新股前瞻丨圓心科技布局三大業(yè)務(wù)，營(yíng)收表現(xiàn)亮眼 盈利想象空間較大

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，根據(jù)港交所于10月15日的披露，北京圓心科技集團(tuán)股份有限公司遞交招股書，申請(qǐng)主板上市，高盛和中信里昂證券為聯(lián)席保薦人。

成立于2015年的的圓心科技，6年時(shí)間通過(guò)數(shù)輪融資，獲得了多元化資本的看好，其中包括騰訊、紅杉資本、啟明創(chuàng)投、易方達(dá)、鯤翎資本、ABI 資本、中銀國(guó)際、渶策資本、中信證券等諸多知名機(jī)構(gòu)，這說(shuō)明了資本市場(chǎng)對(duì)圓心科技巨大潛力的跨視角共識(shí)。

受到眾多資本青睞的圓心科技，有何過(guò)人之處?

三大核心業(yè)務(wù)提供全病程醫(yī)療健康服務(wù)

圓心科技的業(yè)務(wù)模式由三項(xiàng)核心業(yè)務(wù)組成，主要服務(wù)患者的全程醫(yī)療健康周期，分別為院外綜合患者服務(wù)、供給端賦能服務(wù)以及創(chuàng)新醫(yī)療健康服務(wù)。根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，圓心科技是2020年全國(guó)最大的、專注于處方藥的綜合醫(yī)療交付平臺(tái)。

在院外綜合患者服務(wù)中，圓心科技通過(guò)設(shè)立圓心藥房，構(gòu)建高效的供應(yīng)鏈系統(tǒng)，為患者獲取處方藥提供便利以及提供專業(yè)的患者管理服務(wù)，并將此作為院內(nèi)治療的補(bǔ)充。截至今年前8個(gè)月，圓心藥房已經(jīng)遍布我國(guó)30個(gè)省份，共計(jì)251家藥房。同時(shí)每間藥房平均配備兩名專業(yè)藥師，高于行業(yè)平均水平。

圓心科技不止局限于線下醫(yī)療服務(wù)，還建立了綜合線上醫(yī)療服務(wù)及藥房平臺(tái)妙手醫(yī)生。妙手醫(yī)生是我國(guó)首批取得線上醫(yī)療執(zhí)業(yè)牌照的互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院之一，該平臺(tái)可以提供線上問(wèn)診、患者管理、電子處方等服務(wù)。

其次，供給端賦能服務(wù)。圓心科技通過(guò)開發(fā)供給端賦能服務(wù)，幫助醫(yī)院實(shí)現(xiàn)智能化，提高醫(yī)院運(yùn)營(yíng)效率并做好長(zhǎng)期患者管理。主要以移動(dòng)應(yīng)用APP、微信小程序或公眾號(hào)的形式交付，為患者提供數(shù)字化的服務(wù)。該平臺(tái)包括線上問(wèn)診、智能導(dǎo)診、預(yù)約解決方案、在線查看報(bào)告、線上支付解決方案、智能隨訪以及AI可視化就醫(yī)陪同服務(wù)。

最后，創(chuàng)新醫(yī)療健康服務(wù)。圓心科技通過(guò)自身創(chuàng)新的保險(xiǎn)技術(shù)平臺(tái)圓心惠保等，降低患者的醫(yī)療花費(fèi)負(fù)擔(dān)，同時(shí)提高患者的支付能力以滿足更多需求。該服務(wù)主要由四種保險(xiǎn)產(chǎn)品組成，分別是為新特藥設(shè)計(jì)的創(chuàng)新保險(xiǎn)產(chǎn)品、普惠型商業(yè)醫(yī)療保險(xiǎn)、帶病險(xiǎn)以及藥品福利保險(xiǎn)。

據(jù)招股書顯示，今年前8個(gè)月，圓心科技為70家保險(xiǎn)公司和7家再保險(xiǎn)公司提供服務(wù)，合作推出40多款新特藥物保險(xiǎn)產(chǎn)品，普惠型商業(yè)健康保險(xiǎn)覆蓋60多個(gè)城市，共分銷14款健康保險(xiǎn)產(chǎn)品，保單數(shù)近200萬(wàn)份。

營(yíng)收增長(zhǎng)亮眼，2021年前8個(gè)月營(yíng)收已接近去年全年水平

智通財(cái)經(jīng)APP通過(guò)招股書了解到，圓心科技的三大業(yè)務(wù)收入表現(xiàn)亮眼，今年前8個(gè)月的院外綜合患者服務(wù)、供給端賦能服務(wù)以及創(chuàng)新醫(yī)療健康服務(wù)相比去年同期，分別錄得83.6%、468.9%以及205.9%的增長(zhǎng)。各項(xiàng)業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)也帶動(dòng)了總收入的上升，今年前8個(gè)月同比增長(zhǎng)86.9%，幾乎達(dá)到2020年的全年收入水平。

不難發(fā)現(xiàn)，圓心科技的收入主要來(lái)源于院外綜合患者服務(wù)，其線上和線下藥房平臺(tái)共有近49000個(gè)品種，不局限于普藥，零售銷售額中有83%由處方藥貢獻(xiàn)。截至2021年8月31日，圓心科技的藥品組合涵蓋國(guó)家藥監(jiān)局自2015年起批準(zhǔn)的78款創(chuàng)新性腫瘤治療藥物中的59款，其中心血管疾病的處方藥超過(guò)1600個(gè)品種。

圓心科技也在通過(guò)線下藥房網(wǎng)絡(luò)的發(fā)展擴(kuò)大，使醫(yī)療服務(wù)的訂單數(shù)增加。訂單數(shù)量由去年前8個(gè)月的270萬(wàn)張?jiān)鲩L(zhǎng)至今年同期的460萬(wàn)張。另外，圓心科技提升了采購(gòu)數(shù)量更大以及種類更多藥品的能力，同時(shí)線上服務(wù)方面，通過(guò)擴(kuò)展其規(guī)模和擴(kuò)大產(chǎn)品數(shù)量，提供更好的在線治療體驗(yàn)，可以獲得更多的用戶。

院外綜合患者服務(wù)將作為圓心科技的發(fā)展基礎(chǔ)，同時(shí)也是用戶端的入口，搭配另外兩大業(yè)務(wù)布局，為患者提供全病程的管理。

兩項(xiàng)業(yè)務(wù)投入增加，更多問(wèn)題得以改善

隨著供給端賦能以及創(chuàng)新醫(yī)療健康服務(wù)的投入加大，或?qū)椭鷪A心科技解決持續(xù)虧損的問(wèn)題。公司2018至2020年度以及去年和今年前8個(gè)月，經(jīng)調(diào)整的虧所分別為1.15億元、1.72億元、3.13億元、1.45億元以及3.65億元。

作為一個(gè)僅成立6年的創(chuàng)業(yè)型公司，圓心科技目前位于業(yè)務(wù)的穩(wěn)定和投入時(shí)期。因此虧損也在情理之中，但隨著院外藥房體系的逐漸完善，帶動(dòng)供給端賦能以及創(chuàng)新醫(yī)療健康服務(wù)的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)，并且會(huì)提升盈利的能力。

除此之外，根據(jù)招股書發(fā)現(xiàn)圓心科技的研發(fā)費(fèi)用低，而營(yíng)銷費(fèi)用相對(duì)較高，但這并不代表公司在研發(fā)方面投入較低。只是由于公司在研發(fā)方面投入的絕對(duì)值較高，同時(shí)營(yíng)收規(guī)模龐大，導(dǎo)致研發(fā)的投入占比看起來(lái)不高。

圓心科技深知研究發(fā)展的重要性，并將為公司在市場(chǎng)中提供持續(xù)的競(jìng)爭(zhēng)力，圓心科技在研發(fā)上的投入在不斷增加，從2018年1230萬(wàn)元增至2021年止的8月止的5750萬(wàn)元。

另外，隨著供給端賦能以及創(chuàng)新醫(yī)療健康服務(wù)的發(fā)展，相信公司也會(huì)繼續(xù)加大投入的力度，未來(lái)相關(guān)的研發(fā)投入比例也會(huì)進(jìn)一步提高。截至今年前8個(gè)月，從事研究和開發(fā)的人員達(dá)到509位，其中包括22位數(shù)據(jù)工程師和科學(xué)家，437位軟件工程師和技術(shù)架構(gòu)師，以及30位醫(yī)療健康專家。

較為年輕的圓心科技已取得不俗成績(jī)，未來(lái)還有很長(zhǎng)的路要走，相信通過(guò)不斷提升自身的實(shí)力，發(fā)展前景值得期待。

盈利能力有待提升，但想象空間較大

不同于京東健康、思派，圓心科技的業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)更多側(cè)重在院外綜合患者服務(wù)。2018至2020年度，以及去年和今年前8個(gè)月分別為，圓心科技的毛利率分別10.2%、10.6%、9.2%、9.4%以及7.6%，所得毛利分別是0.83億元、2.50億元、3.33億元、1.81億元以及2.75億元。

相比較與同行業(yè)毛利率普遍不高的情況，圓心科技處于相對(duì)較高水平。作為一家綜合醫(yī)療交付平臺(tái)，公司的主要收入來(lái)自于院外綜合患者服務(wù)，也就是藥品端。在持續(xù)推進(jìn)醫(yī)療及藥品改革的大環(huán)境下，更有利于處方外流市場(chǎng)，也更有利于圓心科技的未來(lái)發(fā)展。

除了這些外部因素，圓心科技也在內(nèi)部做出改變，加大兩大業(yè)務(wù)布局的投入，毛利率有希望上升至更理想的水平。

其一是擴(kuò)展供給端賦能服務(wù)，使模塊解決方案更加全面和個(gè)性化，提高服務(wù)的能力，幫助醫(yī)院實(shí)現(xiàn)全面的數(shù)字化診療過(guò)程。同時(shí)使數(shù)字化解決方案更全面，例如數(shù)據(jù)格式化和處理標(biāo)準(zhǔn)化、物聯(lián)網(wǎng)系統(tǒng)和一體化平臺(tái)解決方案。

其二是推出更多的創(chuàng)新醫(yī)療健康服務(wù)，為患者推出專門的醫(yī)療信息交付和定制服務(wù)，加強(qiáng)圓心科技的病程管理服務(wù)能力。另外，為了涵蓋更多的治療領(lǐng)域，以及強(qiáng)化復(fù)雜疾病的治療能力，通過(guò)設(shè)立更多的專科部門，開發(fā)和投資更多的技術(shù)和?？苾?nèi)容，吸引一流的醫(yī)學(xué)專家，為各種的醫(yī)藥產(chǎn)品以及保險(xiǎn)產(chǎn)品提供相關(guān)的支持。

三大業(yè)務(wù)板塊互相配合發(fā)展，使圓心科技形成“醫(yī)—藥—險(xiǎn)”的創(chuàng)新聯(lián)動(dòng)。院外綜合患者服務(wù)作為基礎(chǔ)的業(yè)務(wù)，提供著持續(xù)穩(wěn)定的收入，使得公司可以長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展，并推動(dòng)業(yè)務(wù)多元化的進(jìn)展。配合供給端賦能以及創(chuàng)新醫(yī)療健康服務(wù)，未來(lái)業(yè)務(wù)營(yíng)收將持續(xù)提升，也將會(huì)刺激毛利率的增長(zhǎng)，為公司帶來(lái)更好的盈利。