“十四五”規(guī)劃勾勒產(chǎn)業(yè)藍(lán)圖 港股體育概念股進(jìn)入“擊球區(qū)”？

在歷經(jīng)兩年多的等待后，政策春風(fēng)如期而至。日前，國家體育總局在官方網(wǎng)站發(fā)布了《“十四五”體育發(fā)展規(guī)劃》（以下簡稱“《規(guī)劃》”），《規(guī)劃》由15個部分組成，分三大板塊，對“十四五”體育改革發(fā)展進(jìn)行了全面部署，圍繞體育強(qiáng)國建設(shè)，力求推動“十四五”體育重點領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展。

《規(guī)劃》涵蓋全民健身、青少年體育、北京冬奧會備戰(zhàn)與冰雪運(yùn)動發(fā)展等主題，并明確了這些領(lǐng)域的工作思路和重點任務(wù)。

體育強(qiáng)則中國強(qiáng)，國運(yùn)興則體育興。體育承載著國家強(qiáng)盛、民族振興的夢想，既是國家強(qiáng)盛應(yīng)有之義，也是人民健康幸福生活的重要組成部分。智通財經(jīng)APP認(rèn)為，在2035年體育強(qiáng)國建設(shè)遠(yuǎn)景目標(biāo)的引領(lǐng)下，后續(xù)伴隨中央和地方持續(xù)貫徹落實《規(guī)劃》，體育產(chǎn)業(yè)有望迎來長期高質(zhì)量發(fā)展，而身處其間二級市場上的相關(guān)標(biāo)的亦有望在政策紅利中受益。

就港股市場上的細(xì)分賽道而論，不論是賽事運(yùn)營、體育品牌代理和分銷，抑或是品牌代工方向，均有對應(yīng)標(biāo)的。但由于個股業(yè)務(wù)、質(zhì)地各有不同，因而業(yè)績和股價亦呈現(xiàn)出大相徑庭的走向。展望未來，這些標(biāo)的是否有望在政策春風(fēng)下迎來較長期的投資機(jī)會呢？

智美體育（01661）：靜待業(yè)績拐點的賽事運(yùn)營股

作為第一家在香港上市的綜合類體育產(chǎn)業(yè)集團(tuán)，智美體育早在2013年便登陸了資本市場。據(jù)公開資料，當(dāng)前公司已形成賽事運(yùn)營、體育營銷、賽事轉(zhuǎn)播、場館運(yùn)營、運(yùn)動科技等全產(chǎn)業(yè)布局。

雖然頭頂光環(huán)，但智美體育的業(yè)績和股價卻難言樂觀。就業(yè)績來看，公司的業(yè)績于2014年達(dá)到歷史峰值，當(dāng)年實現(xiàn)收入8.043億元（人民幣，單位下同），凈利潤2.78億元。2015年，智美體育業(yè)績遭遇滑鐵盧，在此之后業(yè)績雖有反復(fù)，但整體向下趨勢始終未能逆轉(zhuǎn)。直到2020年，公司的收入規(guī)模已不足千萬元，凈利潤亦延續(xù)上一年度的虧損態(tài)勢。

進(jìn)入2021年后，疫情反復(fù)疊加5月份在甘肅舉辦的越野跑賽事出現(xiàn)重大安全事故，對路跑產(chǎn)業(yè)及賽事運(yùn)營商形成雪上加霜的沖擊。根據(jù)智美體育此前公布的財報，上半年公司的收入為123.8萬元，同比增長18.81%；凈利潤為-2130.8萬元，仍未擺脫虧損。業(yè)績難掩頹勢，股價亦是連下臺階。截至10月26日收盤，智美體育僅為0.187港元。

“往者不可諫，來者猶可追”，就歷史表現(xiàn)來看，當(dāng)前或許已是智美體育的至暗時刻。今年上半年，疫情偶發(fā)案例使得各賽事組委一再對賽事進(jìn)行延期。4、5月份零星舉辦的幾場賽事，還發(fā)生了重大安全事故，各地賽事相繼叫停。但“禍兮福所倚，福兮禍所伏”，甘肅馬拉松的安全事故或?qū)⒌贡茋鴥?nèi)馬拉松行業(yè)更趨于規(guī)范，同時隨著疫苗接種率的持續(xù)走高，體育產(chǎn)業(yè)料將在政策扶持下再度蓬勃發(fā)展，而身處其間智美體育或?qū)@得寶貴的逆風(fēng)翻盤的機(jī)會。

智通財經(jīng)APP獲悉，一方面智美體育正不斷修煉內(nèi)功，完善賽事組織運(yùn)營的各項方案；另一方面，公司也在尋找更多的發(fā)展機(jī)會，包括體育領(lǐng)域、體育延申領(lǐng)域甚至大健康大消費(fèi)領(lǐng)域。就進(jìn)展而言，公司已經(jīng)在南疆地區(qū)，和地方政府就體育文化活動達(dá)成全面的合作，通過群眾性體育活動（如城市運(yùn)動會、籃球足球聯(lián)賽），青少年體育培訓(xùn)及選材（青訓(xùn)基地、體育傳統(tǒng)專門學(xué)校的建立、訓(xùn)練營）以及體育文化場館運(yùn)營等方面進(jìn)行長期運(yùn)營。乘著《規(guī)劃》東風(fēng)，或許可以期待積極布局體育產(chǎn)業(yè)的智美體育的業(yè)績在未來迎來拐點。

中國動向（03818）：業(yè)績回暖的運(yùn)動品牌代理商

如果說智美體育仍處于至暗時刻，那么中國動向則可謂已經(jīng)處于業(yè)績回暖、股價觸底反彈的新的上升通道之中。作為致力于打造為中國最優(yōu)秀的多品牌運(yùn)動服裝企業(yè)，中國動向當(dāng)前擁有Kappa、Kappa Kids和Phenix三大運(yùn)動品牌。

與智美體育一樣，中國動向亦早早登陸了資本市場。2007年上市以后，中國動向于2010年達(dá)到了營收規(guī)模的巔峰，當(dāng)年公司實現(xiàn)收入42.62億元、凈利潤14.64億元。回溯公司經(jīng)營歷史，彼時中國動向收入沖頂與公司在2008年收購國際滑雪頂尖品牌Phenix不無關(guān)聯(lián)。但自2011年開始，公司業(yè)績未能延續(xù)此前升勢，收入規(guī)模一度降至不足15億元，而凈利潤最低的年份僅剛過1億元。

值得一提的是，根據(jù)公司此前披露的2021財年業(yè)績，得益于公司持續(xù)改革銷售渠道，加強(qiáng)零售本地化，同時大力推動數(shù)字化及全渠道方面布局，公司的2021財年整體銷量穩(wěn)步增長，凈利潤更是迎來顯著放量。

收入結(jié)構(gòu)來看，2021財年里中國動向超過9成的收入來自于Kappa品牌，期內(nèi)該業(yè)務(wù)收入增速為28.4%，基本與公司整體收入增速保持一致。換言之，Kappa品牌的表現(xiàn)決定了中國動向的業(yè)績走勢。進(jìn)一步細(xì)分，期內(nèi)公司Kappa品牌自營渠道和非自營渠道雙雙放量，對應(yīng)銷售額增速分別達(dá)到25.3%、30.7%。

考慮到2021年-2022年將有多個國際體育賽事舉辦，伴隨超級運(yùn)動大年這一行業(yè)風(fēng)口，中國動向集團(tuán)有望再接再厲，業(yè)績更上層樓。而在政策催化層面，《規(guī)劃》出爐以及2035年建成體育強(qiáng)國，勾勒出了體育產(chǎn)業(yè)的未來發(fā)展路徑，擁有多品牌運(yùn)動服裝的中國動向或?qū)⑸疃仁芤妗?/p>

滔搏（06110）、寶勝國際（03813）：零售商業(yè)務(wù)模式變革正當(dāng)時

《規(guī)劃》提綱挈領(lǐng)指明國內(nèi)體育產(chǎn)業(yè)未來發(fā)展方向，伴隨中國體育產(chǎn)業(yè)規(guī)模壯大，顯然會為下游體育用品零售商帶來更多的客流量。而在這一進(jìn)程中，相關(guān)企業(yè)有望迎來新一波紅利。

智通財經(jīng)APP注意到，滔搏和寶勝國際均是國內(nèi)大型的運(yùn)動用品零售商，前者是百麗國際旗下經(jīng)營運(yùn)動業(yè)務(wù)的體育子公司，目前已發(fā)展成為中國最大的運(yùn)動用品零售商。根據(jù)公司官網(wǎng)資料，自90年代起滔搏開始涉足體育運(yùn)動產(chǎn)品的經(jīng)營，當(dāng)前已擁有包括Nike、Adidas、Puma在內(nèi)的11個國際運(yùn)動、潮流、戶外品牌的經(jīng)銷權(quán)。反觀寶勝國際，作為更早上市的企業(yè)，公司旗下渠道品牌YYsports勝道體育經(jīng)銷Nike、Adidas、SKECHERS、Puma、CONVERSE等國際知名運(yùn)動品牌。

就兩家公司的業(yè)績來看，二者均有亮點。滔搏方面，2021財年全年公司收入、凈利潤分別為360.1億元、27.7億元，增速達(dá)到6.88%、20.26%；寶勝國際方面，今年上半年公司收入130.7億元、凈利潤6.65億元，增速約為11.36%、5063.65%。

兩家企業(yè)業(yè)績“攜手”高增，一個重要的背景是國內(nèi)運(yùn)動鞋服市場在后疫情時代延續(xù)高景氣度、高增速，尤其是頭部品牌競爭優(yōu)勢顯著。據(jù)公開數(shù)據(jù)，國內(nèi)運(yùn)動鞋服行業(yè)2021年整體規(guī)模預(yù)計達(dá)到3603億元，同比增速有望保持在10.43%，2021年-2023年期間行業(yè)復(fù)合年增長率有望達(dá)到9.83%，是服裝板塊里復(fù)合增速最快的細(xì)分市場之一。

在行業(yè)預(yù)期高增的背景下，頭部零售商紛紛打出“組合拳”爭搶市場。先來看滔搏，公司通過積極提升大店占比等舉措優(yōu)化門店結(jié)構(gòu)，截至今年2月底，公司的門店總數(shù)雖由上一年度的8395家降至8006家，但是300平方米以上的大店卻逆勢增加100余家至750家，占比升至9.4%。與此同時，滔搏致力于數(shù)字化轉(zhuǎn)型，以此幫助旗下門店突破傳統(tǒng)零售桎梏，為門店經(jīng)營效率提升打開長期成長空間。

反觀寶勝國際，公司在線上渠道的進(jìn)展尤為靚眼。據(jù)了解，上半年寶勝國際大力發(fā)展泛微店生態(tài)圈，通過指定的關(guān)鍵意見人員（KOS）和有趣的內(nèi)容（ExP）與會員建立全面的關(guān)系，以提升對消費(fèi)者的服務(wù)水平。根據(jù)財報，上半年泛微店生態(tài)圈銷售額占直營比例的5.4%，對比2020年全年的1.9%有大幅提升，未來該領(lǐng)域或持續(xù)為公司帶來業(yè)績增量。

申洲國際（02313）、裕元集團(tuán)（00551）：疫情壓力下業(yè)績?nèi)跃叻€(wěn)健性

從下游零售商向上回看運(yùn)動服飾代工企業(yè)，不難看出這是一個牛股頻出的細(xì)分賽道。以申洲國際為例，公司上一次年線收陰需要向前追溯到2014年。股價長牛背后，是公司強(qiáng)勁基本面的支持。

作為中國最大的縱向一體化針織制造商，公司為包括Nike、Adidas、Puma等多家國際運(yùn)動品牌提供代工服務(wù)。2021年上半年，公司實現(xiàn)營收113.69億元、凈利22.263億元，同比分別增加11.09%、-11.39%。

智通財經(jīng)APP認(rèn)為，上半年公司業(yè)績增收不增利有其客觀原因。期內(nèi)，疫情沖擊東南亞供應(yīng)鏈，公司柬埔寨工廠因防疫停產(chǎn)1個多月對公司業(yè)績造成擾動。隨著東南亞疫情得到較好控制，公司將恢復(fù)建成工廠的招工，下半年及2022年產(chǎn)能增加可期，屆時公司業(yè)績增長有望再提速。

與申洲國際類似，上半年裕元集團(tuán)的產(chǎn)能亦受到疫情擾動。就Q2數(shù)據(jù)來看，公司在越南和印尼的出貨量分別下降18%、7%。但即便在外部因素的干擾下，裕元集團(tuán)的業(yè)績?nèi)猿尸F(xiàn)韌性。期內(nèi)，裕元集團(tuán)實現(xiàn)營收48.07億美元，同比增長17.7%；凈利潤扭虧為盈，達(dá)到1.7億美元。

短期疫情影響固然難以杜絕，不過得益于運(yùn)動服飾賽道持續(xù)高景氣，頭部代工企業(yè)申洲國際、裕元集團(tuán)訂單飽滿的狀態(tài)料將維持，同時隨著疫情影響邊際走弱，相關(guān)標(biāo)的的成長遠(yuǎn)景無虞，業(yè)績增長可持續(xù)性仍較高。

綜合來看，2035年體育強(qiáng)國建設(shè)目標(biāo)已為中國體育產(chǎn)業(yè)遠(yuǎn)景發(fā)展指明方向，而此次《規(guī)劃》出爐，亦將對發(fā)展、壯大體育產(chǎn)業(yè)提供路徑指引。新的風(fēng)口翩然而至，當(dāng)前雖受疫情反復(fù)等因素影響，相關(guān)公司的業(yè)績和股價仍時有波動，但接下來隨著政策利好預(yù)期逐步兌現(xiàn)、疫情影響邊際減弱，產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)標(biāo)的有望迎來價值重估。