新股前瞻 | 獨攬全球14.1%手套銷售收入頂級手套能否成功三地上市？

作者：智通財經(jīng) 艾宥辰 2021-11-03 14:23:53

若頂級手套此次在港上市成功，頂級手套將成為一家實現(xiàn)三地上市的公司。

2020年，全球約有60%以上的手套銷售來自馬來西亞。在這一全球最大的手套生產(chǎn)國和出口國中，手套產(chǎn)業(yè)在成為馬來西亞經(jīng)濟增長驅(qū)動力的同時，也造就了許多的財富神話。

智通財經(jīng)APP觀察到，在2021年福布斯馬來西亞富豪榜前30名富豪中，通過手套產(chǎn)業(yè)實現(xiàn)財富累積的富豪就有5位。

近日，由以35億美元財富位列富豪榜第8位的丹斯里林偉才所創(chuàng)辦的全球最大手套制造商頂級手套(Top Glove)向港交所二次遞表，則將這一產(chǎn)業(yè)再次帶到了大眾視野前。

值得一提的是，在公司向港交所遞表前，頂級手套已分別于2001年及2016年于馬來西亞證交所及新交所上市買賣。若此次在港上市成功，頂級手套將成為一家實現(xiàn)三地上市的公司。

疫情驅(qū)動2020、2021財年業(yè)績高增長

據(jù)弗若斯特沙利文報告顯示，2020年，馬來西亞橡膠手套出口價值達352.58億令吉，占據(jù)了全球銷售收入比重的60%。作為全球第一大手套生產(chǎn)國和出口國，馬來西亞當前共有約50-60家手套制造商。

作為頂級手套的創(chuàng)辦人，林偉才出生于森美蘭州知知港一個華人新村，從小家中便經(jīng)營橡膠生意。1991年，出于對醫(yī)用手套需求量仍將持續(xù)增大的預(yù)期，林偉才與妻子通過收購一家倒閉近一年的手套廠而成立了如今的頂級手套公司。

經(jīng)過近20年發(fā)展，頂級手套的產(chǎn)品銷售已遍及195個國家，成為全球最大手套制造商。據(jù)弗若斯特沙利文資料，以2020年銷售收入及銷量計，頂級手套分別占據(jù)了全球14.1%及10.0%的市場份額。

若從產(chǎn)能上來看，據(jù)招股書最新數(shù)據(jù)，頂級手套的總裝機產(chǎn)能為每年1000億只手套，手套制造廠分別位于馬來西亞、泰國、中國及越南。以產(chǎn)能計，頂級手套于2020年約占據(jù)了全球市場份額的11.7%，約為行業(yè)第二大制造商的兩倍。

2020年，疫情所促使個人防護裝備的需求量激增，也促使了手套行業(yè)銷售收入的快速提升。2019-2021財年，頂級手套實現(xiàn)收入由48.01億令吉到163.61億令吉的增長，2020及2021年同比增速分別為50.7%、126.1%。

毛利方面，公司于2019-2021財年分別實現(xiàn)毛利8.8億令吉、28.50億令吉、111.02億令吉，2020及2021年同比增速分別為222.4%、289.5%。

盈利能力方面，公司2019-2021財年毛利率分別達18.40%、39.40%、67.90%;歸母凈利潤率分別達7.60%、24.20%、47.10%。

收入及盈利增長的背后，則是疫情下全球手套短缺導致的手套銷量及平均售價的量價齊升。據(jù)公司招股書顯示，由于客戶對于手套溢價的支付意愿提升，公司2019-2020財年手套產(chǎn)品銷量增加了16.9%，每只平均售價則上漲了27.1%。

然而，隨著全球疫情擴散增速放緩，公司也預(yù)計，手套產(chǎn)品的平均售價將于2021年初觸頂，并預(yù)期于2022財年及之后大幅下降。

而從公司的成本構(gòu)成來看，以原材料為主的銷售成本占據(jù)了公司絕大部分成本。2019-2020財年，頂級手套銷售成本占收比分別達81.60%、60.60%、32.10%。其中，包括天然橡膠乳膠及丁腈乳膠在內(nèi)的原材料成本占據(jù)了銷售成本的主要比重。

隨著手套產(chǎn)品的溢價趨勢逐漸放緩，公司未來的利潤率則將更多取決于原材料成本變化。

股價與全球重大流行病毒或疾病具高相關(guān)度

若從頂級手套過往的發(fā)展歷程來看，作為全球市場規(guī)模最大的手套生產(chǎn)商，公司無論是在財務(wù)指標上還是市值表現(xiàn)上均與全球重大流行病毒或疾病有較大相關(guān)性。其中，2003年SARS病毒、2009年甲型H1N1、2014-2016年埃博拉病毒等，幾乎每一次流行病爆發(fā)都伴隨著公司股價的提升。

由此，全球重大流行病毒及疾病可一定程度上作為判斷公司股價增減的指標。而與此同時，馬來西亞作為全球最大的手套出口國，其市場規(guī)模最大的頂級手套的產(chǎn)品銷量也受到本國及他國海關(guān)政策的影響。

例如，2021財年，受到一次性手套進口發(fā)出海關(guān)和邊境保護局暫緩放行令及海關(guān)和邊境保護局調(diào)查結(jié)果影響，公司手套產(chǎn)品銷量由2020年同比微幅下降了2.1%。此前，也有報道指出，公司首次赴港遞表后暫停在香港上市，也與美國對其產(chǎn)地在馬來西亞的手套實施進口禁令有關(guān)。

智通財經(jīng)APP了解到，目前，馬來西亞約有50-60家手套制造商。隨著疫情在全球范圍內(nèi)的蔓延，馬來西亞及中國的主要手套生產(chǎn)企業(yè)均紛紛展開大規(guī)模擴產(chǎn)計劃。

對此，有機構(gòu)預(yù)計，手套產(chǎn)品的供給格局在 2023 年前或?qū)l(fā)生重大變革，其中中國所占的市場份額正不斷擴大。與此同時，隨著行業(yè)內(nèi)并購加速，行業(yè)集中度也將進一步提升。

在需求端，受疫情爆發(fā)影響導致全球一次性手套需求量激增，其中醫(yī)療級手套需求量也隨之增多。據(jù)中國海關(guān)總署數(shù)據(jù)，2020 年一次性手套出口量由新冠肺炎疫情前 1-2 月平均每月的 101 億只增長至 11 月的 462 億只，約增長 3.6 倍。

而隨著行業(yè)發(fā)展逐漸步入后疫情時代，弗若斯特沙利文報告則預(yù)計，手套市場增長率預(yù)期于COVID-19疫情后將趨平穩(wěn)，但因各個市場的衛(wèi)生意識提高，預(yù)期將仍然高于疫情前的水平。其中，預(yù)期手套行業(yè)銷量及收入將于于2025年分別達到12103億只及223.59億美元，2020-2025年復(fù)合年增長率分別為13.1%及3.1%。