洛陽(yáng)鉬業(yè)（03993）∶ TFM10K項(xiàng)目滿(mǎn)負(fù)荷生產(chǎn)，Q4業(yè)績(jī)有望進(jìn)一步攀升

三季度業(yè)績(jī)維持高增，重點(diǎn)項(xiàng)目高速推進(jìn)

洛陽(yáng)鉬業(yè)2021三季報(bào)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1265.6億元，同比增長(zhǎng)58%；歸母凈利35.6億元，同比增長(zhǎng)121%。Q3單季實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入417.4億元，同比增長(zhǎng)24%；歸母凈利11.5億元，同比增長(zhǎng)91%。三季度公司重點(diǎn)項(xiàng)目繼續(xù)高速推進(jìn)；洛陽(yáng)鉬業(yè)ESG“升A”，領(lǐng)跑全球礦業(yè)公司；“千里鉬”+“Ariba云平臺(tái)”，5G時(shí)代打造數(shù)字化運(yùn)營(yíng)。

前三季度金屬價(jià)格大漲貢獻(xiàn)主要業(yè)績(jī)?cè)隽?，公司主要產(chǎn)品銅、鈷、鉬、鎢、磷前三季度分別同比上漲44.3%、36.0%、35.0%、19.4%、46.7%。受益全球經(jīng)濟(jì)疫情后復(fù)蘇及充足流動(dòng)性，工業(yè)金屬價(jià)格均錄得大幅上漲。我們認(rèn)為隨著世界各國(guó)疫苗接種率提升，全球經(jīng)濟(jì)有望持續(xù)復(fù)蘇，推動(dòng)金屬價(jià)格中樞提升。

Q3產(chǎn)量環(huán)比上漲顯著，下半年發(fā)力達(dá)成全年計(jì)劃。2021年前三季度洛陽(yáng)鉬業(yè)銅產(chǎn)量達(dá)6萬(wàn)噸（NPM按80%權(quán)益計(jì)），環(huán)比大增10.4%，帶動(dòng)鈷Q3產(chǎn)量環(huán)比增長(zhǎng)10.5%，顯示TFM 10K項(xiàng)目產(chǎn)能順利釋放。我們認(rèn)為，洛陽(yáng)鉬業(yè)銅鈷業(yè)務(wù)隨著TFM 10K項(xiàng)目成功于9月末投入滿(mǎn)負(fù)荷生產(chǎn)，將在Q4帶來(lái)更多業(yè)績(jī)?cè)隽俊?/p>

員工持股計(jì)劃二期繼續(xù)推進(jìn)，深度綁定公司利益。截至10月29日，公司通過(guò)集中競(jìng)價(jià)交易方式已累計(jì)回購(gòu)股份 0.92億股，占公司目前總股本的 0.43%，成交總金額為 6.4億元，均價(jià)為6.94元/股。

TFM項(xiàng)目：重磅規(guī)劃啟動(dòng)，資源優(yōu)勢(shì)轉(zhuǎn)化為產(chǎn)能優(yōu)勢(shì)。洛鉬持有TFM銅鈷礦80%權(quán)益，我們預(yù)計(jì)隨著TFM 10K擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目和混合礦項(xiàng)目建成投產(chǎn)，洛陽(yáng)鉬業(yè)2023年銅、鈷產(chǎn)能將分別達(dá)到47.1萬(wàn)噸和3.7萬(wàn)噸。

風(fēng)險(xiǎn)提示。項(xiàng)目建設(shè)不及預(yù)期。成本控制不及預(yù)期。

1. 三季度業(yè)績(jī)維持高增，重點(diǎn)項(xiàng)目高速推進(jìn)

洛陽(yáng)鉬業(yè)2021三季報(bào)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1265.6億元，同比增長(zhǎng)58%；歸母凈利35.6億元，同比增長(zhǎng)121%。2021Q3單季實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入417.4億元，同比增長(zhǎng)24%；歸母凈利11.5億元，同比增長(zhǎng)91%。

公司2021前三季度經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量25.1億元，截至2021Q3持有貨幣資金276億元，流動(dòng)性?xún)?chǔ)備充足。

三季度公司重點(diǎn)項(xiàng)目繼續(xù)高速推進(jìn)。1、TFM銅鈷礦10K擴(kuò)產(chǎn)增效項(xiàng)目進(jìn)入試生產(chǎn)階段后，成功于9月末投入滿(mǎn)負(fù)荷生產(chǎn)。10K項(xiàng)目設(shè)計(jì)產(chǎn)能年處理礦石量330萬(wàn)噸，年產(chǎn)陰極銅8.85萬(wàn)噸，年產(chǎn)氫氧化鈷7280噸。

2、TFM混合礦開(kāi)發(fā)項(xiàng)目已于2021年8月經(jīng)董事會(huì)審議通過(guò)，目前該項(xiàng)目前期工作正在推進(jìn)。計(jì)劃2023年建成投產(chǎn)，未來(lái)達(dá)產(chǎn)后預(yù)計(jì)新增銅年均產(chǎn)量約20萬(wàn)噸，新增鈷年均產(chǎn)量約1.7萬(wàn)噸。

洛陽(yáng)鉬業(yè)ESG“升A”，領(lǐng)跑全球礦業(yè)公司。公司MSCI ESG最新評(píng)級(jí)由“BBB”調(diào)升至“A”，屬于全球行業(yè)第一梯隊(duì)，與力拓、必和必拓和英美資源同級(jí)，為有色行業(yè)同規(guī)模礦企中最高評(píng)級(jí)。且對(duì)公司而言，ESG價(jià)值創(chuàng)造功能顯著，成功發(fā)行1.5億元綠色中票和國(guó)內(nèi)礦企首單高成長(zhǎng)債券。

此外，公司持續(xù)加強(qiáng)礦產(chǎn)品的負(fù)責(zé)任供應(yīng)鏈建設(shè)，鈷溯源項(xiàng)目Re|Source順利推進(jìn)，預(yù)計(jì)年內(nèi)可覆蓋特斯拉供應(yīng)鏈。

“千里鉬”+“Ariba云平臺(tái)”，5G時(shí)代打造數(shù)字化運(yùn)營(yíng)。公司于2021年9月正式啟動(dòng)“千里鉬”領(lǐng)航計(jì)劃，打造全球統(tǒng)一的ERP+OA+采購(gòu)平臺(tái)+銷(xiāo)售平臺(tái)+費(fèi)控+財(cái)務(wù)共享的“數(shù)智化”底座，進(jìn)一步優(yōu)化財(cái)務(wù)和人力高效共享平臺(tái)。10月底洛陽(yáng)鉬業(yè)Ariba采購(gòu)云平臺(tái)順利上線，致力于集團(tuán)總部與剛果（金）銅鈷項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)采購(gòu)系統(tǒng)數(shù)字化轉(zhuǎn)型，更加高效地解決服務(wù)、設(shè)備等的全球化集中采購(gòu)問(wèn)題，助力降本增效。

1.1 前三季度金屬價(jià)格大漲貢獻(xiàn)主要業(yè)績(jī)?cè)隽?/p>

2021年前三季度金屬價(jià)格大漲貢獻(xiàn)主要業(yè)績(jī)?cè)隽?，公司主要產(chǎn)品銅、鈷、鉬、鎢、磷前三季度均價(jià)分別同比上漲44.3%、36.0%、35.0%、19.4%、46.7%，受益全球經(jīng)濟(jì)疫情后復(fù)蘇及充足流動(dòng)性，工業(yè)金屬價(jià)格均錄得大幅上漲。

從2021Q3單季度來(lái)看，小金屬環(huán)比增長(zhǎng)亮眼，鈷、鉬、鎢、磷環(huán)比分別上漲6.1%，26.6%，12.7%，26.3%，且2021Q4鈷、鎢等延續(xù)漲勢(shì)，持續(xù)看好。我們認(rèn)為隨著世界各國(guó)疫苗接種率提升，全球經(jīng)濟(jì)有望持續(xù)復(fù)蘇，推動(dòng)金屬價(jià)格中樞提升。

1.2 Q3產(chǎn)量環(huán)比上漲顯著，下半年發(fā)力達(dá)成全年計(jì)劃

2021年前三季度洛陽(yáng)鉬業(yè)銅產(chǎn)量達(dá)6萬(wàn)噸（NPM按80%權(quán)益計(jì)），環(huán)比大增10.4%，帶動(dòng)鈷Q3產(chǎn)量環(huán)比增長(zhǎng)10.5%，顯示TFM 10K項(xiàng)目產(chǎn)能順利釋放。我們認(rèn)為，洛陽(yáng)鉬業(yè)銅鈷業(yè)務(wù)隨著TFM 10K項(xiàng)目成功于9月末投入滿(mǎn)負(fù)荷生產(chǎn)，將在Q4帶來(lái)更多業(yè)績(jī)?cè)隽俊?/p>

此外，由于今年以來(lái)洛鉬推動(dòng)巴西業(yè)務(wù)板塊管理架構(gòu)調(diào)整，將洛陽(yáng)鉬業(yè)長(zhǎng)期形成的成本控制、精益生產(chǎn)的理念植入日常運(yùn)營(yíng)。9月以來(lái)，洛鉬巴西推出“大干120天”活動(dòng)，包括治理結(jié)構(gòu)、降本增效、合同清理、人員梳理等，9月鈮產(chǎn)量和磷產(chǎn)量均創(chuàng)2021年以來(lái)月度新高，2021Q3鈮及磷肥產(chǎn)量環(huán)比分別大增10.6%和19.7%。

洛陽(yáng)鉬業(yè)2021前三季度各產(chǎn)品產(chǎn)量占全年預(yù)算中位數(shù)的比重，目前除銅、鈷、鈮等品種已經(jīng)超過(guò)年度計(jì)劃的75%。我們認(rèn)為隨著TFM 10K項(xiàng)目在Q4繼續(xù)釋放銅鈷產(chǎn)能，公司Q4季度產(chǎn)量將高于前三季度均值，順利完成全年預(yù)算指標(biāo)。

2021年產(chǎn)量預(yù)算中位數(shù)：銅20.81萬(wàn)噸，鈷1.83萬(wàn)噸，鉬1.54萬(wàn)噸，鎢0.77萬(wàn)噸，鈮0.97萬(wàn)噸，磷肥111萬(wàn)噸，金0.74噸。

1.3 物流影響銷(xiāo)售滯后，部分產(chǎn)品利潤(rùn)推遲至Q4兌現(xiàn)

受物流影響，公司2021Q3部分業(yè)績(jī)將推遲至Q4兌現(xiàn)。三季度因?yàn)槟戏堑掳喔畚锪饕蛩貙?dǎo)致鈷銷(xiāo)售滯后，2021Q3鈷僅銷(xiāo)售3090噸，環(huán)比大降22%。我們認(rèn)為物流阻塞問(wèn)題9月份已經(jīng)逐步恢復(fù)，預(yù)計(jì)2021Q4公司產(chǎn)品將順利銷(xiāo)售實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)。

此外，未實(shí)現(xiàn)毛利推遲利潤(rùn)兌現(xiàn)。公司銷(xiāo)往IXM的產(chǎn)品因?yàn)槲锪骶徛裏o(wú)法實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售，在會(huì)計(jì)處理上會(huì)作為未實(shí)現(xiàn)毛利抵減利潤(rùn)，這部分產(chǎn)品隨著9月份物流緩和會(huì)逐步兌現(xiàn)利潤(rùn)。

2. 員工持股計(jì)劃二期繼續(xù)推進(jìn)，深度綁定公司利益

洛陽(yáng)鉬業(yè)在今年7月披露回購(gòu)公司A股股份二期議案，擬使用不超8億元自有資金，以不超8元/股的價(jià)格回購(gòu)公司A股股份，回購(gòu)股份數(shù)量不低于5000萬(wàn)股，不超1億股，占公司總股本約0.23%-0.46%，用于后續(xù)實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃或者員工持股計(jì)劃。

截至10月29日，公司通過(guò)集中競(jìng)價(jià)交易方式已累計(jì)回購(gòu)股份 0.92億股，占公司目前總股本的 0.43%，成交總金額為 6.4億元，均價(jià)為6.94元/股。

2021 年上半年，公司已推出第一期員工持股計(jì)劃，覆蓋核心高級(jí)管理團(tuán)隊(duì)成員約占總股本的0.22%，資金總額為 9702.6萬(wàn)元，參與者包括總裁、董事長(zhǎng)等5人。持股計(jì)劃擬受讓回購(gòu)股票的價(jià)格為2元/股，鎖定期12 個(gè)月。

第一期員工持股計(jì)劃總?cè)藬?shù)為5人，主要為核心高級(jí)管理團(tuán)隊(duì)成員，包括總裁孫瑞文先生（份額占比37.10%）、董事長(zhǎng)袁宏林先生（份額占比16.52%）等，均為公司核心管理層。

明確制定考核目標(biāo)，業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)可期。持股計(jì)劃考核目標(biāo)為：以 2020 年為基數(shù)，2021-2023年凈資產(chǎn)收益率年復(fù)合增長(zhǎng)率不低于12%，且2021-2023年末資產(chǎn)負(fù)債率（剔除貨幣資金（含RMI））不高于 60%。股權(quán)依據(jù)考核結(jié)果分三期分配，每期分配比例分別為30%、30%和40%。

3. TFM項(xiàng)目：重磅規(guī)劃啟動(dòng)，資源優(yōu)勢(shì)轉(zhuǎn)化為產(chǎn)能優(yōu)勢(shì)

3.1 擴(kuò)產(chǎn)三大產(chǎn)線，銅、鈷年均增量約20萬(wàn)噸、1.7萬(wàn)噸

2021年8月，洛陽(yáng)鉬業(yè)擬投資25.1億美元建設(shè)剛果（金）TFM銅鈷礦混合礦項(xiàng)目，項(xiàng)目規(guī)劃建設(shè)總計(jì)3條生產(chǎn)線：1、350萬(wàn)噸/年的混合礦生產(chǎn)線；2、330萬(wàn)噸/年的氧化礦生產(chǎn)線；3、560萬(wàn)噸/年的混合礦生產(chǎn)線。

項(xiàng)目規(guī)劃建設(shè)的3個(gè)生產(chǎn)線年處理礦石量總計(jì)1240萬(wàn)噸，計(jì)劃2023年建成投產(chǎn)，未來(lái)達(dá)產(chǎn)后預(yù)計(jì)新增銅年均產(chǎn)量約20萬(wàn)噸，新增鈷年均產(chǎn)量約1.7萬(wàn)噸 。

洛鉬持有TFM銅鈷礦80%權(quán)益，TFM擁有 6個(gè)采礦權(quán)，礦區(qū)面積超1500平方公里，是全球范圍內(nèi)儲(chǔ)量最大、品位最高的銅鈷礦之一。

洛陽(yáng)鉬業(yè)披露，TFM銅鈷礦混合礦建設(shè)所需的25.1億美元資金來(lái)源為企業(yè)自籌和銀行貸款，無(wú)需進(jìn)行股權(quán)融資，原股東每股權(quán)益不會(huì)受到稀釋。截至2021Q1公司持有230.8億元貨幣資金，能夠啟動(dòng)規(guī)模如此之大的擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃而不需要股權(quán)融資，顯示洛陽(yáng)鉬業(yè)雄厚的資金規(guī)模和財(cái)務(wù)實(shí)力。

TFM目前已是洛陽(yáng)鉬業(yè)的主力礦山，2020年TFM銅鈷礦總計(jì)生產(chǎn)18.26萬(wàn)噸銅和1.54萬(wàn)噸鈷，其投資主體CMOC DRC Limited 2021Q1 凈利潤(rùn)1.7億美元。

3.2 Tenke Fungurume礦：世界已知最大、品位最高的銅鈷礦床之一

洛陽(yáng)鉬業(yè)是全球第二大鈷生產(chǎn)商及全球領(lǐng)先的銅生產(chǎn)商，旗下Tenke Fungurume銅鈷礦位于剛果加丹加省的首府盧本巴希西北約175公里處，礦區(qū)面積超過(guò)1500平方公里，是世界上已知最大、品位最高的銅鈷礦床之一。

資源儲(chǔ)量是核心競(jìng)爭(zhēng)力。TFM項(xiàng)目為公司跨越發(fā)展提供了雄厚的資源基礎(chǔ)，截至2020年底，TFM項(xiàng)目擁有礦石資源量8.519億噸，銅資源量2471萬(wàn)噸，品位高達(dá)2.9%；鈷資源量247萬(wàn)噸，品位0.29%。

TFM項(xiàng)目業(yè)務(wù)范圍覆蓋銅、鈷礦石的勘探、開(kāi)采、提煉、加工和銷(xiāo)售，擁有從開(kāi)采到加工的全套工藝和流程，主要產(chǎn)品為陰極銅和氫氧化鈷。其資源剩余可開(kāi)采年限為32年，許可證/采礦權(quán)有效期為5-14年。

2016年5月，洛陽(yáng)鉬業(yè)與PDK和Freeport簽署收購(gòu)協(xié)議，以26.5億美元收購(gòu)FMDRC 100%股權(quán)，此次交易完成后，公司間接持有TFM 56%的股權(quán)。2017年4月洛陽(yáng)鉬業(yè)通過(guò)收購(gòu)再獲得TFM 24%的權(quán)益，自此公司持有TFM股權(quán)比例增加至80%。

Tenke Fungurume礦于2009年上半年投產(chǎn)，并于2013年基本完成二期擴(kuò)建，下表顯示了對(duì)2014-2023年年度資本支出的估計(jì)，其中不包括未來(lái)潛在的擴(kuò)張階段。該估算基于2013年年底的礦產(chǎn)儲(chǔ)量和LOM計(jì)劃，包括新的酸廠和球磨機(jī)，以及維持性資本項(xiàng)目，可見(jiàn)TFM項(xiàng)目原有產(chǎn)能所需的維持性資本支出處于較低水平。

TFM項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)成本中對(duì)變化特別敏感的驅(qū)動(dòng)因素是燃料、硫（酸）、石灰和運(yùn)輸。下表為公司預(yù)計(jì)的每噸營(yíng)運(yùn)成本，預(yù)計(jì)期間為礦床的壽命期：2014-2041年。

產(chǎn)能產(chǎn)量：二期擴(kuò)建項(xiàng)目基本完成后，產(chǎn)能提高至陰極銅19.5萬(wàn)噸/年，氫氧化鈷約1.5萬(wàn)噸/年。公司預(yù)計(jì)2021年TFM將實(shí)現(xiàn)銅金屬產(chǎn)量18.73-22.89萬(wàn)噸、鈷金屬產(chǎn)量1.65-2.01萬(wàn)噸。

近年工作：降本增效成果顯著：2020財(cái)年TFM板塊加強(qiáng)現(xiàn)場(chǎng)管理、優(yōu)化技術(shù)指標(biāo)，實(shí)現(xiàn)生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)現(xiàn)金成本削減約3.65億美元，采礦環(huán)節(jié)現(xiàn)金成本同比下降0.76億美元，冶煉環(huán)節(jié)現(xiàn)金成本同比下降超過(guò)2.03億美元，使得公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力不斷增強(qiáng)，尤其是在疫情的特殊時(shí)期，助力公司成本結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，保持穩(wěn)定的盈利水平，提升抗風(fēng)險(xiǎn)能力。

另外，公司擁有領(lǐng)先的資源生產(chǎn)技術(shù)，可以從銅礦尾礦中回收鈷，擁有高效的銅鈷資源濕法冶金回收利用技術(shù)，領(lǐng)先的技術(shù)大大降低了成本，助長(zhǎng)了TFM的成本優(yōu)勢(shì)。

3.3 10K項(xiàng)目：正式進(jìn)入試生產(chǎn)階段

此前洛陽(yáng)鉬業(yè)憑借TFM銅鈷礦世界級(jí)的資源儲(chǔ)備，結(jié)合中國(guó)選礦和冶煉的技術(shù)優(yōu)勢(shì)規(guī)劃了10K項(xiàng)目，即“每日礦石處理量增加1萬(wàn)噸”，從原有15000噸/天增加至25000噸/天，旨在通過(guò)挖掘內(nèi)生性增長(zhǎng)潛力，將資源優(yōu)勢(shì)轉(zhuǎn)化為產(chǎn)能優(yōu)勢(shì)，顯著提高銅鈷年產(chǎn)量。

目前，TFM銅鈷礦10K擴(kuò)產(chǎn)增效項(xiàng)目開(kāi)始帶料試車(chē)，正式進(jìn)入試生產(chǎn)階段。10K項(xiàng)目設(shè)計(jì)產(chǎn)能年處理礦石量330萬(wàn)噸，年產(chǎn)陰極銅8.85萬(wàn)噸，年產(chǎn)氫氧化鈷7280噸。

我們認(rèn)為該項(xiàng)目通過(guò)擴(kuò)產(chǎn)增效挖掘內(nèi)生性增長(zhǎng)潛力，規(guī)模效應(yīng)有望帶動(dòng)銅綜合成本下行，盈利能力進(jìn)一步提升。公司披露2021年銅產(chǎn)量約為21.14-25.83萬(wàn)噸，我們預(yù)計(jì)洛陽(yáng)鉬業(yè)2022年銅產(chǎn)能將達(dá)到約30萬(wàn)噸，較2021年預(yù)算中位數(shù)提升27%。

4. KFM銅鈷礦：頂級(jí)未開(kāi)發(fā)銅鈷礦，未來(lái)規(guī)劃可期

洛陽(yáng)鉬業(yè)于2020年12月以5.5億美元收購(gòu)Kisanfu銅鈷礦95%權(quán)益。資源量為銅金屬約628萬(wàn)噸，平均品位約1.72%；鈷金屬量約310萬(wàn)噸，平均品位約0.85%，不僅銅鈷礦石品位高，還具備進(jìn)一步勘探潛力。

Kisanfu銅鈷礦位于洛陽(yáng)鉬業(yè)Tenke銅鈷礦西南33公里處，我們認(rèn)為Kisanfu銅鈷礦開(kāi)發(fā)后將與Tenke礦有很好的協(xié)同作用，盈利能力強(qiáng)。

2021年4月，洛陽(yáng)鉬業(yè)與寧德時(shí)代間接控股公司寧波邦普時(shí)代簽訂《戰(zhàn)略合作協(xié)議》，邦普時(shí)代擬以總對(duì)價(jià)1.375億美元獲得洛鉬控股全資子公司KFM控股25%的股權(quán)。交易完成后，洛鉬控股與邦普時(shí)代在KFM控股的持股比例分別為75%和25%。

目前，該股權(quán)轉(zhuǎn)讓工作正在穩(wěn)步推進(jìn)中。

綁定寧德時(shí)代，建立新能源金屬全方位戰(zhàn)略伙伴關(guān)系。交易完成后，雙方將根據(jù)在KFM控股中的持股按比例承擔(dān)項(xiàng)目資本支出，共同投資開(kāi)發(fā)Kisanfu項(xiàng)目，將其建設(shè)成為世界級(jí)的大型銅鈷生產(chǎn)商。礦山進(jìn)入生產(chǎn)周期后，雙方將按持股比例包銷(xiāo)Kisanfu項(xiàng)目未來(lái)銅鈷產(chǎn)品，邦普時(shí)代在同等條件下將優(yōu)先采用洛鉬控股及其附屬公司的物流和銷(xiāo)售服務(wù)。

寧德時(shí)代是全球最大的動(dòng)力電池生產(chǎn)商，我們認(rèn)為洛陽(yáng)鉬業(yè)成為其鈷產(chǎn)品長(zhǎng)期供應(yīng)商并加強(qiáng)戰(zhàn)略協(xié)同，有利于公司在新能源產(chǎn)業(yè)鏈的穩(wěn)定及長(zhǎng)期發(fā)展。

兩強(qiáng)聯(lián)合，劍指鋰、鎳資源開(kāi)發(fā)。值得注意的是，《戰(zhàn)略合作協(xié)議》提出了雙方在新能源核心金屬鎳、鋰資源開(kāi)發(fā)方面深度合作，包括促使彼此附屬公司在印度尼西亞等國(guó)家的鎳礦資源開(kāi)發(fā)、鎳金屬冶煉加工等方面加強(qiáng)深入合作，以及在國(guó)內(nèi)外鋰資源的收購(gòu)兼并、投資開(kāi)發(fā)等方面深入合作。

我們認(rèn)為，在新能源產(chǎn)業(yè)高速發(fā)展且競(jìng)爭(zhēng)加劇的環(huán)境下，上下游兩大巨頭在資源開(kāi)發(fā)方面的強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，有利于雙方在資源自給率和成本端控制方面取得領(lǐng)先于行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，這在新能源行業(yè)未來(lái)的發(fā)展趨勢(shì)中尤為重要。

5 風(fēng)險(xiǎn)提示

項(xiàng)目建設(shè)不及預(yù)期，成本控制不及預(yù)期。

本文來(lái)源于海通國(guó)際發(fā)布的研究報(bào)告；智通財(cái)經(jīng)編輯：文文。