西南證券：維持川投能源(600674.SH)“買入”評級 營收持續(xù)增長 雅中陸續(xù)投產

智通財經(jīng)APP獲悉，西南證券發(fā)布研究報告稱，維持川投能源(600674.SH)“買入”評級，預計2021-23年EPS為0.79/0.87/0.96元，對應PE為16x/15x/14x。

業(yè)績總結：2021年前三季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入8.9億元，同比增長37.3%;實現(xiàn)歸母凈利潤27.8億元，同比增長2.6%。其中，2021Q3實現(xiàn)營業(yè)收入4.3億元，同比增長23.8%;實現(xiàn)歸母凈利潤14.7億元，同比增長0.2%，業(yè)績符合預期。

西南證券主要觀點如下：

新增并網(wǎng)電量，帶來收入增長。

2021年1-9月公司完成發(fā)電量38.62億千瓦時，同比上升32.1%;上網(wǎng)電量37.91億千瓦時，同比增加31.8%;平均上網(wǎng)電價0.19元/千瓦時，同比持平。發(fā)電量和上網(wǎng)電量增加主要系信達水電資產包的于2020年7月31日財務并表，較去年同期新計入高奉山電廠、百花灘電廠、腳基坪電廠、槽漁灘電廠，新增4個電廠并網(wǎng)使得公司發(fā)電量和上網(wǎng)電量都得到增長，帶動公司收入增長。

雅礱江中游機組逐步投產，有望助力業(yè)績增長。

雅礱江下游電站裝機1470萬千瓦已全部開發(fā)完畢，中游裝機約1185萬千瓦，由于落差大若全部投產后對應實際裝機與下游裝機水平接近。目前雅礱江中游機組開始逐步投產：2021年9月，兩河口水電站(300萬千瓦)首批兩臺機組共100萬千瓦開始投運發(fā)電;2021年10月，楊房溝水電站4臺機組共150萬千瓦全部投運發(fā)電。楊房溝、兩河口水電站共計450千瓦時，公司預計投產后年均發(fā)電量約170億千瓦時，投產發(fā)電后不僅具有水庫增發(fā)效應和豐枯調節(jié)作用，同時也將帶動公司權益裝機容量、發(fā)電量、業(yè)績全面提升，增厚公司利潤，增加業(yè)績彈性。

增加新投資項目，拓展業(yè)務范圍。

2021年10月，公司董事會審議通過了擬直接投資12.6億元參與中廣核風電有限公司增資項目，以及擬投資10億元新設四川川投攀枝花新能源開發(fā)有限公司。隨著公司不斷拓展投資范圍，拓寬業(yè)務邊際，為公司未來業(yè)務發(fā)展提供有益的戰(zhàn)略儲備和增量空間。

風險提示：水電站來水偏枯發(fā)電量不及預期、上網(wǎng)電價下調、雅中項目機組投產進度低預期以及收入不及預期等。