毅德國際(01396)、華南城“斷臂”賣股的進退

本文來自“時代財經”，作者：屈慧

在潮汕籍老鄉(xiāng)鄭松興意圖拋售華南城股份后不久，掌管著另一家商貿物流品牌的王再興也開啟了股權出售動作。

5月23日，毅德國際(01396)股價出現(xiàn)異動，一日之內股價暴漲27%，收報每股0.85港元。根據(jù)港交所相關規(guī)定，毅德國際作出相應核查。

同日晚間，毅德國際公告披露，公司控股股東至毅控股有限公司及頂昇有限公司目前正在與獨立第三方初步接洽，第三方可能購買二者持有的毅德國際全部或部分股份。

至毅與頂昇為的毅德創(chuàng)始人團隊王再興家族(包括王全光、王健利、王德文、王德盛、王德開、黃德宏及王雙德)實際控制公司，該家族通過至毅持有毅德20.7億股股份，占已發(fā)行股本的51.56%，通過頂昇持有毅德3億股，持股約7.47%，上述股份合計占到毅德總股本的59%。

在這份公告中，并沒有透露更多的關鍵信息，僅以“(至毅與頂昇)僅為與獨立第三方的初步接洽，該討論仍在進行中”作為回答。毅德國際稱，該交易事項還沒有簽訂任何意向函或者協(xié)議，具體的每股股份價格或股份數(shù)目都未作出明確協(xié)定。同時毅德提醒，至毅和頂昇的股權出售事項并不一定會進行。

時代財經打聽到，目前毅德正在與第三方洽談戰(zhàn)略合作，大股東或以部分股份轉讓方式引入戰(zhàn)略股東，由于只是初步接洽，暫無更多細節(jié)的敲定。

受“引援”消息刺激，5月24日，毅德國際早盤高開，盤中最高見0.95港元、漲11.8%，截至收盤，毅德國際報每股0.83港元。

股價下泄，資本兩進兩退

毅德國際成立的時間并不算太長，其前身為王再興家族創(chuàng)立的香港豪德集團。1995年開始，王再興以港資身份回到內地投資，開始涉足商貿物流中心的開發(fā)建設。1997年，在江西贛州投資的贛南貿易廣場竣工，豪德的商貿城模式大獲成功，也由此奠定了豪德的發(fā)展方向。

此后，毅德的規(guī)模開始不斷擴張，并迅速成長為國內商貿物流界的巨頭之一。到2013年底時，其已在全國完成7省10個商貿城項目的布局，囤積的土地儲備更是達到了783萬平方米。

根據(jù)第一太平戴維斯資料，若按商貿城數(shù)量計算，毅德當時已經超過華南城位列國內第一，而按照土地儲備計算，則僅次于當時的華南城，位列國內第二。

得益于那幾年規(guī)模的快增長，豪德得到了資本的青睞。2012年3月，聯(lián)想控股旗下明星PE弘毅投資戰(zhàn)略入股豪德，并共同出資成立了深圳毅德投資管理有限公司。在這輪融資中，聯(lián)想扮演的更像是Pre-IPO的角色。在聯(lián)想的幫助下，毅德國際于2013年10月底順利上市，隨后聯(lián)想獲利退出。

毅德國際上市時正值城鎮(zhèn)化大潮、內需市場崛起、產業(yè)由沿海向內陸轉移以及傳統(tǒng)地產調控的背景，商貿物流城異軍突起。作為傳統(tǒng)批發(fā)市場的升級版，這種將投資、稅收、就業(yè)融于一身的產品獲得了全國各地政府的歡迎。

商貿題材概念正值大好時機，毅德國際上市獲得了每股2.15港元的首發(fā)價，上市的第四個月股價最高沖到4.15港元，海通證券、勝利證券等券商相繼給予買入評級。

但在此之后，毅德國際的股價便一路下挫，2014年7月，創(chuàng)始人王再興被帶走協(xié)助調查的消息傳出，毅德的股價直接跌破始發(fā)價。

為了籌集更多發(fā)展資金，2015年1月，毅德國際向平安不動產發(fā)行1.2億美元可轉股票據(jù)，為期五年，年息率7.0%，初始換股價每股1.956港元。平安的入局并沒能止住毅德國際股票的一路下挫。2015年股災后，毅德國際均價跌破1港元，最低見每股0.54港元。

在還未滿三年贖回期限的條件下，平安不動產提出修改條款，要求毅德贖回該等票據(jù)。2016年9月20日，平安不動產清退所有票據(jù)退出毅德國際。

資本兩進兩退之下，毅德的股價再未沖破一港元價位。除了股市的市場性因素之外，毅德自身每況愈下的經營狀況也讓投資者頗為心灰意冷。

查詢毅德控股歷年財報，2013-2016年，毅德分別錄得11.78億、5.12億、5.57億、3.50億的凈利潤，按年分別增長(不含2013年)-56.52%、8.75%、-37.10%，三年間利潤跌幅70%;與此同時，毅德國際的負債率也呈現(xiàn)攀升趨勢，2013-2016年底公司的資產負債率分別59.7%、63.1%、68.0%、66.9%。

這與投資者的預期相差甚遠。海通國際曾在2014年5月時發(fā)布看多報告，表示對毅德成熟的商業(yè)模式確信。維持對港幣4.35元的目標價，并預計2014-2016年毅德凈利潤平均年增長率為約30%。

毅德之困，與其定位的三四線城市市場環(huán)境變差不無關系。其財報顯示，目前毅德共在全國布局有14個項目，分別位于贛州、蘭州、興寧、濟寧、蚌埠梧州、菏澤、玉林、佳木斯、煙臺、柳州、綿陽、寧鄉(xiāng)等13個城市，合計擁有土地儲備1152萬平方米。

主席王健利在年報中解釋稱，受到過去一年市場環(huán)境下行的壓力，毅德以穩(wěn)發(fā)展和防風險為原則，力求穩(wěn)中取進，“公司在過去一年間加大了住宅地產的供應，進行去庫存，采取了有針對性的銷售策略和靈活的價格手段，降低新開工面積，應市定產，謹慎控制土地儲備?！蓖踅±硎荆愕略?017年將進一步去庫存，并控制成本費用，此外將審慎精準的拓展新項目。

潮汕幫的商貿城怎么了?

王再興創(chuàng)辦毅德國際的過程中，不可避免地要被拿來與同鄉(xiāng)鄭松興所創(chuàng)立的華南城相比較。二者無論是在基因、模式還是在發(fā)展路徑，乃至資本選擇上都極為相似。

與其說二人是競爭關系，倒不如說更像是互補互助的關系，這也是潮汕商人之間抱團交往的一種默契。

毅德國際曾在2014年5月的一場投資者會議中回應過與華南城的競爭問題，其表態(tài)稱，“公司管理層與華南城關系一直很好”。毅德認為，其與華南城定位城市不同，華南城聚焦一二線城市，而毅德主力發(fā)展三四線城市，即便華南城下沉三四線，但市場容量足夠大不會導致雙方競爭。

有錢大家賺，這也許就是雙方建立友誼的基礎。在鄭松興和王再興身上，有著相當多的共通點，相仿的年齡、相似的出身，在相同的時代背景下白手起家--八九十年代掘金，后去往香港定居，在新的千禧年中，二人又以港資的身份回歸深圳，聯(lián)合各自親友，不約而同地將目光投向了商貿物流領域。

成為同行后，鄭松興與王再興的交流更加密集。在深圳著名的富商俱樂部同心會中，二人同時擔任副主席，并與中洲的黃光苗、寶能的姚振華、祥祺的陳紅天等會員往來密切。在過往多次媒體報道中，二人的名字也常常一同出現(xiàn)，或是考察，或是出席活動。

由于華南城上市更早、模式更為成熟，在外界看來，華南城之于毅德更多的是一個對標的樣本。從初期的引入PE到上市，乃至后來的轉型電商，毅德很多經驗都是向華南城學習而來。

以至于為了更好的學習華南城，2009年10月至2012年12月，王再興更是將兒子王德文安排到西安華南城有限公司任總裁一職。從華南城辭職后，王德文攜管理經驗回到毅德，開始接任毅德行政總裁。

隨著市場環(huán)境的變化，華南城也開始走入三年盈利的滯漲期，業(yè)績停滯不前的華南城找到了中洲控股。中洲控股為潮汕商人黃光苗控制的A股房地產企業(yè)，擁有多年住宅開發(fā)經驗。

去年10月底，華南城啟動和中洲的重組，旨在結合各自在住宅開發(fā)領域和綜合商貿物流領域的不同優(yōu)勢，形成業(yè)務協(xié)同和互補，利用中國境內外上市公司資源，提升雙方在行業(yè)中的市場競爭力。

根據(jù)原定計劃，雙方大股東將通過換股進行整合，實現(xiàn)商貿+地產的協(xié)同發(fā)展，從開發(fā)的角度來說，中洲式的地產公司著實能幫助這些龐然大物消化不少庫存和土儲問題。

但遺憾的是，由于兩地股市政策差異以及外匯管制等政策環(huán)境變化，這宗交易最終宣告流產。王再興這次選擇“拋售”股份的時間點就在老鄉(xiāng)鄭松興試圖重組失敗之后的一個月，巧合的是這次的出售也是為了引入戰(zhàn)略合作。

雖然還無法得知毅德的合作對象，但對這家業(yè)績開倒車的企業(yè)來說，改變已經是迫在眉睫的事了。新的戰(zhàn)略合作能否成型以及往后會帶來怎樣的驚喜都還只是一道未知題。（編輯：張曉琪）