信達(dá)證券：維持中海油服(601808.SH)“買入”評(píng)級(jí) Q3盈利邊際好轉(zhuǎn) 高油價(jià)助力景氣復(fù)蘇

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，信達(dá)證券發(fā)布研究報(bào)告稱，維持中海油服(601808.SH)“買入”評(píng)級(jí)，預(yù)測(cè)2021-23年歸母凈利潤(rùn)為24.75/35.03/41.88億元，同比增速-8.4%/41.5%/19.6%，EPS為0.52/0.73/0.88元/股，PE為29.4/20.77/17.38倍。

事件：10月28日中海油服發(fā)布2021年第三季度報(bào)告，前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收198.82億元，同比減7.3%，扣除2020年與挪威石油和解收入后，同比減1.3%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)14.53億元，同比減32.6%;扣非后歸母凈利潤(rùn)13.43億元，同比減29%，實(shí)現(xiàn)基本每股收益0.3元。

2021年Q3單季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收71.47億元，同比增3%，環(huán)比增4.6%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)6.51億元，同比增47.8%，環(huán)比增5%;扣非后歸母凈利潤(rùn)6.20億元，同比增64.2%，環(huán)比增8.4%，實(shí)現(xiàn)基本每股收益0.14元。

信達(dá)證券主要觀點(diǎn)如下：

21年Q3油服市場(chǎng)緩慢復(fù)蘇，公司業(yè)績(jī)持續(xù)改善。

國(guó)際油價(jià)高位運(yùn)行帶動(dòng)油服市場(chǎng)復(fù)蘇，公司繼續(xù)推動(dòng)和優(yōu)化生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，深入推進(jìn)降本增效，21年Q3營(yíng)收、毛利、歸母凈利同比上漲3%、10.2%和47.8%，其中，凈利同比大幅提升的主要原因是去年同期人民幣兌美元升值導(dǎo)致匯兌損失大幅增加，21年Q3財(cái)務(wù)費(fèi)用同比下降63.3%。

21年Q3公司營(yíng)收和凈利潤(rùn)環(huán)比上漲4.59%和4.97%，單季業(yè)績(jī)較上期穩(wěn)步提升，主要源于各板塊作業(yè)量增加，鉆井平臺(tái)作業(yè)天數(shù)環(huán)比增加220天，自有船隊(duì)作業(yè)天數(shù)環(huán)比增加400天，物探板塊三維采集作業(yè)量環(huán)比增加508平方公里，同時(shí)，公司持續(xù)加大技術(shù)服務(wù)領(lǐng)域研發(fā)支出，Q3研發(fā)費(fèi)用環(huán)比增加30.14%。

公司前3季度受21年Q1疫情沖擊和部分訂單推遲調(diào)整影響，各主要板塊工作量、裝備使用率同比均有所下降，公司前三季度總營(yíng)收和凈利潤(rùn)仍同比下滑，公司還未完全走出疫情陰影。雖然國(guó)際油價(jià)回升，但國(guó)際石油公司勘探開發(fā)投入仍存在一定的滯后性和謹(jǐn)慎性，同時(shí)受疫情的持續(xù)影響，油服市場(chǎng)規(guī)模復(fù)蘇緩慢。

原油邁入80美元新時(shí)代，提振油服行業(yè)景氣。

隨著新一輪疫情爆發(fā)接近尾聲，疫苗接種進(jìn)程加快，下游煉廠開工率穩(wěn)步回升，成品油消費(fèi)提升，全球原油需求修復(fù)加速，全球供需緊平衡推動(dòng)油價(jià)上行，加之2021年9月以來，國(guó)際天然氣和煤炭?jī)r(jià)格暴漲，布倫特油價(jià)邁入80美元新時(shí)代。油價(jià)高位為上游勘探開發(fā)企業(yè)創(chuàng)造更多的投資和盈利機(jī)會(huì)，帶動(dòng)油服行業(yè)景氣修復(fù)。

中海油Q4資本開支預(yù)期提速，公司業(yè)績(jī)有望提升。2021年前三季度，部分國(guó)家和地區(qū)出現(xiàn)疫情反彈，中海油實(shí)現(xiàn)資本支出569.6億元，僅占預(yù)算下限900億元的63.3%。但在油價(jià)持續(xù)攀升及公司增儲(chǔ)上產(chǎn)計(jì)劃支持下，資本開支進(jìn)一步提速，2021年中海油大概率可完成資本開支最低計(jì)劃目標(biāo)900億元。隨著四季度中海油新項(xiàng)目投產(chǎn)及資金結(jié)算強(qiáng)度加大，中海油資本開支提速將帶動(dòng)公司業(yè)績(jī)進(jìn)一步提升。

風(fēng)險(xiǎn)提示：油價(jià)下行風(fēng)險(xiǎn);疫情反彈致需求恢復(fù)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn);上游資本開支不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)等。