臺(tái)積電(TSM.US)：一哥打頭陣，風(fēng)頭依舊

臺(tái)積電(TSM.US)于北京時(shí)間10月14日下午的美股盤(pán)前發(fā)布了2021年第三季度財(cái)報(bào)(截止2021年9月)，要點(diǎn)如下：

1、量?jī)r(jià)齊升持續(xù)，季度收入再創(chuàng)新高。三季度臺(tái)積電收入實(shí)現(xiàn)148.8億美元，基本完美落在此前指引上限(146-149億美元)。季度收入再次實(shí)現(xiàn)環(huán)比兩位數(shù)增長(zhǎng)，其中出貨量的維度帶來(lái)貢獻(xiàn)+5.7%，出貨均價(jià)的維度帶來(lái)貢獻(xiàn)+5.9%;

2、均價(jià)提升轉(zhuǎn)嫁材料壓力，產(chǎn)業(yè)地位推升毛利率水平。三季度臺(tái)積電毛利率51.3%，超彭博市場(chǎng)一致預(yù)期(50.76%)。本季度毛利率的提升，主要來(lái)自于出貨均價(jià)提升。公司憑借產(chǎn)業(yè)鏈地位優(yōu)勢(shì)，通過(guò)均價(jià)提升將制造端費(fèi)用的增加實(shí)現(xiàn)了轉(zhuǎn)嫁。

3. 臺(tái)積電四季度預(yù)期營(yíng)收154-157億美元(市場(chǎng)預(yù)期153億)和毛利率51-53%(市場(chǎng)預(yù)期51.3%)，兩大核心再次雙超市場(chǎng)預(yù)期。設(shè)備含硅量提升的大趨勢(shì)，臺(tái)積電繼續(xù)保持?jǐn)U產(chǎn)的節(jié)奏，也體現(xiàn)了對(duì)公司和行業(yè)的信心。

4、對(duì)性能和算力的追求，先進(jìn)制程占比持續(xù)提升。三季度智能手機(jī)和高性能計(jì)算仍是臺(tái)積電最主要的下游應(yīng)用。先進(jìn)制程的占比持續(xù)提升，7nm以下制程的收入占比收入突破50%。

5、技術(shù)的持續(xù)研發(fā)，3nm工藝翹首以盼。隨著智能手機(jī)和高性能計(jì)算對(duì)于算力提升的需求，臺(tái)積電持續(xù)推進(jìn)3nm工藝的研發(fā)。公司對(duì)于3nm的進(jìn)展規(guī)劃，2021年進(jìn)行試產(chǎn)，2022年實(shí)現(xiàn)大規(guī)模量產(chǎn)。

在以上海豚君列出的前三大核心指標(biāo)中，由于臺(tái)積電按月公布收入數(shù)據(jù)，所以收入多少其實(shí)基本是已知事實(shí)。但三季度毛利率、四季度這兩個(gè)指標(biāo)是實(shí)打?qū)嵉某隽耸袌?chǎng)預(yù)期，這兩個(gè)因素是尚需市場(chǎng)定價(jià)進(jìn)去的。

整體上，這個(gè)季度的情況完美印證了海豚君之前的判斷(《透過(guò)聯(lián)電看中芯國(guó)際：晶圓制造 yyds!》和《業(yè)績(jī)向上 vs 股價(jià)向下：中芯國(guó)際們是 “該殺” 還是 “錯(cuò)殺”?》)，晶圓制造行業(yè)景氣度在三季度得到了延續(xù)，收入和毛利率雙雙取得佳績(jī)。具體財(cái)報(bào)業(yè)績(jī)上，海豚君詳細(xì)分析主要關(guān)注以下方面：

臺(tái)積電收入再創(chuàng)新高，從量和價(jià)的維度分別貢獻(xiàn)了多少?

臺(tái)積電本季度的毛利率提升，是如何實(shí)現(xiàn)提升?

哪個(gè)下游應(yīng)用推動(dòng)臺(tái)積電實(shí)現(xiàn)季度增長(zhǎng)?臺(tái)積電各制程節(jié)點(diǎn)的情況怎么樣?

海豚君帶著這些疑問(wèn)來(lái)財(cái)報(bào)中尋找答案：

一 收入端：量?jī)r(jià)雙升持續(xù) 收入再創(chuàng)歷史新高

臺(tái)積電在2021年三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收148.8億美元，接近此前業(yè)績(jī)指引上限(146-149億美元)，再創(chuàng)公司季度收入歷史新高。其中三季度實(shí)現(xiàn)環(huán)比兩位數(shù)的增長(zhǎng)，主要來(lái)源于蘋(píng)果下半年旺季拉貨和景氣周期下的漲價(jià)。

來(lái)源：公司公告，海豚投研

從量和價(jià)的維度，來(lái)觀察本次收入增長(zhǎng)的主要?jiǎng)恿Γ?br/>

1)量的維度：三季度臺(tái)積電的晶圓出貨量3,646千片，環(huán)比增長(zhǎng)5.7%。逐季度看臺(tái)積電的晶圓出貨量，基本呈現(xiàn)一個(gè)穩(wěn)步上升的態(tài)勢(shì)。這也側(cè)面反應(yīng)在需求的增長(zhǎng)下，公司對(duì)產(chǎn)能進(jìn)行持續(xù)的擴(kuò)充;

2)價(jià)的維度：三季度臺(tái)積電的晶圓平均出貨價(jià)(等效12寸)4081美元/片，環(huán)比提升5.9%。臺(tái)積電晶圓的出貨價(jià)，總體呈現(xiàn)平穩(wěn)提升的情況。這主要是由于先進(jìn)制程的推進(jìn)，給產(chǎn)品體系帶來(lái)高價(jià)位的補(bǔ)充。同時(shí)先進(jìn)工藝占比的提升，促使公司整體出貨均價(jià)上移。

三季度臺(tái)積電收入環(huán)比增長(zhǎng)12%，其中量的維度帶來(lái)貢獻(xiàn)+5.7%，價(jià)的維度帶來(lái)貢獻(xiàn)+5.9%。

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二 毛利及毛利率：均價(jià)提升轉(zhuǎn)嫁材料壓力 產(chǎn)業(yè)地位推升毛利率水平

臺(tái)積電在2021年三季度實(shí)現(xiàn)毛利7.63億美元，環(huán)比增長(zhǎng)14.8%。環(huán)比增速高于收入增速的原因，主要在于毛利率實(shí)現(xiàn)季度提升。

三季度臺(tái)積電的毛利率51.3%，位于指引區(qū)間上限(49.5-51.5%)，并高于市場(chǎng)一致預(yù)期(50.76%)。進(jìn)入三季度，公司客戶(hù)(蘋(píng)果)新機(jī)出貨，提升先進(jìn)制程的占比，拉升公司毛利率。

三季度臺(tái)積電毛利環(huán)比增長(zhǎng)14.8%，其中收入的維度帶來(lái)貢獻(xiàn)+12%，毛利率的維度帶來(lái)貢獻(xiàn)+2.5%。

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由于“毛利=出貨價(jià)-固定成本-可變成本”，觀察本次毛利率提升的主要驅(qū)動(dòng)力(等效12寸)：

1)出貨均價(jià)：三季度臺(tái)積電出貨均價(jià)約4081美元/片，環(huán)比增長(zhǎng)228美元/片，主要來(lái)自于先進(jìn)制程提升帶來(lái)結(jié)構(gòu)性拉動(dòng)和行業(yè)景氣度部分產(chǎn)品提價(jià);

2)固定成本(折舊攤銷(xiāo))：三季度臺(tái)積電平均固定成本約1053美元/片，環(huán)比減少21美元/片;

3)可變成本(其他制造費(fèi)用)：三季度臺(tái)積電平均可變成本約934美元/片，環(huán)比增長(zhǎng)83美元/片，主要由于原材料端漲價(jià)等因素所致。

綜合以上拆分，本季度臺(tái)積電單片毛利2094美元/片，環(huán)比增長(zhǎng)166美元。本季度毛利率(51.3%)實(shí)現(xiàn)+1.3%的提升，主要來(lái)自于出貨均價(jià)提升和折舊攤銷(xiāo)減少兩方面，而其中出貨均價(jià)的上升是毛利率提升的關(guān)鍵。

對(duì)于產(chǎn)業(yè)鏈地位的衡量，主要考慮上游的漲價(jià)能否轉(zhuǎn)移出去。通過(guò)對(duì)臺(tái)積電的三季度成本拆分，公司雖然面臨制造費(fèi)用，尤其是原材料費(fèi)用的提升，但通過(guò)產(chǎn)品均價(jià)的提升，還實(shí)現(xiàn)了季度毛利率的增長(zhǎng)，把原材料漲價(jià)的壓力成功轉(zhuǎn)嫁了出去。

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三 晶圓結(jié)構(gòu)端

3.1 晶圓收入占比(按應(yīng)用類(lèi)型)

在臺(tái)積電的收入結(jié)構(gòu)中，智能手機(jī)和高性能計(jì)算一直是公司的主要收入來(lái)源。這是因?yàn)橄冗M(jìn)制程的產(chǎn)能主要由這兩部分占據(jù)，從而能帶來(lái)更高的營(yíng)收。

從臺(tái)積電三季度應(yīng)用端的收入結(jié)構(gòu)來(lái)看，智能手機(jī)業(yè)務(wù)占比44%，份額占比上有所回升，主要是由于公司大客戶(hù)(蘋(píng)果)的新機(jī)出貨顯著帶動(dòng)。

高性能計(jì)算占比37%，雖然在份額占比上有所回落，但從營(yíng)收數(shù)值上仍實(shí)現(xiàn)了9%的環(huán)比增長(zhǎng)。物聯(lián)網(wǎng)是本季度增長(zhǎng)最快的業(yè)務(wù)，環(huán)比增長(zhǎng)23%，整體份額占比提升至9%。汽車(chē)方向?qū)崿F(xiàn)5%的季度環(huán)比增長(zhǎng)，收入占比比較平穩(wěn)。

臺(tái)積電的下游應(yīng)用中，手機(jī)和高性能計(jì)算仍是主要方向。本季度中物聯(lián)網(wǎng)和手機(jī)都實(shí)現(xiàn)了雙位數(shù)的環(huán)比增長(zhǎng)，是公司增長(zhǎng)較快的下游應(yīng)用方向。

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3.2 晶圓收入占比(按制程節(jié)點(diǎn))

按三季度各技術(shù)節(jié)點(diǎn)看，5nm收入占比18%，7nm收入占比34%，兩者合計(jì)首次超過(guò)50%，而8寸片對(duì)應(yīng)的成熟節(jié)點(diǎn)整體收入占比保持平穩(wěn)。

從臺(tái)積電的季度歷史變化看，公司整體收入結(jié)構(gòu)繼續(xù)在往先進(jìn)制程遷移。

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3.3 晶圓收入占比(按地區(qū))

從地區(qū)的維度看，臺(tái)積電三季度的地區(qū)收入占比整體變化不大;

1)北美地區(qū)，在大客戶(hù)(蘋(píng)果)的新機(jī)出貨拉動(dòng)下，地區(qū)收入占比略有提升至65%;

2)中國(guó)地區(qū)，繼續(xù)保持著11%的收入占比;

3)亞太地區(qū)(除中國(guó)和日本)，收入占比下降至13%;

4)其他地區(qū)，收入占比無(wú)明顯變化。

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四 小結(jié)

臺(tái)積電作為行業(yè)老大哥，率先發(fā)布行業(yè)第一份三季報(bào)。公司三季度的亮眼表現(xiàn)和四季度的強(qiáng)勁指引，都透露出晶圓制造行業(yè)景氣度持續(xù)的特征。

在設(shè)備含硅量提升的大背景下，美國(guó)和日本等紛紛擴(kuò)建晶圓廠，凸顯晶圓制造行業(yè)的重要性!

本文編選自微信公眾號(hào)“海豚投研”，智通財(cái)經(jīng)編輯：玉景。