財信證券：予拓爾思(300229.SZ)“謹慎推薦”評級 合理價格區(qū)間約為10.26-11.4元

智通財經(jīng)APP獲悉，財信證券發(fā)布研究報告稱，予拓爾思(300229.SZ)“謹慎推薦”評級，預(yù)計2021-23年歸母凈利潤分別為2.72/3.48/4.47億元，EPS分別為0.38/0.49/0.63元?？紤]公司的技術(shù)和資源壁壘，結(jié)合同類產(chǎn)業(yè)可比公司，予2021年27-30x合理PE估值區(qū)間，對應(yīng)合理價格區(qū)間約為10.26-11.4元。

事件：拓爾思披露2021年三季度報告。2021年前三季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入6.07億元，同比增長8.19%;實現(xiàn)歸母凈利潤0.99億元，同比增長10.00%。

財信證券主要觀點如下：

語義智能領(lǐng)軍企業(yè)，前三季度主業(yè)穩(wěn)健增長。

公司是國內(nèi)語義智能領(lǐng)域的領(lǐng)先企業(yè)，深耕數(shù)字政府、內(nèi)容安全和互聯(lián)網(wǎng)空間治理及數(shù)據(jù)智能。2021年前三季度，受益于國家政策與市場需求的雙重驅(qū)動，公司主營的語義智能和數(shù)據(jù)安全核心市場的業(yè)務(wù)保持較快增長。剔除上年同期納入合并報表范圍的子公司耐特康賽的影響，公司前三季度營業(yè)收入同比增長32.82%，其中數(shù)據(jù)安全和內(nèi)容安全為主的泛安全領(lǐng)域的營業(yè)收入實現(xiàn)約144%的同比增長。

在簽約方面，公司在2021年新簽約了中央人民政府門戶二期項目和深圳市、吉林省、遼寧省、甘肅省等數(shù)字政府相關(guān)項目以及中國銀行、農(nóng)業(yè)銀行、中國銀聯(lián)等企業(yè)數(shù)字化應(yīng)用項目，前三季度新簽合同金額較上年同期增長52.46%。

利潤暫時承壓，盈利能力未受影響。

公司利潤方面短期承壓，除耐特康賽的影響，主要受可轉(zhuǎn)債計提利息費用以及來自西部區(qū)域總部等固定資產(chǎn)和結(jié)轉(zhuǎn)無形資產(chǎn)的新增折舊攤銷影響。在剔除耐特康賽與可轉(zhuǎn)債計提利息費用的影響后，前三季度凈利潤同比增長32.06%。雖然公司折舊攤銷有較大增長，但公司盈利能力與上年同期基本持平，銷售凈利率為16.33%。

泛安全領(lǐng)域需求持續(xù)增長，公司有望受益。

2021年以來，以《數(shù)據(jù)安全法》、《網(wǎng)絡(luò)安全產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展三年行動計劃》等法規(guī)政策持續(xù)推出，表明我國政府對網(wǎng)絡(luò)安全與數(shù)字空間治理的重要性給予了高度重視，包括但不限于網(wǎng)絡(luò)防護、隱私計算等多個領(lǐng)域。公司多年積累的智能搜索、語音智能等技術(shù)是這些泛安全領(lǐng)域可以充分應(yīng)用，加之公司的長期客戶積累，有望受益于整個泛安全領(lǐng)域的需求增長。

風險提示：市場需求不及預(yù)期;技術(shù)不及預(yù)期。