē)銷量環(huán)比高增 海豚表現(xiàn)超預(yù)期

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，中信建投發(fā)布研究報(bào)告稱，維持比亞迪(002594.SZ)“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)，預(yù)計(jì)2021-23年歸母凈利潤(rùn)為40/89/112億元。

事件：公司發(fā)布產(chǎn)銷快報(bào)，10月汽車(chē)總銷量8.99萬(wàn)輛，同比增88.4%，環(huán)比增12.3%;其中新能源車(chē)銷量8.1萬(wàn)輛，同比增249.1%，環(huán)比增14%。

中信建投主要觀點(diǎn)如下：

新能源車(chē)銷量繼續(xù)環(huán)比增長(zhǎng)，占比達(dá)90%

公司10月新能源車(chē)銷量8.10萬(wàn)輛，其中新能源乘用車(chē)銷量8萬(wàn)輛(同比增262.9%，環(huán)比增14.3%)，連續(xù)8個(gè)月實(shí)現(xiàn)環(huán)比增長(zhǎng)，繼續(xù)創(chuàng)新高。10月，純電動(dòng)乘用車(chē)銷量4.12萬(wàn)輛(同比增176.4%，環(huán)比增13.6%)，插電混動(dòng)乘用車(chē)銷量3.88萬(wàn)輛(同比增444.1%，環(huán)比增15.0%)，燃油車(chē)銷量0.89萬(wàn)輛(同比減63.7%，環(huán)比減1.3%)。10月公司新能源車(chē)銷量占比為90.1%，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)繼續(xù)優(yōu)化，燃油車(chē)逐步出清。

漢系列穩(wěn)中有增、DM-i持續(xù)爬坡，海豚表現(xiàn)超預(yù)期

10月銷量分車(chē)型看，秦系列2.77萬(wàn)輛(環(huán)比增11.0%)，秦PlusDMi為1.75萬(wàn)輛(環(huán)比增15.4%);宋系列2.33萬(wàn)輛(環(huán)比增8.9%)，宋DM(主要為DMi)為1.17萬(wàn)輛(環(huán)比增13.9%);漢系列1.11萬(wàn)輛(環(huán)比增8.2%)，其中漢EV為8287輛(環(huán)比增6.3%);唐系列6862輛(環(huán)比增9.7%)，唐DM(主要為DMi)為6762輛(環(huán)比增16.1%);海豚6018輛(環(huán)比增100.6%)。此外e系列和元銷量分別環(huán)比增6.4%和21.1%。

10月環(huán)比增量前三車(chē)型分別為海豚(環(huán)比增3018輛)、秦PlusDMi(環(huán)比增2334輛)、宋DM(環(huán)比增1428輛);秦、宋、唐插混車(chē)型(基本為DMi)合計(jì)35971輛，環(huán)比增4702輛，增幅高于9月(9月環(huán)比增4067輛)。10月銷量環(huán)比增量除來(lái)自DMi車(chē)型外，海豚貢獻(xiàn)3千輛的增量。海豚上市后表現(xiàn)超預(yù)期，10月訂單近萬(wàn)輛，銷量將繼續(xù)環(huán)比提升。

純電插混放量，業(yè)績(jī)持續(xù)改善

銷量方面，DMi銷量繼續(xù)爬坡，同時(shí)以海豚為代表的純電車(chē)型也在帶來(lái)增量?！半p輪”驅(qū)動(dòng)下，公司明年銷量看翻倍增長(zhǎng)。業(yè)績(jī)方面，在原材料漲價(jià)情況下，公司汽車(chē)板塊業(yè)績(jī)從一季度到三季度持續(xù)環(huán)比改善，該行測(cè)算DMi已實(shí)現(xiàn)盈利。展望Q4及明年，該行判斷原材料上漲有望見(jiàn)頂，DMi/海洋系列等車(chē)型繼續(xù)放量，利潤(rùn)彈性將進(jìn)一步釋放出來(lái)。估值方面，當(dāng)前公司估值的錨為DMi，DMi需求強(qiáng)勁，汽車(chē)有量無(wú)利質(zhì)疑不斷被打破，同時(shí)動(dòng)力電池外供預(yù)期提供估值增量。