天風(fēng)證券：維持天潤工業(yè)(002283.SZ)“買入”評(píng)級(jí) 空氣懸架業(yè)務(wù)進(jìn)展迅速

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，天風(fēng)證券發(fā)布研究報(bào)告，維持天潤工業(yè)(002283.SZ)“買入”評(píng)級(jí)。受重卡景氣度下滑影響，將2021-22年歸母凈利預(yù)測(cè)由6.0/7.3億下調(diào)至5.8/6.6億元，對(duì)應(yīng)PE為17/15倍。

事件：公司公布2021年三季報(bào)：前三季度公司實(shí)現(xiàn)營收40.3億，同比增長24.8%;歸母凈利潤4.4億元，同比增長30.2%。

天風(fēng)證券主要觀點(diǎn)如下：

Q3重卡景氣度下滑，公司表現(xiàn)仍顯著優(yōu)于行業(yè)。

受國五國六切換透支下半年重卡需求、環(huán)保限產(chǎn)導(dǎo)致貨運(yùn)需求下降等不利因素影響，21Q3國內(nèi)重卡銷量18.7萬輛，同比-55.5%、環(huán)比-63.6%，景氣度較上半年下滑明顯。Q3公司營收10.0億元，同比-17.9%、環(huán)比-30.9%;歸母凈利潤1.32億元，同比-2.4%、環(huán)比-5.2%，業(yè)績表現(xiàn)大幅優(yōu)于行業(yè)，該行認(rèn)為主要是由于：1)上半年產(chǎn)能不足，部分訂單遞延至下半年;2)第二主業(yè)空氣懸架快速推進(jìn)。

規(guī)模效應(yīng)疊加降本增效，利潤率穩(wěn)步改善

21Q3公司毛利率23.5%，同比下降0.8PCT、環(huán)比增加0.9PCT;凈利率13.2%，同比增加2.1PCT、環(huán)比增加3.6PCT。近年來公司利潤率呈現(xiàn)較好的改善趨勢(shì)，該行認(rèn)為得益于：

(1)規(guī)模效應(yīng)的影響，公司產(chǎn)品覆蓋面廣，產(chǎn)業(yè)鏈完善，截止21H1，中重型發(fā)動(dòng)機(jī)曲軸市場(chǎng)占有率達(dá)60%、中重型發(fā)動(dòng)機(jī)連桿市場(chǎng)占有率達(dá)40%;

(2)降本增效的持續(xù)推進(jìn)，公司持續(xù)加快生產(chǎn)線的自動(dòng)化改造，截止21H1，已擁有45條自動(dòng)化/智能化生產(chǎn)線，主要設(shè)備2000余臺(tái)。

空氣懸架業(yè)務(wù)進(jìn)展迅速，中長期有望再造一個(gè)“天潤”

2021年以來，公司第二主業(yè)空氣懸架已完成生產(chǎn)線、裝配線、實(shí)驗(yàn)室建設(shè)，新產(chǎn)品及新客戶開發(fā)，建設(shè)經(jīng)營進(jìn)度皆按計(jì)劃推進(jìn)，21H1空懸業(yè)務(wù)已實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1.02億元，未來新產(chǎn)品配套客戶有望逐步從商用車拓展至乘用車領(lǐng)域。短期來看，該行預(yù)計(jì)空懸業(yè)務(wù)21年-22年將貢獻(xiàn)2.5億元和6.5億元的營收;長期來看，公司重卡空氣懸架業(yè)務(wù)有望達(dá)到50億元的營收規(guī)模，新業(yè)務(wù)有望再造一個(gè)“天潤”。

風(fēng)險(xiǎn)提示：重卡行業(yè)銷量持續(xù)下滑風(fēng)險(xiǎn)，連桿業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期，空氣懸架業(yè)務(wù)進(jìn)展不及預(yù)期。