中金：維持紫金礦業(yè)(601899.SH)“跑贏行業(yè)”評級 目標價升至14元

智通財經(jīng)APP獲悉，中金發(fā)布研究報告稱，維持A/H股紫金礦業(yè)(601899.SH)“跑贏行業(yè)”評級，上調(diào)2021/22年歸母凈利9.6%/3.3%至147.5/227.6億元。當前A股股價對應2021/22年P(guān)E19.9x/12.9x，目標價上調(diào)7.7%至14元，對應2021/22年P(guān)E25x/16.2x，隱含26%上升空間。

同時，當前H股紫金礦業(yè)(02899)股價對應2021/22年P(guān)E15.7x/10.2x，目標價上調(diào)6%至16.3港元，對應2021/22年P(guān)E24.9x/16.2x，隱含59%上升空間。

事件：

2021年10月10日晚，公司公告擬9.6億加元收購新鋰公司全部已發(fā)行且流通的普通股。收購完成后，紫金礦業(yè)將控制新鋰公司核心資產(chǎn)世界級高品位3Q鹽湖項目。該行認為，收購3Q項目是紫金礦業(yè)正式進軍新能源金屬上游資源開發(fā)的重大里程碑事件，鋰業(yè)務有望成為紫金全新的重要增長極。

2021年10月14日晚，公司公告TIMOK銅金礦取得所有許可，正式投產(chǎn)。2021年隨著公司多項大規(guī)模、低成本礦山密集投產(chǎn)爬坡，公司業(yè)績釋放已入佳境。該行認為，未來公司盈利及估值水平有望系統(tǒng)性提升。

中金主要觀點如下：

3Q項目資源量大、品位高、雜質(zhì)低、開發(fā)條件好、增儲空間大，屬于世界級優(yōu)質(zhì)鹽湖。

一是資源量大，3Q項目碳酸鋰當量總資源量約756.5萬噸;二是平均鋰濃度621mg/L，高于全球鹽湖平均水平;三是雜質(zhì)低，鎂鋰比僅為1.66;四是地理位置優(yōu)越，開發(fā)環(huán)境好，五是具備較好的增儲前景。

“紫金式”收購再現(xiàn)，3Q項目后續(xù)成長空間廣闊。

本次對3Q項目收購再現(xiàn)紫金式收購特點：一是項目對價合理且具備比較優(yōu)勢，二是資源稟賦優(yōu)秀，三是后續(xù)增儲空間廣闊，四是項目未來擴產(chǎn)空間大。本次3Q鹽湖單噸資源量對價為656元/噸?？紤]到3Q鹽湖在資源規(guī)模、鋰濃度、鎂鋰比方面更具優(yōu)勢，交易對價較為合理。

考慮到未來全球鋰資源開發(fā)愈加倚重綠地項目，且行業(yè)技術(shù)成熟度上升，降低了傳統(tǒng)龍頭進入鋰行業(yè)的技術(shù)門檻，紫金具有充分后發(fā)優(yōu)勢。

一是獨創(chuàng)“礦石流五環(huán)歸一”模式為全球鋰資源一體化開發(fā)提供根本保障;二是豐富海外運營經(jīng)驗和高水平ESG，可有效降低國際化運營風險。三是公司進入盈利釋放期，充沛自由現(xiàn)金流和穩(wěn)健靈活財務結(jié)構(gòu)為投融資提供基石。

TIMOK銅金礦正式投產(chǎn)，世界級主力礦山揚帆起航。TIMOK首采礦段為超高品位礦體，公司預計2021年生產(chǎn)精礦含銅5萬噸，含金3噸。

風險提示：交易不確定性;產(chǎn)品產(chǎn)量、價格及環(huán)評進度不及預期;國際化運營風險。