新股前瞻丨眼鏡制造商美光集團再遞表，歐美市場收入占比超過八成

巴菲特曾經(jīng)說過，“每當(dāng)我在晚上入睡之前，想到明天早晨全世界會有25億男人不得不剃須的時候，我的心頭就一陣狂喜?！?，投資吉列也讓股神9年賺了42億美元。而世衛(wèi)組織在2019年發(fā)布的《世界視力報告》中顯示，全球共有26.2億人近視，那能否用同樣的邏輯說明眼鏡也值得投資?

智通財經(jīng)APP獲悉，專注于眼鏡(鏡框和太陽眼鏡)的設(shè)計商和制造商，美光(國際)集團控股有限公司于10月28日遞交招股書，申請在港交所主板上市，中州國際融資有限公司為獨家保薦人。這是公司繼今年4月16日遞表后，第二次申請上市。

根據(jù)弗若斯特沙利文的報告，按2020年生產(chǎn)鏡框產(chǎn)生的收入計算，美光集團是中國第四大，也是私人企業(yè)中最大的鏡框OEM以及ODM制造商，市占率為1.5%。

客戶集中度較高

公司服務(wù)的客戶有將近100名，包括了眼鏡產(chǎn)品分銷商、眼鏡零售商、連鎖店、貿(mào)易公司以及特許品牌的擁有者。消費者遍布全球，主要為美國、英國、法國、意大利、瑞士、德國、荷蘭、澳大利亞、日本、中國大陸以及中國香港。

從地理位置劃分的收入來看，美光集團的收入主要來自美國和歐洲，今年前五個月分別占比37.8%和46%，來自亞洲的收入比例為14.5%。

值得注意的是，美光集團的主要客戶中，保持了時間較長以及較為穩(wěn)定的合作關(guān)系，其中最長的達(dá)到15年。這些客戶中包括了4家2020年歐洲眼鏡行業(yè)的十大企業(yè)，以及2家2020年北美眼鏡行業(yè)的十大企業(yè)。另外，公司從2014年開始成為Specsavers集團所認(rèn)可的供應(yīng)商，后者為2020年英國最大的眼鏡連鎖零售商，所占市場份額達(dá)到13.2%。

2018至2020年度以及今年前五個月，五大客戶的收入分別為3.02億、3.52億、2.36億以及1.27億港元，占總收入的比例分別為68.8%、70.6%、73.7%以及77.1%，其中最大的客戶占比分別達(dá)到27.2%、38.7%、34.3%以及34.5%。

根據(jù)弗若斯特沙利文的報告，2020年歐洲和北美眼鏡業(yè)十大企業(yè)的市占率總共為46.9%，表明了市場集中在頭部企業(yè)的份額較多。眼鏡業(yè)的行業(yè)格局也與美光集團的五大客戶集中度如出一轍。

但這也可能會帶來不利的影響，如果重要客戶停止合作或減少大量訂單，美光集團大概率無法在短時間內(nèi)找到替代的客戶，對其發(fā)展和業(yè)績都會產(chǎn)生影響。

兩項業(yè)務(wù)占比平均，OEM毛利率更高

美光集團主要有OEM和ODM兩種業(yè)務(wù)，包括了產(chǎn)品設(shè)計、產(chǎn)品開發(fā)及工程、原材料采購、大規(guī)模生產(chǎn)以及質(zhì)量控制。

通過對比兩項業(yè)務(wù)的收入可以發(fā)現(xiàn)，2018和2019年OEM收入占比較多，分別為54.7%和65.1%。但在2020年ODM收入占比上升至61.3%，今年前五個月這一比例出現(xiàn)下降，為50.9%。

今年前五個月的ODM收入貢獻較少，主要原因為一名重要的OEM客戶增加了太陽鏡品牌訂單，同時另一名重要的ODM客戶的注塑塑膠太陽鏡訂單數(shù)下降。

再來看兩項業(yè)務(wù)的毛利和毛利率，2018至2020年以及去年和今年前五個月，OEM的毛利率分別為22.2%、23.4%、24.1%、22.7%以及20.1%，ODM的毛利率分別為14.6%、14.5%、21.3%、17.2%、15.1%。

總體來看OEM的毛利率明顯高于ODM的，主要的原因是大部分的ODM訂單中，產(chǎn)品的單價相對較低，主要由分包商負(fù)責(zé)此類的產(chǎn)品。另外，部分客戶對某些奢侈品牌的OEM產(chǎn)品，有比較高的質(zhì)量要求，因此可以接受價格方面的上漲。

為提升ODM方面的市場競爭力，美光集團為客戶提供創(chuàng)新又使用的產(chǎn)品設(shè)計，目前公司為ODM客戶創(chuàng)造了超過3200項設(shè)計。廣泛的產(chǎn)品設(shè)計以及產(chǎn)品種類，可以滿足全球客戶的不同需求。

由于較為重要的客戶來自歐美市場，該市場未來的發(fā)展也決定著美光集團的前景，作為眼鏡制造商，眼鏡的需求變化是關(guān)注的重點。

預(yù)計歐美市場對眼鏡的需求將增加，原因之一便是越來越嚴(yán)重的視力缺陷和視力問題。由于現(xiàn)在的人們花費過多的時間在手機、電腦和電子游戲上，視力逐漸受損，因此需要佩戴矯正視力的眼鏡。同樣的，老年人也更多的出現(xiàn)老花和白內(nèi)障等視力問題，因此這類的矯正視力眼鏡和其他眼鏡產(chǎn)品的需求將大幅增長。

除此之外，北美和歐洲的人們更熱衷于戶外運動，若眼睛長時間暴露在陽光下，紫外線輻射中的UVA會對視力造成較大損害，因此佩戴太陽眼鏡也成為更多人的選擇。例如溜冰、滑雪等戶外運動中，還需要佩戴保護眼睛的運動眼鏡，以避免運動對眼部的傷害。這也會提升眼鏡產(chǎn)品的需求。

北美市場方面，美國民眾的可持續(xù)消費一直帶動著北美零售市場，北美眼鏡產(chǎn)品的零售銷售總值由2016年的99億美元，增長至2020年的103億美元，復(fù)合年增長率為1%。預(yù)計2024年將達(dá)到110億美元，2020至2024年的復(fù)合年增長率為1.7%。

北美眼鏡的平均售價也將維持增長，由2016年的每副114.8美元上升至2020年的每副117.9美元，2024年預(yù)計會繼續(xù)增長至每副119.9美元。

歐洲市場由于受疫情影響較大，2020年的零售銷售總值為231億美元，對比2019年的243億美元出現(xiàn)了明顯下降。但隨著疫情的控制，預(yù)計2024年將達(dá)到268億美元，2020至2024年的復(fù)合年增長率達(dá)到3.8%。

歐洲眼鏡的平均售價對比北美較低，2016年為82.5美元一副，2020年為每副84.5美元，預(yù)計2024年將達(dá)到每副86.4美元。

為應(yīng)對更多的需求，美光集團也在升級生產(chǎn)基地的設(shè)施和機器。目前，公司的主要生產(chǎn)設(shè)施位于廣東省東莞市，在此租賃的生產(chǎn)基地中，總建筑面積達(dá)到27538.6平方米。該生產(chǎn)基地于1999年開始運營，共有3條生產(chǎn)線，通過金屬、膠板以及注塑塑膠制造產(chǎn)品。

這3條生產(chǎn)線中的主要設(shè)備和機器的平均年齡超過7年，可使用的年限不到3年。美光集團將通過更新金屬框架、膠板框架和注塑框架生產(chǎn)線的機器，配合新的自動化器械提升生產(chǎn)的效率。

眼鏡的生產(chǎn)屬于勞動密集型行業(yè)，該行業(yè)工人的年薪增長較快，2016至2020年的復(fù)合年增長率為9.1%，未來可能由于勞工短缺，加速增長。另外值得注意的是，由于貿(mào)易戰(zhàn)的影響，我國的眼鏡制造商也受到影響。眼鏡和太陽鏡等眼鏡產(chǎn)品被列入3000億美元的貿(mào)易行動(清單4A)，將對這些產(chǎn)品增加7.5%的從價稅，或許會使得眼鏡制造商失去在美國市場擁有的價格優(yōu)勢。美光集團收入占比最多的國家就是美國，那這次的上市能否如愿以償?