三天股價(jià)近翻倍，億和控股（00838）迎來(lái)估值拐點(diǎn)？

蹭著特斯拉的熱度，億和控股（00838）三天股價(jià)近翻倍。

智通財(cái)經(jīng)APP了解到，繼發(fā)布靚麗的Q3業(yè)績(jī)后，特斯拉又獲得美國(guó)汽車租賃巨頭赫茲10萬(wàn)輛訂單，利好信息持續(xù)發(fā)酵，近日來(lái)特斯拉股價(jià)持續(xù)飆漲，于10月25日市值突破萬(wàn)億美元大關(guān)。而特斯拉概念股得到了資金追捧，億和控股就是其中之一，該公司于26日暴漲40%，三天漲幅96%。

億和控股去年獲得特斯拉一級(jí)供應(yīng)商資格，今年上半年墨西哥產(chǎn)能得到釋放，收入大增9.8倍，而今年7月份開(kāi)始，在墨西哥直接供貨特斯拉并進(jìn)行了量產(chǎn)，成為特斯拉擴(kuò)產(chǎn)受益標(biāo)的。該公司中報(bào)很靚麗，收入23.87億港元，同比增長(zhǎng)40.4%，利潤(rùn)則扭虧為盈，也讓更多的投資者敢于“追高”買入。

實(shí)際上，在過(guò)去的三年，億和控股業(yè)績(jī)并不好看，增收不增利，利潤(rùn)連年下滑，2020年還虧損了，然而今年上半年業(yè)績(jī)逆轉(zhuǎn)，但是否能成為其業(yè)績(jī)拐點(diǎn)，還需要時(shí)間驗(yàn)證。不過(guò)背靠特斯拉這張王牌，市場(chǎng)給予該公司更高的業(yè)績(jī)期望。

墨西哥業(yè)績(jī)搶眼，特斯拉成主力

智通財(cái)經(jīng)APP了解到，億和控股這幾年一直在謀求業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，于2019年退出了小額貸款業(yè)務(wù)，2020年進(jìn)行了業(yè)務(wù)調(diào)整，將塑膠注塑和金屬?zèng)_壓業(yè)務(wù)調(diào)整為辦公室自動(dòng)化裝備和汽車零部件業(yè)務(wù)，其中汽車零部件業(yè)務(wù)主要從事汽車座椅、車身結(jié)構(gòu)和底盤等的研發(fā)生產(chǎn)。該公司核心業(yè)務(wù)為辦公室自動(dòng)化裝備，2021年上半年為76.7%。

2020年，在疫情的大環(huán)境下，辦公室自動(dòng)化裝備收入幾乎沒(méi)有增長(zhǎng)，且分部利潤(rùn)下滑了63%，然而汽車零部件業(yè)務(wù)卻能逆勢(shì)增長(zhǎng)，收入同比增長(zhǎng)37%，收入份額提升至22.8%，分布利潤(rùn)增長(zhǎng)59倍，利潤(rùn)貢獻(xiàn)大幅度提升至38%。2021年上半年，汽車零部件保持高增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，收入增長(zhǎng)60%，分布利潤(rùn)扭虧為盈，利潤(rùn)貢獻(xiàn)提升至46.6%。

汽車零部件業(yè)務(wù)強(qiáng)勁的表現(xiàn)，也令該公司財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)大為改觀，盈利扭轉(zhuǎn)了往年下滑的趨勢(shì)，利潤(rùn)水平得到顯著性提升。該業(yè)務(wù)客戶包括佛吉亞、博澤、長(zhǎng)城汽車、上汽通用五菱、東風(fēng)、長(zhǎng)安及特斯拉等，其中該公司位于深圳及墨西哥工業(yè)園于2020年均成為特斯拉的一級(jí)供應(yīng)商，主要為特斯拉提供汽車座椅的制造。

墨西哥工業(yè)園成為該公司重要的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)，該工業(yè)園于2019年第一期廠房投產(chǎn)，2020年業(yè)績(jī)開(kāi)始釋放，今年上半年收入增長(zhǎng)了超過(guò)9倍，收入份額提升至4.86%，但目前資產(chǎn)利用率相比于越南及中國(guó)仍相對(duì)較低。

今年墨西哥業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)，主要為歐美汽車供應(yīng)商和汽車制造商將模具訂單轉(zhuǎn)移到墨西哥工廠，墨西哥直接接獲的零部件訂單大幅度增長(zhǎng)，但生產(chǎn)環(huán)節(jié)由深圳基地完成，并出口到墨西哥基地完成調(diào)試及驗(yàn)收。值得一提的是，墨西哥工業(yè)園第二期的建筑工程于2020年開(kāi)工，廠房面積為第一期的2.13倍，預(yù)計(jì)于2022年第一季度完工，并于2022年下半年開(kāi)始投入運(yùn)作，屆時(shí)將大幅度緩解大量訂單導(dǎo)致的產(chǎn)能緊張。

此外，億和控股在國(guó)內(nèi)的中山及武漢的市場(chǎng)表現(xiàn)也非常搶眼，中山營(yíng)業(yè)額增長(zhǎng)59%，而武漢也接獲大量的手頭訂單，包括長(zhǎng)城汽車以及若干新能源汽車制造商（例如美國(guó)的新能源汽車制造商 Lucid Motors等）的新項(xiàng)目，預(yù)計(jì)這些訂單將在2022年起的5-7年內(nèi)逐步體現(xiàn)成銷售收入。

業(yè)績(jī)可期，或受資金長(zhǎng)期關(guān)注

億和控股業(yè)務(wù)收入結(jié)構(gòu)變化較小，主要為汽車零部件業(yè)務(wù)的產(chǎn)能還未充分釋放，但利潤(rùn)結(jié)構(gòu)變化就很明顯了，經(jīng)過(guò)2020年以來(lái)的業(yè)務(wù)重心調(diào)整，該公司核心客戶資源已轉(zhuǎn)型至新能源汽車行業(yè)。上半年，該公司在新能源零部件上的資本開(kāi)支為0.96億港元，同比增長(zhǎng)130.2%，首次超過(guò)辦公室自動(dòng)化設(shè)備業(yè)務(wù)。

該公司目前核心客戶主要在辦公室自動(dòng)化設(shè)備業(yè)務(wù)上，存在客戶依賴風(fēng)險(xiǎn)。最大客戶收入份額穩(wěn)定增長(zhǎng)，前兩名客戶上半年貢獻(xiàn)收入份額43.8%，此外應(yīng)收占比收入達(dá)到48.7%，而前五大客戶在應(yīng)收上的占比為48.9%。不過(guò)該公司來(lái)自于最大客戶收入穩(wěn)定增長(zhǎng)，汽車零部件加大布局，特斯拉將成為其核心客戶之一。

從最近兩年及今年上半年業(yè)績(jī)看，汽車零部件分布利潤(rùn)變化明顯，今年上半年分部利潤(rùn)率達(dá)到8.62%，分部利潤(rùn)率至4.32%。該公司各項(xiàng)費(fèi)用也得到優(yōu)化，核心的銷售費(fèi)用及行政費(fèi)用率同比分別下降了0.1個(gè)百分點(diǎn)和2.22個(gè)百分點(diǎn)。

墨西哥工業(yè)園主要為汽車零部件生產(chǎn)，若參考國(guó)內(nèi)的資產(chǎn)利用率，加之該地二期項(xiàng)目大幅度增加產(chǎn)能預(yù)期，墨西哥工業(yè)園仍有很大的利潤(rùn)增長(zhǎng)空間，即使不考慮辦公室自動(dòng)化設(shè)備業(yè)務(wù)未來(lái)利潤(rùn)情況，整體利潤(rùn)預(yù)期也是非?？捎^的。

從行業(yè)來(lái)看，新能源汽車行業(yè)未來(lái)市場(chǎng)空間龐大，今年首九個(gè)月，新能源汽車銷量增長(zhǎng)超1.9倍，涔透率達(dá)到11.6%。在碳中和及碳達(dá)峰政策指引下，各大車企大力發(fā)展新能源汽車。而億和控股作為零部件提供商，不僅擁有特斯拉這張王牌，同時(shí)在國(guó)內(nèi)也擁有長(zhǎng)城及海外新能源汽車等優(yōu)質(zhì)客戶。

綜上看來(lái)，億和控股業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)及利潤(rùn)結(jié)構(gòu)均發(fā)生了明顯變化，預(yù)期開(kāi)始賺錢的汽車零部件業(yè)務(wù)將成為其核心主業(yè)，受益于行業(yè)的高速發(fā)展，及產(chǎn)能的釋放，該公司成長(zhǎng)及盈利均具有較高的預(yù)期。該公司近三天股價(jià)漲幅近一倍，短期有回調(diào)的風(fēng)險(xiǎn)，不過(guò)目前估值仍較低，PB不足一倍，長(zhǎng)期或受資金持續(xù)追捧。