“投資風(fēng)口”上的沃爾沃汽車，IPO首日大漲22%后未來仍可期

歷經(jīng)10年，吉利控股迎來了沃爾沃汽車的“光輝時(shí)刻”。

智通財(cái)經(jīng)APP了解到，10月29日，沃爾沃汽車宣布在瑞典斯德哥爾摩證券交易所（隸屬于納斯達(dá)克集團(tuán)）正式掛牌上市，吉利控股集團(tuán)CEO、沃爾沃汽車董事李東輝和沃爾沃汽車CEO漢肯·塞繆爾森共同敲響開市鐘聲。此次IPO，是瑞典國內(nèi)自2000年以來最大的一次IPO，引起投資者廣泛關(guān)注。

該公司交易代碼為“VOLCAR B”，以每股53瑞典克朗的價(jià)格發(fā)行B類普通股，，獲投資者大幅超額認(rèn)購，而在上市首日，也獲資金搶籌，股價(jià)大幅上漲22%至65.2瑞典克朗。

單日上漲主要為資金驅(qū)動(dòng)，但長期來看，沃爾沃汽車具有非常大的估值提升潛力，主要為：一是未來業(yè)績(jī)驅(qū)動(dòng)預(yù)期，新能源化穩(wěn)步推進(jìn)，仍看好其與吉利控股的協(xié)同，估值水平應(yīng)向新能源汽車行業(yè)看齊；二是政策驅(qū)動(dòng)預(yù)期，全球新能源政策帶來資金追捧效應(yīng)。

縱觀過去，可以知道目前估值是否合理，而放眼未來，則看到資本溢價(jià)，那么沃爾沃汽車具有多大的價(jià)值提升空間呢？

優(yōu)秀的十年成果，與吉利控股深度協(xié)同

沃爾沃汽車是瑞典著名豪華汽車品牌，1999年沃爾沃集團(tuán)將其出售給福特，2010年3月吉利控股從福特手里拿下這個(gè)品牌。由于“門第懸殊”且無成功的先例可循，這場(chǎng)收購并不被外界看好，然而十年間，在吉利控股的管理下，沃爾沃汽車一路創(chuàng)造奇跡，成長及盈利均發(fā)生的質(zhì)的飛躍。

自收購以來，吉利控股全力支持沃爾沃汽車轉(zhuǎn)型發(fā)展，鞏固了沃爾沃汽車的豪華品牌地位，沃爾沃汽車全球銷量翻了一番，中國成為沃爾沃汽車第二大本土市場(chǎng)，銷量達(dá)至十年前的5倍。2020年，沃爾沃汽車全球銷量達(dá)到661713輛汽車，今年上半年的銷量、收入及利潤均下創(chuàng)歷史新高。

與此同時(shí)，沃爾沃汽車已連續(xù)12個(gè)月銷量近77.5萬輛，已接近十年前定下的80萬輛的全球銷量目標(biāo)。

沃爾沃有如此成就，主要還是得益于吉利收購沃爾沃汽車以及收購后的戰(zhàn)略整合和協(xié)同效應(yīng)，業(yè)務(wù)及市場(chǎng)產(chǎn)生了聚變。

  （1）技術(shù)及產(chǎn)品質(zhì)量顯著提升

沃爾沃汽車的技術(shù)使吉利整個(gè)汽車的產(chǎn)品技術(shù)和品質(zhì)得到了質(zhì)的提升。2013年9月，吉利在歐洲研發(fā)中心CEVT開始運(yùn)營，研發(fā)出全新的CMA中級(jí)車基礎(chǔ)模塊架構(gòu)，而這CMA是由沃爾沃汽車主導(dǎo)、吉利與沃爾沃汽車共同研發(fā)的首個(gè)中級(jí)車基礎(chǔ)模塊架構(gòu)。CMA模塊的建立，奠定了吉利控股未來十年自主品牌的領(lǐng)軍地位。

CMA架構(gòu)從動(dòng)力、底盤、電氣三方面奠定吉利“三大件”全球性的絕對(duì)優(yōu)勢(shì)，覆蓋了從A級(jí)到B級(jí)的不同車型開發(fā)需求，依靠于CMA架構(gòu)，吉利汽車打造了多款爆款產(chǎn)品，包括遠(yuǎn)景、博越、星越以及領(lǐng)克等車型。吉利汽車十年來銷量持續(xù)攀升，邁入百萬大關(guān)，成長為百萬級(jí)銷量的中國品牌領(lǐng)軍者，成為首個(gè)實(shí)現(xiàn)乘用車產(chǎn)銷突破1000萬輛的中國品牌車企。

2017年吉利和沃爾沃成立領(lǐng)克合資公司，實(shí)現(xiàn)了CMA和沃爾沃SPA兩大技術(shù)平臺(tái)的融合?；贑MA/SPA等多樣化平臺(tái)，領(lǐng)克實(shí)現(xiàn)從A0級(jí)到D級(jí)的細(xì)分市場(chǎng)全面覆蓋，從領(lǐng)克01正式上市，截至目前，領(lǐng)克累計(jì)銷量已突破57萬。2019年領(lǐng)克品牌蟬聯(lián)WTCR房車世界杯年度總冠軍，代表中國汽車品牌在世界汽車頂級(jí)大賽上實(shí)現(xiàn)了零的突破。

（2）打開了全球市場(chǎng)的蛋糕

沃爾沃汽車與吉利在市場(chǎng)上得到協(xié)同，中國成為沃爾沃汽車第二大本土市場(chǎng)，銷量達(dá)至十年前的5倍。，成為其成長核心驅(qū)動(dòng)力。而吉利通過沃爾沃汽車，占有國際市場(chǎng)的資源，打開國際市場(chǎng)，使中國汽車、吉利控股集團(tuán)海外市場(chǎng)的占有能力大幅度提升。

吉利先后入股寶騰、路特斯及戴姆勒，大大豐富了吉利海外持股品牌矩陣。此外，吉利汽車品牌出口表現(xiàn)搶眼，2021年首三季，累計(jì)出口量同比增長94%，領(lǐng)克于2018年在荷蘭阿姆斯特丹發(fā)布了歐洲戰(zhàn)略，2021年領(lǐng)克還將推出“亞太計(jì)劃”，持續(xù)開拓國際市場(chǎng)。吉利協(xié)同沃爾沃汽車，一方面技術(shù)共享，共享SEA浩瀚、SPA2電動(dòng)車架構(gòu)，另一方面布局海外新能源市場(chǎng)。

沃爾沃汽車和吉利控股在業(yè)務(wù)、技術(shù)及市場(chǎng)碰撞中產(chǎn)生了“化學(xué)反應(yīng)”，使得業(yè)績(jī)均得到了快速發(fā)展。

（3）中國品牌影響力提升

實(shí)際上，在并購沃爾沃汽車過程中，吉利控股充分尊重文化差異，充分授權(quán)，尊重西方商業(yè)文明，依法合規(guī)發(fā)展，全面提升了中國企業(yè)的海外形象。這和福特有著本質(zhì)的區(qū)別。

針對(duì)于吉利對(duì)沃爾沃的收購，不同學(xué)者亮出了自己的看法。北京大學(xué)光華管理學(xué)院副教授王鐵民表示，隨著并購后協(xié)同效應(yīng)的顯現(xiàn)，吉利控股集團(tuán)也得到了進(jìn)一步的發(fā)展，相比二十年前起步時(shí)體量更大、實(shí)力更強(qiáng)、國際化管理經(jīng)驗(yàn)更豐富、品牌價(jià)值更高。；哈佛大學(xué)商學(xué)院教授Felix Oberholzer-Gee認(rèn)為，吉利收購沃爾沃汽車改變了吉利汽車在市場(chǎng)上的競(jìng)爭(zhēng)方式，生產(chǎn)線及產(chǎn)品組合得到改進(jìn)，不但沃爾沃汽車扭轉(zhuǎn)了局面，吉利自身也在諸多方面表現(xiàn)出色。

通過海外并購，吉利控股實(shí)現(xiàn)了制造、研發(fā)、采購、銷售及員工的全球布局，成為中國首個(gè)真正意義上的全球化車企，而吉利控股對(duì)于沃爾沃汽車的管理，給中國的企業(yè)在走出去戰(zhàn)略上贏得了廣泛的國際的認(rèn)可和尊重。此次收購沃爾沃汽車的成功，也為中國汽車品牌海外收購擴(kuò)張帶來首個(gè)成功案例。

“風(fēng)口”上迎接下一個(gè)十年，靜待估值提升

放眼未來，沃爾沃汽車IPO后將迎接下一個(gè)十年，沃爾沃汽車和吉利控股在融合協(xié)同上將如何演繹？

新能源汽車將成為沃爾沃汽車成長核心，該公司于2019年發(fā)布了“2040環(huán)境計(jì)劃”，力求在2040年之前，發(fā)展成為全球零負(fù)荷的標(biāo)桿企業(yè)。2020年該公司RECHARGE在總銷量中的占比提升了一倍至25%，而在歐洲市場(chǎng)占總銷量30%，成為傳統(tǒng)汽車行業(yè)里電動(dòng)產(chǎn)品占總銷量最高的品牌。

沃爾沃汽車全面加速電氣化轉(zhuǎn)型，計(jì)劃到2025年實(shí)現(xiàn)全面電氣化，屆時(shí)純電車型銷量占比將達(dá)到50%，其余為混動(dòng)車型；到2030年成為100%純電豪華車企，并且積極探索和電氣化轉(zhuǎn)型相匹配的業(yè)務(wù)模式。

從行業(yè)來看，根據(jù)EV－volumes的數(shù)據(jù)，2020年，全球新能源汽車銷量324萬輛，近五年復(fù)合增長率43.04%，其中歐洲和中國市場(chǎng)份額占據(jù)超過80%。今年上半年，全球新能源汽車銷量265.3萬輛，同比增長168%，中國及歐洲市場(chǎng)銷量均得到翻倍增長，市場(chǎng)份額分別為43.3%及40%。

在新能源戰(zhàn)略上，作為全球首家發(fā)布全面電氣化戰(zhàn)略的豪華車企，沃爾沃汽車代表了吉利控股集團(tuán)電動(dòng)化轉(zhuǎn)型的決心。雙方都存在各自的優(yōu)勢(shì)，且都在加大新能源產(chǎn)業(yè)鏈布局，同步發(fā)展，優(yōu)勢(shì)充分融合。

綜上看來，沃爾沃汽車在過去十年，亮眼的成果證實(shí)了吉利控股十年前戰(zhàn)略收購的正確性，向全球證明了中國品牌的實(shí)力。十年的沉淀，讓沃爾沃汽車經(jīng)營更加穩(wěn)健，商業(yè)模式更具行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力，而在碳中和背景下迎接新能源“風(fēng)口”，下一個(gè)十年仍具有持續(xù)性增長預(yù)期，估值提升潛力巨大。