申萬宏源：維持朗姿股份(002612.SZ)“增持”評級 醫(yī)美業(yè)務保持快速增長 業(yè)績符合預期

智通財經(jīng)APP獲悉，申萬宏源發(fā)布研究報告稱，維持朗姿股份(002612.SZ)“增持”評級，及原盈利預測，預計21-23年實現(xiàn)歸母凈利潤2.2/2.9/3.7億元，對應PE79/60/48倍。

申萬宏源主要觀點如下：

公司發(fā)布2021年三季報，歸母凈利潤同比增長216%，位于業(yè)績預告區(qū)間中間，符合預期。

1)21Q1-3公司實現(xiàn)營收26.51億，同比增長32.75%，歸母凈利潤1.58億，同比增長216%，扣非歸母凈利潤1.53億，同比增長348%。

2)21Q3單季度營收8.61億，同比增長12.19%，歸母凈利潤0.65億，同比增長22.37%，扣非歸母凈利潤0.66億，同比增長44.19%。公司第三季度醫(yī)美業(yè)務延續(xù)上半年的快速增長趨勢，繼續(xù)鞏固醫(yī)美連鎖機構(gòu)龍頭地位，品牌服飾受疫情影響增長較上半年有所放緩。

醫(yī)美業(yè)務保持快速增長，女裝嬰童業(yè)務恢復迅速。

Q1-Q3醫(yī)療美容業(yè)務實現(xiàn)營業(yè)收入8.2億元，同比增長37.4%，Q3單季度實現(xiàn)收入2.9億元，同比增長20%，預計凈利潤1300萬元左右。Q1-Q3時尚女裝實現(xiàn)營業(yè)收入12.1億元，同比增長41.4%，Q3單季度實現(xiàn)收入3.8億元，同比增長12%，預計凈利潤3700萬元左右。Q1-Q3綠色嬰童業(yè)務實現(xiàn)營業(yè)收入6.1億元，同比增長14.3%，Q3單季度實現(xiàn)收入1.9億元，同比增長4%，預計凈利潤500多萬元。

醫(yī)美業(yè)務精細化運營，穩(wěn)步推進戰(zhàn)略版圖。

1)公司16年進入醫(yī)美賽道，已形成高端(米蘭柏羽)、技術(shù)(高一生)、輕醫(yī)美多店連鎖(晶膚)立體格局。截至21Q3，公司共有24家醫(yī)美連鎖機構(gòu)，深耕成都、西安等優(yōu)勢區(qū)域市場并加快全國化布局。標桿門店米蘭柏羽成都老店和晶膚四川保持穩(wěn)健增長，4月開業(yè)的米蘭柏羽高新店開啟朗姿醫(yī)美2.0戰(zhàn)略時代，預計截止Q3收入6000萬元左右，全年收入預計1億元左右，仍在爬坡期。

2)并購基金規(guī)模持續(xù)擴大，截至目前，五支基金累計規(guī)模已達22.6億。并購基金目前已投資機構(gòu)包括：北京麗都、武漢韓辰、昆明韓辰、南京韓辰、武漢五洲、長沙雅美、衡陽雅美、湘潭雅美、株洲雅美共9家，醫(yī)美業(yè)務加快戰(zhàn)略布局。

3)全資子公司朗姿醫(yī)美與九州通達成戰(zhàn)略合作，主要集中在藥品和耗材的集中配送。此次合作將充分發(fā)揮九州通在普藥普耗品種高滿足率及冷鏈配送等優(yōu)勢，提升朗姿醫(yī)美旗下機構(gòu)的藥品及耗材精細化管理。通過一站式采購服務平臺，優(yōu)化機構(gòu)采買流程，加快產(chǎn)品到庫時間，進一步提高消費者的滿意度。

公司由時尚女裝+綠色嬰童+醫(yī)療美容三駕馬車驅(qū)動，醫(yī)美連鎖機構(gòu)龍頭地位夯實，未來通過自建+并購方式持續(xù)布局。

目前醫(yī)美機構(gòu)競爭格局分散，未來有望向龍頭集中。公司自16年切入醫(yī)美賽道，目前已經(jīng)形成完善的集團化管理運營體系，未來公司通過內(nèi)生和外延以連鎖化和品牌化推進1+N策略布局。

風險提示：傳統(tǒng)服裝業(yè)務下滑、醫(yī)療事故導致品牌受損、業(yè)務拓展風險導致獲客成本增加。