國盛證券：維持天順風能(002531.SZ)“買入”評級 風電行業(yè)長期趨勢向好

智通財經(jīng)APP獲悉，國盛證券發(fā)布研究報告稱，維持天順風能(002531.SZ)“買入”評級，預(yù)計2021-23年實現(xiàn)歸母凈利潤14.04/17.36/22.57億元，對應(yīng)估值23.3/18.8/14.5倍。

國盛證券主要觀點如下：

三季度業(yè)績承壓，塔筒龍頭穩(wěn)健增長。

2021年1-9月，公司實現(xiàn)營業(yè)收入52.20億元，同比下滑4.65%，實現(xiàn)歸母凈利潤10.31億元，同比增長27.50%，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤7.86億元，同比增長8.42%。單季度來看，受鋼材漲價影響，公司盈利能力承壓，2021Q3實現(xiàn)營收19.27億元，同比下降13.47%，實現(xiàn)歸母凈利潤2.33億元，同比下降12.45%。

四季度進入搶裝期，疊加原材料價格回落，行業(yè)景氣度維持高位;公司存貨及預(yù)收賬款環(huán)比大幅增長，有望在四季度確認收入，預(yù)計公司經(jīng)營將迎來環(huán)比明顯改善。

根據(jù)中電聯(lián)預(yù)測，全年國內(nèi)新增風電裝機容量將達到50GW，而前三季度新增裝機僅為16.43GW，四季度裝機量將突破30GW，行業(yè)進入搶裝期。從公司經(jīng)營先行指標來看，三季度末存貨達到16.66億元，環(huán)比二季度末增加接近5億元，為四季度的集中交付做好充足儲備，同時考慮到目前原材料價格水平已有回落，預(yù)計四季度經(jīng)營將迎來明顯改善。

此外，從合同負債來看，公司三季度末合同負債規(guī)模達到5.12億元，三季度增加1.39億元，今年以來新增2.83億元，在手待執(zhí)行訂單豐富，考慮到訂單執(zhí)行周期，有望為明年業(yè)績高增提供儲備。

陸上風電“搶裝潮”后市場出現(xiàn)短期回調(diào)，不改風電行業(yè)長期向好趨勢，公司逆勢推進風電裝備產(chǎn)能擴張。

塔筒板塊：公司持續(xù)看好風電行業(yè)長期發(fā)展趨勢，以國家“十四五”規(guī)劃的新能源基地為基礎(chǔ)，加速推動塔筒產(chǎn)能擴張，擬規(guī)劃新建設(shè)的4處塔筒工廠，分別位于河南濮陽、內(nèi)蒙古通遼、廣西北海、湖北荊門，預(yù)計在2023年底實現(xiàn)塔筒產(chǎn)能120萬噸/年。海工裝備方面，德國、射陽海工基地穩(wěn)步推進，預(yù)計2022年底形成60萬噸/年海工產(chǎn)能，完善公司在海風業(yè)務(wù)的布局。

葉片板塊：葉片業(yè)務(wù)已與塔筒業(yè)務(wù)形成協(xié)同，2021年上半年公司實現(xiàn)葉片和模具銷售397套，出貨量位于行業(yè)第二梯隊，除今年6月已投產(chǎn)的河南濮陽工廠外，公司還規(guī)劃新建設(shè)內(nèi)蒙古商都工廠、吉林乾安工廠、湖北荊門工廠，待所有工廠投產(chǎn)后，公司產(chǎn)能與出貨有望實現(xiàn)大幅增長，正式進入葉片供應(yīng)第一梯隊，完善風電零配件制造業(yè)的布局。

風險提示：行業(yè)需求不及預(yù)期，鋼價不及預(yù)期。