臺(tái)積電(TSM.US)橫盤(pán)波動(dòng)不用慌！這個(gè)指標(biāo)表明其未來(lái)回報(bào)足夠誘人

智通財(cái)經(jīng)APP觀察到，雖然臺(tái)積電(TSM.US)上周公布第三季度財(cái)報(bào)之后獲得了不錯(cuò)的市場(chǎng)反應(yīng)，但實(shí)際上，該股仍處于從2月份開(kāi)始的整體下跌趨勢(shì)。

自今年2月以來(lái)，臺(tái)積電美股的表現(xiàn)比大盤(pán)和半導(dǎo)體行業(yè)差了最多20%，到目前為止股價(jià)僅上漲了6%。今年不少半導(dǎo)體公司處境都不算好，一方面是由于芯片短缺的影響，另一方面則是在2020年強(qiáng)勁的股價(jià)表現(xiàn)。以臺(tái)積電為例，其股價(jià)僅在2020年便上漲了85%，在過(guò)去5年累計(jì)上漲了273%。

臺(tái)積電第三季度財(cái)報(bào)顯示，該公司營(yíng)收148.8億美元，較預(yù)期高1.4億美元，同比增長(zhǎng)22%;GAAP會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下每股收益為1.08美元，較普遍預(yù)期高出0.05美元，同比增長(zhǎng)20%;毛利率和營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率都好于市場(chǎng)預(yù)期，且較第二季度有所改善。

臺(tái)積電的股價(jià)也可能正處于橫盤(pán)波動(dòng)中，因?yàn)槠淝熬霸谡麄€(gè)行業(yè)或整體市場(chǎng)中并不突出。下圖展示了臺(tái)積電、半導(dǎo)體行業(yè)和美股市場(chǎng)的收益和營(yíng)收增長(zhǎng)前景。

由于預(yù)期與行業(yè)和整體市場(chǎng)大體一致，投資者似乎沒(méi)有理由承擔(dān)目前與芯片股相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)。臺(tái)積電似乎沒(méi)有被高估，但相對(duì)于預(yù)期的增長(zhǎng)速度，其估值也并不便宜。

雖然該股近期的前景看起來(lái)不太令人興奮，但投資者可以看看該公司的資本配置情況，以便了解該公司未來(lái)的復(fù)利情況。

為此，投資者可以關(guān)注臺(tái)積電的已動(dòng)用資本回報(bào)率(ROCE)，該指標(biāo)衡量的是一家公司在其業(yè)務(wù)中使用的資本產(chǎn)生的“回報(bào)”(稅前利潤(rùn))。ROCE=息稅前利潤(rùn)(EBIT)/(總資產(chǎn)-流動(dòng)負(fù)債)，根據(jù)這個(gè)公式，以臺(tái)積電截至2021年9月的過(guò)去12個(gè)月的數(shù)據(jù)計(jì)算，可以得到該公司的ROCE為23%。

這個(gè)結(jié)果超過(guò)了其同行13%的平均水平。在大型半導(dǎo)體生產(chǎn)商中，只有高通(QCOM.US)、德州儀器(TXN.US)和AMD(AMD.US)擁有更高的ROCE。

臺(tái)積電這樣的資本回報(bào)率令人滿(mǎn)意。在過(guò)去的5年里，其ROCE一直保持在23%水平附近，與此同時(shí)，該公司內(nèi)部的資本投入增長(zhǎng)了83%。鑒于此，這樣的組合實(shí)際上是很有吸引力的，因?yàn)樗馕吨摴究梢猿掷m(xù)投入資金并產(chǎn)生高回報(bào)。

當(dāng)然，資本配置只是需要關(guān)注的一個(gè)方面。僅就這方面而言，臺(tái)積電的ROCE不論是絕對(duì)值還是與同行相比都令人印象深刻，這對(duì)該公司未來(lái)的增長(zhǎng)前景而言無(wú)疑是個(gè)好兆頭。