財(cái)報(bào)前瞻 | 反壟斷大旗之下，可穿戴設(shè)備能否扛起蘋果(AAPL.US)業(yè)績?cè)鲩L的大旗？

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，蘋果將于10月28日美股盤后(北京時(shí)間10月29日清晨)公布其2021財(cái)年第四季度業(yè)績及全財(cái)年業(yè)績。

業(yè)績預(yù)期

市場預(yù)期蘋果2021財(cái)年第四季度營收為849.2億美元，同比增長31%;預(yù)期Q4每股收益為1.24美元。同比增長70%。

市場預(yù)期蘋果2021財(cái)年全年?duì)I收為3665.86億美元，同比增長33.5%;預(yù)期每股收益為5.58美元，同比增長70%。

5G iPhone開啟超級(jí)周期

iPhone12系列助力蘋果營收創(chuàng)新高

盡管蘋果的可穿戴設(shè)備和服務(wù)業(yè)務(wù)增長迅猛，但iPhone的銷售仍是其財(cái)報(bào)的風(fēng)向標(biāo)。 財(cái)報(bào)顯示，蘋果第三財(cái)季(4月-6月)來自于 iPhone的凈營收為395.7億美元，占總營收近二分之一。此外，iPad平板營收73.7億美元，Mac電腦營收82.4億美元。除此之外，蘋果的可穿戴設(shè)備、家居用品和周邊產(chǎn)品營收87.8億美元。

可以看出，蘋果來自iPhone的營收要比iPad、Mac和可穿戴設(shè)備、居家用品加起來都要多。蘋果CEO庫克稱：在全球范圍內(nèi)iPhone的業(yè)績非常不錯(cuò)，并強(qiáng)調(diào)中國市場對(duì)iPhone 12 Pro的反應(yīng)尤其強(qiáng)烈。

此外，摩根大通預(yù)計(jì)蘋果第四財(cái)季 iPhone 銷量為 5800 萬部，而此前預(yù)期為 5500 萬部。因此投資者可關(guān)注來自iPhone市場占有率提升帶來的收益情況，尤其是中國市場。

Canalys數(shù)據(jù)顯示，三季度智能手機(jī)出貨量蘋果位列第二。報(bào)告顯示，蘋果公司出貨量超逾小米重奪第二位，市場占有率由去年同期的12%升至今年第三季的15%，小米市占則維持14%。

另外，iPad和Mac業(yè)務(wù)的增長情況也將受到關(guān)注，因?yàn)樘O果也正在應(yīng)對(duì)全球芯片短缺帶來的供應(yīng)限制。蘋果上季度iPad和Mac業(yè)務(wù)的同比增速分別為16%和12%。

iPhone 13到底“香不香”

投資者還可以關(guān)注第四季度財(cái)報(bào)蘋果是否會(huì)提供有關(guān)新iPhone13機(jī)型和新iPad的早期銷售情況的一些見解，讓大家初步了解2021年的銷售情況與2020年的銷售情況。

蘋果2021財(cái)年第四財(cái)季是截至今年9月底，而蘋果9月15日推出的iPhone 13系列，在9月24日就已正式上市，在9月份有一周的銷售時(shí)間，因而iPhone 13上市初期的表現(xiàn)如何，在這一次的財(cái)報(bào)中也能略知一二。

缺芯影響幾何

根據(jù)渠道調(diào)查和媒體報(bào)道，蘋果或?qū)⑹艿叫酒倘焙统掷m(xù)的供應(yīng)鏈問題，Needham分析師Laura Martin認(rèn)為供應(yīng)鏈問題可能會(huì)導(dǎo)致蘋果未來一年的銷售和收益下滑。該行將蘋果2021年第四季度(截至2021年12月31日)iPhone 13的發(fā)貨量預(yù)計(jì)降低了1000萬臺(tái)?，F(xiàn)在Needham預(yù)計(jì)2022財(cái)年第一季度iPhone 13的發(fā)貨量將達(dá)到8000萬臺(tái)。

摩根大通分析師指出，越南新冠疫情嚴(yán)峻，引發(fā)iPhone 13相機(jī)模塊生產(chǎn)延遲，也使得iPhone 13上市前的庫存量，比起前幾代機(jī)型更加有限，可能影響iPhone 13的銷售速度。

Evercore ISI分析師Amit Daryanani稱，在大多數(shù)國家/地區(qū)，iPhone 13系列的預(yù)期交貨時(shí)間都有所延長。他指出，iPhone 13 Pro和Pro Max在美國的到貨等待時(shí)間為31天、中國為35天，高于先前估計(jì)的29天、28天，而其他國家/地區(qū)的平均交貨時(shí)間為28天。

KGI Securities預(yù)計(jì)，高端檔次的手機(jī)銷量將占iPhone 13總銷量的一半以上。這將抵消蘋果與Epic game之間的法律糾紛所帶來的潛在負(fù)面影響。KGI還表示，在中國地區(qū)的首日預(yù)訂行情看起來也很高。據(jù)悉，新款iPhone發(fā)布后的頭8天，蘋果在中國的預(yù)購量就達(dá)到了500萬部。

可穿戴設(shè)備能否扛起大旗

近些年來，隨著蘋果可穿戴設(shè)備產(chǎn)品矩陣豐富度的增加， 該業(yè)務(wù)帶來的營收不斷增長，由 2015財(cái)年Q2的16.89億美元(營收占比為 3%)提升至2021財(cái)年Q3的87.75 億美元(營收占比為 10.7%)，成為蘋果第三大業(yè)務(wù)（按營收計(jì)算）。

根據(jù)數(shù)據(jù)調(diào)研機(jī)構(gòu)Canalys的最新數(shù)據(jù)，在全球范圍內(nèi)，可穿戴設(shè)備市場在今年第二季度總出貨量達(dá)到4090萬臺(tái)，同比增長5.6%。

小米在第二季度超過了蘋果，成為出貨量最大的腕式可穿戴設(shè)備供應(yīng)商。小米占19.6%的市場，出貨量800萬，而蘋果為19.3%，出貨量790萬。但蘋果的增長速度依舊快于小米，前者同比增長29.4%，而小米則為2.6%。

整個(gè)第二季度，蘋果在智能手表市場的份額為31.1%。排名第二的華為占9%，而佳明( Garmin )則以7.6%的份額位列第三。

蘋果依舊是智能手表品類中的頭號(hào)玩家，而且保持優(yōu)勢明顯。蘋果在可穿戴設(shè)備領(lǐng)域中的核心壁壘不僅僅在于產(chǎn)品定義能力，更多的在于“龐大的iPhone用戶群以及強(qiáng)關(guān)聯(lián)性軟件服務(wù)”，進(jìn)而使得用戶粘性顯著高于行業(yè)平均水平。2020財(cái)年，蘋果Airpods出貨量滲透率為16.5%，Applewatch滲透率為9.6%。

“蘋果稅”取消對(duì)未來營收影響甚微

2020財(cái)年，蘋果服務(wù)收入537.68億美元中近百億美元是靠APP Store和抽取傭金賺的，占比近乎為20%，是名副其實(shí)的“雁過拔毛”式收入。毫無疑問，App Store已經(jīng)成為蘋果的搖錢樹，能源源不斷吸金的關(guān)鍵就是抽成機(jī)制，所有iOS應(yīng)用只要涉及到軟件付費(fèi)或內(nèi)購，都要支付一筆蘋果稅。

但現(xiàn)在，多方圍剿之下，蘋果終于做出重大妥協(xié)，App Store的內(nèi)購規(guī)則發(fā)生了極大的變化，延續(xù)了十余年的機(jī)制，出現(xiàn)了明顯松動(dòng)。

美國的加利福尼亞州對(duì)蘋果公司下了一項(xiàng)禁令，要求蘋果取消對(duì)APP開發(fā)商的第三方支付系統(tǒng)的限制，禁令將在12月9日正式生效。這也表明蘋果在APP Store上實(shí)施了十多年的抽傭規(guī)則被終止，30%的“蘋果稅”不復(fù)存在，APP開發(fā)商可以將用戶引導(dǎo)至第三方支付平臺(tái)。

投行杰富瑞分析師Kyle McNealy認(rèn)為，“這一禁令可能會(huì)給蘋果在2023年及以后帶來1%的營收和4%的每股收益影響?！? “任何影響都需要時(shí)間，(該禁令)對(duì)蘋果的影響最早要到20 22 年 6 月才能看到?！?Kyle McNealy稱法官的裁決對(duì)蘋果來說“基本上是一場勝利”，因?yàn)榉ü倬芙^稱蘋果為非法壟斷企業(yè)，僅違反了加利福利亞州不公平競爭法。

鑒于蘋果公司在 APP Store 領(lǐng)域中已筑建了穩(wěn)定的宣傳機(jī)制、安全便利的支付系統(tǒng)，中小型開發(fā)商額外開發(fā)一套獨(dú)立的宣傳支付系統(tǒng)的動(dòng)力相對(duì)較小。未來在此領(lǐng)域中流失的客戶或?qū)⒅饕獮橹写笮烷_發(fā)商。

多國發(fā)起反壟斷調(diào)查

蘋果抽取30%的傭金，早就被多個(gè)國家的反壟斷機(jī)構(gòu)盯上。就在8月25日，韓國國會(huì)剛剛通過了《電信業(yè)務(wù)法》修正案，主要就是針對(duì)蘋果和安卓的應(yīng)用商店強(qiáng)制要求用戶使用指定的支付方式。

幾年前，日本的公平貿(mào)易委員會(huì)也因?yàn)樘O果的這個(gè)條款，對(duì)其展開了長達(dá)五年的反壟斷調(diào)查，而歐洲和澳洲反壟斷機(jī)構(gòu)也一直因此和蘋果“扯皮”。

早在2019年3月，瑞典音樂流媒體平臺(tái)Spotify向歐盟提起對(duì)蘋果的反壟斷控訴，指控蘋果對(duì)開發(fā)者收取30%的抽成費(fèi)用。隨后歐盟對(duì)蘋果發(fā)起反壟斷訴訟。

蘋果迫于形勢也“認(rèn)慫”過，在2020年11月宣布改變抽成的細(xì)則，將收入前100萬美元的抽成下調(diào)至15%。今年9月2日，蘋果終于宣布放棄了“蘋果稅”。

華爾街觀點(diǎn)

Wedbush投資公司給予蘋果公司“跑贏大盤”評(píng)級(jí)。

該行分析師丹尼爾?艾維斯表示，芯片短缺影響到iPhone生產(chǎn)的報(bào)道“只不過是多年來iPhone 12/13超級(jí)周期的所面對(duì)的小問題”。

他指出，iPhone短缺實(shí)際上證明了市場需求比華爾街預(yù)期的要強(qiáng)勁。全球的iPhone需求極為強(qiáng)勁，中國與美國需求尤其強(qiáng)烈。iPhone Pro和iPhone Pro Max型號(hào)的平均售價(jià)(ASP)繼續(xù)看漲，迄今為止，全球9.75億部iPhone手機(jī)中有2.5億部已經(jīng)3.5年沒有升級(jí)了。

DA Davidson分析師Tom Forte將對(duì)蘋果的目標(biāo)價(jià)從167美元上調(diào)至175美元，并維持對(duì)該股的“買入”評(píng)級(jí)。

該分析師在一份研究報(bào)告中告訴投資者，由于消費(fèi)者在被迫遠(yuǎn)程工作和學(xué)習(xí)后購買了更多的筆記本電腦和平板電腦，蘋果的產(chǎn)品已經(jīng)從中受益。Forte補(bǔ)充說，大型科技公司的員工今年沒有 “立即返回辦公室”，因此居家辦公給蘋果帶來的好處似乎將持續(xù)更長時(shí)間。

摩根士丹利分析師Katy Huberty對(duì)蘋果的評(píng)級(jí)為“跑贏大市”，目標(biāo)價(jià)168美元。

Huberty承認(rèn)，更廣泛的供應(yīng)困境是市場上的一個(gè)“真正的問題”。但蘋果今年迄今的營收表現(xiàn)超出預(yù)期，這符合該行的看法，即蘋果“在供應(yīng)緊張時(shí)期將獲得最優(yōu)級(jí)待遇”。她還認(rèn)為，對(duì)蘋果來說，“需求是不會(huì)消失的”，蘋果擁有強(qiáng)大的客戶忠誠度，這可能有助于將iPhone需求推至后面幾個(gè)季度。

Huberty指出，如果媒體有關(guān)蘋果減產(chǎn)的報(bào)道是準(zhǔn)確的，預(yù)計(jì)當(dāng)前季度的iPhone出貨量可能會(huì)發(fā)生變化，但這對(duì)2022財(cái)年的出貨量預(yù)期影響不大。她仍預(yù)計(jì)蘋果2022財(cái)年的iPhone出貨量將達(dá)到2.385億部。

Tigress分析師Ivan Feinseth重申蘋果“強(qiáng)烈買入”評(píng)級(jí)，并將其目標(biāo)價(jià)由182美元上調(diào)至198美元。

該分析師表示，“強(qiáng)勁的產(chǎn)品需求、新產(chǎn)品的推出和不斷增長的服務(wù)營收”是其看漲的基礎(chǔ)，所有這些因素都將“繼續(xù)推動(dòng)公司營收和利潤的顯著增長”。

蘋果目前的資產(chǎn)負(fù)債表上擁有1774.9億美元(每股10.67美元)的超額現(xiàn)金，加上該公司預(yù)計(jì)在未來12個(gè)月產(chǎn)生的1638.1億美元的經(jīng)濟(jì)運(yùn)營現(xiàn)金流，這將允許該公司“繼續(xù)為新的增長計(jì)劃和戰(zhàn)略收購提供資金，同時(shí)向股東返還大量現(xiàn)金”。