中信證券：蔚來(NIO.US)中長期來看有望成為追趕特斯拉(TSLA.US)的企業(yè)，維持“買入”評級

智通財經(jīng)APP獲悉，中信證券發(fā)布的研報表示，蔚來(NIO.US)10月銷量承壓主要系江淮蔚來工廠停線改造約18天，主要用于產(chǎn)能提升及ET7新車型的生產(chǎn)。中信認為中長期看，公司憑借持續(xù)融資能力、強大的研發(fā)團隊、互聯(lián)網(wǎng)造車思路、差異化產(chǎn)品競爭力和持續(xù)產(chǎn)品迭代能力，有望成為追趕特斯拉(TSLA.US)的企業(yè)。因此，中信證券維持對該股的“買入”評級，給予公司2022年8x PS，對應(yīng)目標市值為740億美元。

中信證券觀點如下：

江淮蔚來工廠停線改造，導致產(chǎn)量明顯下滑

蔚來公司公布10月銷量數(shù)據(jù)，10月交付3,667臺，同比-27.5%，環(huán)比-65.5%，系產(chǎn)線改造升級停產(chǎn)18天。公司10月3,667臺，同比-27.5%，環(huán)比-65.5%。1-10月累計交付70,062臺，同比+123%。10月交付下滑明顯主要系9月28日-10月15號江淮蔚來工廠停線改造，導致產(chǎn)量明顯下滑。此次產(chǎn)線改造一方面用于提升原有產(chǎn)能，另一方面增加設(shè)備用于新車型ET7的混線生產(chǎn)，因此耗時長，對產(chǎn)銷量影響較大。

下游需求持續(xù)高景氣，訂單再創(chuàng)新高

分車型看，10月ES8交付218輛，ES6交付2528輛，EC6交付921輛，ES6仍為當月主力車型。根據(jù)公司官網(wǎng)，公司新訂單在10月份再次創(chuàng)下新高，需求端持續(xù)高景氣得到驗證。預計11、12月產(chǎn)銷量有望恢復到單月萬輛的水平，全年有望實現(xiàn)9萬輛+銷量。隨著明年初公司首款轎車ET7開始交付，車型矩陣進一步豐富，公司銷量有望邁上新臺階。

銷售+補能+服務(wù)網(wǎng)絡(luò)進一步完善，鞏固核心壁壘

在門店方面，10月新增1家蔚來中心、20家蔚來空間，截至10月底，公司已在全國布局30家蔚來中心、320家蔚來空間；在補能網(wǎng)絡(luò)方面，10月新增81座換電站、78座超充站、30座目的地充電樁以及10,000根+第三方充電樁，目前已累計建成598座換電站，有望實現(xiàn)全年700座換電站的建設(shè)目標；在服務(wù)網(wǎng)絡(luò)方面，公司已建成43家服務(wù)中心以及177家授權(quán)服務(wù)中心。公司將繼續(xù)大力投入銷售+補能+服務(wù)網(wǎng)絡(luò)的建設(shè)，提升客戶粘性，鞏固核心壁壘。

風險因素：銷量不及預期；市場波動影響融資能力；芯片緊張等帶來的產(chǎn)能限制；產(chǎn)品出現(xiàn)重大質(zhì)量問題；技術(shù)迭代不及預期。

投資建議：看好公司在電動智能車領(lǐng)域的競爭優(yōu)勢和投資價值，公司長期增長確定性強，未來隨著電動車滲透率的提升和豪華車型市場進一步打開，公司憑借優(yōu)質(zhì)服務(wù)、核心NAD智能駕駛方案、BaaS電池租用和快速換電的商業(yè)模式預計將持續(xù)受益。考慮到智能電動市場行業(yè)已經(jīng)進入高速發(fā)展階段，中國自主頭部企業(yè)在智能駕駛方面正在進入軍備競賽階段，預計新勢力在未來一年維持在5-10倍PS的估值范圍將是一個合理的區(qū)間。蔚來汽車品牌高端化勝率最高，消費升級確定性強，在國產(chǎn)高端品牌中地位穩(wěn)固，參考特斯拉和新勢力的估值，按照2022年598億元的營業(yè)收入預測，給予8x PS的估值，對應(yīng)目標市值740億美元，繼續(xù)推薦，維持“買入”評級。