平安證券：維持金風科技(002202.SZ)“推薦”評級 Q3業(yè)績超預期 風機盈利能力顯韌性

智通財經(jīng)APP獲悉，平安證券發(fā)布研究報告稱，維持金風科技(002202.SZ)“推薦”評級及盈利預測，2021/22年歸母凈利潤44.15/53.8億元，EPS為1.05/1.27元，PE為16/13.1倍。風電行業(yè)景氣向上，公司風機業(yè)務具有較強的競爭力，盈利水平持續(xù)提升。

事項：公司發(fā)布2021年三季報，期內(nèi)實現(xiàn)營收335.5億元，同比下滑9.4%，歸母凈利潤30.13億元，同比增長45.61%，扣非后凈利潤28.53億元，同比增長53.73%。2021Q3，實現(xiàn)營收156.5億元，同比下滑11.13%，歸母凈利潤11.64億元，同比增長46.58%。

平安證券主要觀點如下：

三季度業(yè)績超預期，風機盈利能力顯韌性。

三季度，公司實現(xiàn)營收156.5億元，同比下滑11.13%，環(huán)比增長41.2%;歸母凈利潤11.64億元，同比增長46.58%，環(huán)比增長32.9%。三季度是風電場運營的淡季，在投資收益環(huán)比基本持平的情況下，公司業(yè)績的環(huán)比較快增長得益于風機業(yè)務利潤貢獻的較快增長。上半年公司風機業(yè)務毛利率20.34%，估計三季度保持較高水平;另外，公司三季度綜合費用率14.9%，環(huán)比下降4.5個百分點。整體看，公司三季度業(yè)績超出市場預期。

三季度風機交付節(jié)奏加快，新增訂單環(huán)比改善。

前三季度，公司風機對外銷量6347MW，其中2S平臺產(chǎn)品2303MW、3/4S平臺產(chǎn)品2511MW、6/8S平臺產(chǎn)品1487MW;推算三季度公司風機對外銷量3381MW，其中2S平臺產(chǎn)品1286MW、3/4S平臺產(chǎn)品1359MW、6/8S平臺產(chǎn)品692MW。訂單方面，估算前三季度凈新增風機訂單約7GW，其中三季度凈新增風機訂單約3.4GW。

推出中速永磁系列產(chǎn)品，已獲批量訂單。

在近期北京國際風能展會上，公司推出全新一代中速永磁智能風機，包括陸上風機系列產(chǎn)品GWH171-3.85/4/4.5/5/5.3/5.6/6/6.25MW、GWH191-4/4.55/5/6/6.7/7.2MW，以及海上風機系列產(chǎn)品GWH242-12MW。

公司中速永磁系列產(chǎn)品的推出能夠克服部分應用場景下直驅產(chǎn)品重量大、成本高的問題，有望明顯提升公司風機業(yè)務整體競爭力。截至三季度末，公司中速永磁產(chǎn)品在手訂單規(guī)模671MW，占在手風機訂單的5%左右，表明在短期內(nèi)公司中速永磁產(chǎn)品獲得市場認可。

延續(xù)滾動開發(fā)模式，風電場業(yè)務穩(wěn)步推進。

截至三季度末，公司國內(nèi)外自營風電場權益裝機容量合計5554MW，前三季度公司新增權益并網(wǎng)裝機容量540MW，其中三季度新增權益并網(wǎng)裝機容量238MW。前三季度公司轉讓風電場473MW，其中三季度轉讓約200MW。截至三季度末，公司國內(nèi)外風電場權益在建容量2406MW。前三季度，公司自營風電場利用小時數(shù)1896小時，高于全國平均水平256小時，較去年同期增長14.4%，推算三季度利用小時數(shù)約504小時。

風險提示：公司正在積極地拓展海外市場，如果海外疫情控制不及預期，可能對公司海外業(yè)務產(chǎn)生不利影響;

當前風機行業(yè)競爭激烈，如果公司不能通過持續(xù)的技術進步提升風機產(chǎn)品競爭力，風機業(yè)務盈利水平可能不及預期等。