東方財(cái)富：維持中國(guó)聯(lián)通(600050.SH)“增持”評(píng)級(jí) Q3業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng) 創(chuàng)新業(yè)務(wù)表現(xiàn)亮眼

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，東方財(cái)富發(fā)布研究報(bào)告，維持中國(guó)聯(lián)通(600050.SH)“增持”評(píng)級(jí)，上調(diào)收入預(yù)測(cè)，下調(diào)期間費(fèi)用率和資本開支預(yù)測(cè)，致盈測(cè)上調(diào)。預(yù)計(jì)2021-23年?duì)I收3241.32/3474.70/3735.30億元，歸母凈利65.36/75.14/85.56億元，EPS為0.21/0.24/0.28元，對(duì)應(yīng)PE為20/17/15倍。

事件：公司發(fā)布三季報(bào)，前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2444.89億元，同比增長(zhǎng)8.49%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)56.76億元，同比增長(zhǎng)18.65%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)55.27億元，同比增長(zhǎng)11.71%，EBITDA為751.86億元，同比上升2.2%。

東方財(cái)富主要觀點(diǎn)如下：

整體業(yè)務(wù)穩(wěn)健發(fā)展，產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)快速成長(zhǎng)

今年前三季度公司整體業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量穩(wěn)健發(fā)展，移動(dòng)業(yè)務(wù)方面，公司移動(dòng)用戶市場(chǎng)份額與價(jià)值貢獻(xiàn)雙提升，前三季度公司移動(dòng)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入為1233.24億元，同比增長(zhǎng)5.8%，移動(dòng)出賬用戶達(dá)到約3.16億戶，凈增974.2萬戶，其中5G套餐用戶凈增6611.5萬戶至13694.5萬戶，有效拉動(dòng)公司移動(dòng)用戶ARPU值同比增長(zhǎng)6.3%。

固網(wǎng)寬帶業(yè)務(wù)方面，公司不斷強(qiáng)化寬帶業(yè)務(wù)差異化能力，抓住經(jīng)濟(jì)社會(huì)數(shù)字化、網(wǎng)絡(luò)化、智能化轉(zhuǎn)型需求，前三季度固網(wǎng)用戶凈增690.3萬戶，收入達(dá)到333.41億元，同比上升3.9%。

在創(chuàng)新業(yè)務(wù)領(lǐng)域，公司打造了5G+ABCDE(人工智能、區(qū)塊鏈、云計(jì)算、大數(shù)據(jù)、邊緣計(jì)算)融合創(chuàng)新的差異化競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)快速成長(zhǎng)，收入達(dá)到409.25億元，同比增長(zhǎng)25.3%。

成本費(fèi)用增長(zhǎng)，研發(fā)投入加大

網(wǎng)絡(luò)運(yùn)行及支撐成本比去年同期上升14%，主要由于網(wǎng)絡(luò)和經(jīng)營(yíng)規(guī)模的擴(kuò)大和設(shè)備使用成本和能耗成本增加，該行認(rèn)為和5G網(wǎng)絡(luò)的建設(shè)和運(yùn)營(yíng)相關(guān)，隨著5G基站設(shè)備技術(shù)的提升以及運(yùn)營(yíng)效率的改善，成本方面未來有望得到優(yōu)化。

研發(fā)投入方面，公司持續(xù)加大投入力度，研發(fā)費(fèi)用率同比增長(zhǎng)0.3pct至0.9%?？?cè)斯こ杀就壬仙?.8%，銷售產(chǎn)品成本同比上升22.8%，和銷售通信產(chǎn)品收入增速同步。

投資建議：公司各項(xiàng)業(yè)務(wù)營(yíng)收端持續(xù)增長(zhǎng)，ARPU值回升，產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)增速亮眼，為公司打開新成長(zhǎng)空間，成本端則有所承壓，但隨著5G共享共建的繼續(xù)深化和智能化、數(shù)字化帶來的運(yùn)營(yíng)效率改善，公司資本開支和運(yùn)營(yíng)成本都有望得到優(yōu)化。公司整體表現(xiàn)穩(wěn)健向上，但謹(jǐn)慎看好公司未來表現(xiàn)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：5G滲透率及用戶擴(kuò)展不及預(yù)期;創(chuàng)新業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期;ARPU值回升持續(xù)性不及預(yù)期。