光大證券：預(yù)期Q4交付量爬坡 上調(diào)特斯拉（TSLA.US）目標(biāo)價至1067.96美元

智通財經(jīng)APP獲悉，光大證券發(fā)布研究報告，上調(diào)特斯拉（TSLA.US）盈利預(yù)期，相應(yīng)上調(diào)目標(biāo)價至1067.96美元（對應(yīng)約15x 2022ENon-GAAPP/S），維持“買入”評級。

報告指出，特斯拉Q3全球交付量同環(huán)比增長73%/20%至24.1萬輛，總收入同環(huán)比增長57%/15%至137.8億美元，Non-GAAP歸母凈利潤同環(huán)比增長139%/30%至20.9億美元，符合該行預(yù)期的20億美元。受益于上海工廠持續(xù)爬坡、以及規(guī)模降本對沖ASP回落，剔除積分收入后的汽車毛利率同環(huán)比增加5.1pcts/3.0pcts至28.8%，經(jīng)營利潤率同環(huán)比增加5.3pcts/3.6pcts至14.6%，經(jīng)營利潤率超該行預(yù)期以及管理層中期約低雙位數(shù)的指引。

光大證券指出，第一，持續(xù)看好全球電動車需求釋放，美國+歐洲出口驅(qū)動的交付量結(jié)構(gòu)改善、以及國產(chǎn)Model Y標(biāo)準(zhǔn)續(xù)航上市驅(qū)動的國內(nèi)交付量爬坡前景，維持2021E特斯拉全球交付量90+萬輛預(yù)測（同比增速約80%+）。第二，鑒于芯片短缺等供應(yīng)鏈瓶頸，加州與上海工廠尚未滿產(chǎn)（截至3Q21，加州S/X與3/Y產(chǎn)能分別約10萬輛與50萬輛，上海3/Y產(chǎn)能約45+萬輛）；預(yù)計隨著芯片供應(yīng)緩解、以及全新S/X交付，產(chǎn)能利用率提升驅(qū)動的加州/上海工廠毛利率進一步爬坡前景可期。第三，管理層指引2021E年底德州/柏林工廠的全新Model Y有望投產(chǎn)，預(yù)計新工廠投產(chǎn)初期或?qū)I(yè)績有所拖累。

展望2021財年Q4，該行預(yù)計Q4交付量爬坡、以及加州/上海工廠毛利率進一步改善，或部分對沖全新工廠投產(chǎn)初期對業(yè)績拖累。鑒于3Q21經(jīng)營利潤率爬坡幅度超預(yù)期，分別上調(diào)2021E/2022E/2023ENon-GAAP歸母凈利潤約8%/6%/9%至60.8億/86.1億/107.1億美元。