彼之砒霜，吾之蜜糖——國(guó)內(nèi)廠商競(jìng)相購(gòu)買國(guó)外汽車零部件業(yè)務(wù)為哪般？

本文轉(zhuǎn)載自晨哨并購(gòu)網(wǎng)，作者王玉。

得益于近些年國(guó)內(nèi)汽車市場(chǎng)的蓬勃發(fā)展，高端制造領(lǐng)域，汽車零部件產(chǎn)業(yè)開(kāi)展的海外并購(gòu)成為了這兩年中資海外并購(gòu)的熱點(diǎn)之一。

汽車零部件并購(gòu)、出售成熱點(diǎn)

5月2日，鄭煤機(jī)（00564）發(fā)布公告稱以5.45億歐元收購(gòu)德國(guó)博世旗下SG子公司不少于86.16%的股權(quán)，后者主要從事起動(dòng)機(jī)和發(fā)動(dòng)機(jī)的生產(chǎn)。博世在美國(guó)《汽車新聞》公布的汽車零部件企業(yè)排名中連續(xù)6年排名第一。SG子公司有近7000名員工，年銷售額在10億歐元左右。

1天之后，全球最大的汽車零部件供應(yīng)商德?tīng)柛Ｐ加?jì)劃剝離與內(nèi)燃發(fā)動(dòng)機(jī)相關(guān)的業(yè)務(wù)部門，公司未來(lái)將聚焦電動(dòng)汽車和自動(dòng)駕駛技術(shù)相關(guān)的業(yè)務(wù)。目前德?tīng)柛Ｒ压嬗?jì)劃剝離動(dòng)力總成業(yè)務(wù)，該業(yè)務(wù)部門的年收入約為45億美元，占德?tīng)柛Ｕw收入的27%左右。近年來(lái)，德?tīng)柛９疽呀?jīng)剝離了其大多數(shù)低利潤(rùn)汽車供應(yīng)業(yè)務(wù)，逐漸成為自動(dòng)駕駛汽車行業(yè)發(fā)展前景最佳的公司之一。

5月9日，航天機(jī)電（600151.SH）發(fā)布公告稱，公司在今年4月17日與erae Automotive Systems Co., Ltd.，、erae cs Co., Ltd.,及erae ns Co.,Ltd.,簽署了《股份購(gòu)買協(xié)議》。根據(jù)協(xié)議，航天機(jī)電將現(xiàn)金收購(gòu)eraeAMS剝離汽車非熱交換業(yè)務(wù)后的存續(xù)公司的51%股權(quán)，同時(shí)具有在交割日后6個(gè)月之后，有購(gòu)買AMS另外19%股權(quán)的期權(quán)，收購(gòu)價(jià)值合計(jì)約20億美元。AMS曾為德?tīng)柛＜瘓F(tuán)旗下公司，此次購(gòu)買的標(biāo)的為eraeAMS原有的汽車熱交換業(yè)務(wù)，主要產(chǎn)品為暖通空調(diào)系統(tǒng)（HVAC）、動(dòng)力總成冷卻系統(tǒng)（PTC）、空調(diào)壓縮機(jī)及空調(diào)控制器等。

這些僅僅是最近一段時(shí)間以來(lái)熱點(diǎn)不斷的汽車零部件行業(yè)并購(gòu)的一個(gè)縮影。根據(jù)晨哨并購(gòu)數(shù)據(jù)監(jiān)測(cè)，2016年以來(lái)，汽車零部件行業(yè)的海外并購(gòu)達(dá)到了20宗，有金額披露的交易涉及金額87.92億美元；其中新能源汽車相關(guān)并購(gòu)8筆，有金額披露的交易涉及金額13.54億美元。另外，晨哨并購(gòu)交易平臺(tái)（www.chinamerger.com）顯示，2016年下半年至今， 來(lái)自海外尋找中國(guó)買家的汽車零部件項(xiàng)目也超過(guò)了100個(gè)。

直接原因：汽車零部件產(chǎn)業(yè)生命周期變遷

汽車零部件行業(yè)并購(gòu)趨熱的直接原因是整個(gè)汽車零部件產(chǎn)業(yè)的生命周期發(fā)生了改變。

汽車零部件主要可分為發(fā)動(dòng)機(jī)系統(tǒng)、傳動(dòng)系統(tǒng)、制動(dòng)系統(tǒng)、轉(zhuǎn)向系統(tǒng)、電子系統(tǒng)、底盤系統(tǒng)、內(nèi)飾件等。具體分類如下圖所示：

由于各個(gè)子品類發(fā)展程度的不同，其在國(guó)內(nèi)所處的產(chǎn)品生命周期的階段也各不相同。像內(nèi)飾件，由于中國(guó)企業(yè)技術(shù)完善，同時(shí)依靠成本優(yōu)勢(shì)，已進(jìn)入成熟期，如福耀玻璃，已成為全球規(guī)模最大的汽車玻璃專業(yè)供應(yīng)商；像制動(dòng)系統(tǒng)、轉(zhuǎn)向系統(tǒng)等處于成長(zhǎng)期；而以汽車電子等則還處于高速增長(zhǎng)的導(dǎo)入期。

而國(guó)外汽車零部件產(chǎn)業(yè)，由于其發(fā)展上的先發(fā)優(yōu)勢(shì)，在許多子類別上均在生命周期上領(lǐng)先于國(guó)內(nèi)。由于發(fā)展周期上的錯(cuò)位，使得雙方的并購(gòu)交易存在可能。

一方面，國(guó)外傳統(tǒng)汽車產(chǎn)業(yè)正在從成熟走向衰退， 零部件廠商面臨著產(chǎn)品利潤(rùn)下降，行業(yè)需求萎縮的壓力，也就有比較強(qiáng)烈的業(yè)務(wù)剝離和轉(zhuǎn)型的動(dòng)力。例如，鄭煤機(jī)收購(gòu)的博世SG子公司就在此前幾年連續(xù)虧損，2016年SG剛有盈利就出售給了鄭煤機(jī)。

國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，由于發(fā)展的滯后性，人均汽車保有量還遠(yuǎn)未及成熟市場(chǎng)，國(guó)內(nèi)的零部件企業(yè)有擴(kuò)大產(chǎn)能和規(guī)模的需求。國(guó)外企業(yè)長(zhǎng)期以來(lái)積累的品牌影響和技術(shù)上的領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，是中資企業(yè)希望并購(gòu)實(shí)現(xiàn)跳躍式發(fā)展的最大誘因。

新能源汽車革了傳統(tǒng)汽車零部件產(chǎn)業(yè)的命

全球石油資源的逐漸枯竭，倒逼了新能源汽車的發(fā)展。中國(guó)的石油供給很大程度上依賴進(jìn)口。據(jù)同花順數(shù)據(jù)顯示，2016年2月份起，石油供給比例，自產(chǎn)約占1/3，進(jìn)口約占2/3，且進(jìn)口比例正逐步擴(kuò)大。我國(guó)是煤炭大國(guó)，煤炭發(fā)電成本低廉。這是我國(guó)大力發(fā)展新能源汽車的一個(gè)重要原因。

另外，隨著全球變暖問(wèn)題的加劇，世界各國(guó)越來(lái)越重視環(huán)境問(wèn)題。而汽車，作為家用消費(fèi)品中對(duì)環(huán)境影響最大消費(fèi)，首當(dāng)其沖受到環(huán)保壓力的影響。

2014年歐盟提出了2030年氣候和能源政策目標(biāo)，提出在2030年前將溫室氣體排放量削減至比1990年水平減少40%。而德國(guó)總理默克爾則更為激進(jìn)，指出2020年德國(guó)將把汽車廢氣排放量相對(duì)本世紀(jì)初降低40%，到 2050年降低80%至95%。2030年以后，所有新出廠的汽車的排氣量都必須縮減到0。

對(duì)于歐洲汽車零部件生產(chǎn)商也說(shuō)，排放要求的不斷提高意味著，新能源汽車已經(jīng)從可選項(xiàng)變?yōu)楸剡x項(xiàng)，傳統(tǒng)汽車零部件業(yè)務(wù)勢(shì)必會(huì)快速萎縮。與其持有在一個(gè)不久的將來(lái)即將消失的業(yè)務(wù)，不如在目前業(yè)務(wù)仍表現(xiàn)不錯(cuò)的時(shí)候?qū)⑵浔M快變現(xiàn)。

新能源汽車的電機(jī)、變速器和傳動(dòng)系統(tǒng)和傳統(tǒng)汽車相比都有著根本性的不同。依靠動(dòng)力電池組的電機(jī)和傳統(tǒng)汽車燃油發(fā)動(dòng)機(jī)的區(qū)別自然不用說(shuō)；新能源汽車的變速器工藝也由于動(dòng)力輸出方式的改變使得工藝變得大為簡(jiǎn)單；此外，新能源汽車由于采用電機(jī)驅(qū)動(dòng)，運(yùn)用在傳統(tǒng)汽車傳動(dòng)裝置的多數(shù)部件常常可以忽略。一旦新能源汽車成為市場(chǎng)主流，這些傳統(tǒng)汽車零部件企業(yè)積累的產(chǎn)品和技術(shù)將變得毫無(wú)價(jià)值。

不過(guò)，對(duì)于國(guó)內(nèi)廠商來(lái)說(shuō)，收購(gòu)也并不吃虧，國(guó)內(nèi)汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展相對(duì)較晚，還有較大的成長(zhǎng)空間。另外，國(guó)內(nèi)在新能源汽車替代傳統(tǒng)汽車尚未制定明確時(shí)間表。這使得中國(guó)企業(yè)目前來(lái)看能夠有相對(duì)充足的時(shí)間整合并購(gòu)資源，在新能源汽車成為市場(chǎng)主流產(chǎn)品之前，釋放并購(gòu)產(chǎn)生的紅利。

同花順提供的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)前新能源汽車月銷售量占整個(gè)汽車銷售量的比例在0.01%-0.03%的水平。新能源汽車還遠(yuǎn)未對(duì)傳統(tǒng)汽車產(chǎn)業(yè)構(gòu)成威脅。

提防國(guó)內(nèi)汽車市場(chǎng)增長(zhǎng)拐點(diǎn)提前降臨

除非新能源汽車動(dòng)力電池技術(shù)發(fā)生革命性變革，成本大幅下降，續(xù)航里程大幅增加，新能源汽車短期還不能對(duì)傳統(tǒng)汽車產(chǎn)業(yè)帶來(lái)威脅。相比之下，國(guó)內(nèi)汽車市場(chǎng)的趨向飽和則更需要提防。

國(guó)內(nèi)汽車行業(yè)在經(jīng)歷了前幾年的快速發(fā)展之后，從2010年開(kāi)始增速放緩。

2009年開(kāi)始的“汽車下鄉(xiāng)”和小排量汽車購(gòu)置稅減免政策在短期刺激市場(chǎng)的同時(shí)，也提前透支了未來(lái)相當(dāng)長(zhǎng)一段時(shí)間的需求，導(dǎo)致行業(yè)增長(zhǎng)放緩。 此外，這幾年北京、上海、廣州、杭州等城市為了緩解交通擁堵壓力而采取的限購(gòu)政策也進(jìn)一步壓制了汽車需求的增長(zhǎng)。

數(shù)據(jù)來(lái)源：同花順 2005-2016年汽車銷量增速對(duì)比

增速下滑，市場(chǎng)漸趨飽和。在最有購(gòu)買力的一、二線城市，家庭汽車的保有量已經(jīng)非常巨大。 在一、二線城市，公共道路和停車資源都嚴(yán)重匱乏，在既有面積恒定的基礎(chǔ)下，一、二級(jí)城市道路和停車資源的擴(kuò)容空間非常有限，都會(huì)成為未來(lái)汽車市場(chǎng)發(fā)展的瓶頸。

未來(lái)汽車市場(chǎng)增長(zhǎng)的機(jī)會(huì)主要還是在目前保有量不高的中小城市。在這些城市，新增城鎮(zhèn)人口的多寡、人均可支配收入等統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)將決定汽車消費(fèi)的需求。

不管怎樣，對(duì)于近年來(lái)頻頻開(kāi)展海外收購(gòu)的汽車零部件企業(yè)來(lái)說(shuō)，時(shí)機(jī)應(yīng)該是恰到好處。趕在傳統(tǒng)汽車進(jìn)入衰退期前盡快發(fā)揮并購(gòu)協(xié)同效應(yīng)，釋放業(yè)績(jī)，是并購(gòu)能否成功的關(guān)鍵。（編輯：文文）