終止回A利空落地，聯(lián)想集團（00992）抄底時機顯現(xiàn)

10月8日晚間，據(jù)上交所網(wǎng)站披露，聯(lián)想集團（00992）科創(chuàng)板IPO審核狀態(tài)變更為“終止”。受此消息影響，10月11日聯(lián)想集團股價承壓，截至收盤報7.63港元，跌幅超過13%。10月12日，在港股科技股整體承壓的背景下，聯(lián)想集團跌幅收窄至1.31%，而當天恒生科技指數(shù)收跌3.18%。

回看聯(lián)想集團近一年多來的股價表現(xiàn)，自從去年年底聯(lián)想集團傳出欲回A上市至今，公司股價從不到5港元最高漲至超11港元，至今雖有所回落，但依然積累了不小的漲幅。智通財經(jīng)APP認為，前期支撐聯(lián)想集團股價持續(xù)走高的因素主要有二。表面上看，聯(lián)想集團股價的升勢對應著公司回A消息的持續(xù)發(fā)酵，因而回A無疑是刺激股價走強的直接因素；然而，追本溯源，聯(lián)想集團股價運行中樞抬升的核心驅動力依然是公司基本面持續(xù)向好，業(yè)績表現(xiàn)屢超預期。相較而言，回A只是聯(lián)想股價上漲的催化劑，其動力本源還是業(yè)績支撐。

厘清聯(lián)想集團此前股價上行的源動力后，再來看聯(lián)想集團近日股價的下挫，這或許更多是市場對終止回A這一短期利空事件負面情緒的發(fā)酵與釋放。伴隨股價充分調(diào)整后，現(xiàn)階段聯(lián)想集團的投資價值或已凸顯。

業(yè)績持續(xù)兌現(xiàn)成長預期

就基本面來講，當前聯(lián)想集團正走在業(yè)績持續(xù)兌現(xiàn)增長預期的軌道中。這從公司近年來的核心財務數(shù)據(jù)表現(xiàn)上可得到驗證：以聯(lián)想集團2020/21財年業(yè)績來看，公司全年整體營業(yè)額在一年內(nèi)同比增長近700億元（人民幣，單位下同），同比增加19.8%，達到4116億元的新里程碑；稅前利潤120億元，凈利潤近80億元，同比增速均超過七成。

另據(jù)聯(lián)想集團此前披露的2021/22財年第一財季業(yè)績，期內(nèi)公司營業(yè)額為1094億元，同比增長27%；凈利潤30.1億元，同比勁增119%，堪稱聯(lián)想集團史上最強的第一財季業(yè)績。

在去年業(yè)績高基數(shù)的基礎上，聯(lián)想集團依然延續(xù)此前的良好增勢，且盈利正處于加速釋放的階段。智通財經(jīng)APP認為，聯(lián)想集團核心財務數(shù)據(jù)節(jié)節(jié)高升背后，正是公司旗下業(yè)務板塊多面開花、業(yè)績潛力不斷釋放的結果。

分業(yè)務看，聯(lián)想集團旗下業(yè)務矩陣包括IDG（智能設備業(yè)務集團）、ISG（基礎設施方案業(yè)務集團）和SSG（方案服務集團），前述期內(nèi)公司各大業(yè)務在收入端均有不同程度的增長。以2021/22財年第一財季的表現(xiàn)來看，IDG、ISG、SSG收入增速分別為27.7%、14.33%、37.5%。

具體來看，IDG依然是聯(lián)想集團的支柱業(yè)務，期內(nèi)占公司收入比重達八成以上。其中，聯(lián)想集團PC業(yè)務依然坐穩(wěn)全球第一的位置。據(jù)IDC發(fā)布的2021年Q2全球個人電腦出貨量排名數(shù)據(jù)，全球個人電腦出貨量為8360萬臺，較去年同期增長13.2%；而聯(lián)想占據(jù)23.9%的市場份額，為全球第一，且出貨量同比增長超過14.9%。可以看到，聯(lián)想集團的PC業(yè)務與全球PC行業(yè)基本呈現(xiàn)同步增長態(tài)勢。未來伴隨PC行業(yè)進一步發(fā)展，公司的PC業(yè)務料將繼續(xù)平穩(wěn)增長。

非PC業(yè)務方面，該部分營業(yè)收入在IDG總體營業(yè)額中的占比已經(jīng)達到18%。其中，手機業(yè)務收入同比增長64.4%，已連續(xù)4個季度實現(xiàn)盈利性增長，季度運營利潤率達到4.9%的新高，這預示著該板塊已經(jīng)從盈利性增長階段成功轉入自我供血驅動成長的新階段；與此同時，公司平板電腦營業(yè)收入同比增長58.2%，位列全球Android平板第二名。

第一財季期內(nèi)，ISG占聯(lián)想集團總的收入比重的10.38%，是公司第二大收入來源。期內(nèi)，ISG分部下各細分產(chǎn)品均保持增長態(tài)勢。以服務器業(yè)務為例，據(jù)IDC發(fā)布的《2021Q2全球服務器季度跟蹤報告》，聯(lián)想集團服務器收入同比增長12.6%，是全球前五大廠商中增速最快的企業(yè)。

值得一提的是，根據(jù)同份報告，期內(nèi)華為的服務器收入為37.85億元，較去年同期減少45.9%，接下來伴隨華為主動退出服務器市場，市場內(nèi)的其他主要參與者或將直接受益，在此背景下聯(lián)想集團的市占率或進一步提高。

綜上，智通財經(jīng)APP認為，當前聯(lián)想集團的PC業(yè)務受益全球PC行業(yè)持續(xù)回暖，接下來仍將延續(xù)增長態(tài)勢；手機業(yè)務盈利能力持續(xù)提升，后市亦可期待；而服務器業(yè)務方面，伴隨實力玩家的退出，正是聯(lián)想集團乘勢提高市占率的絕佳窗口期。綜合考慮之下，聯(lián)想集團未來的業(yè)績延續(xù)增長顯然無虞。

股價或迎強支撐

基本面向好的同時，智通財經(jīng)APP認為聯(lián)想集團的市場面亦決定了公司股價不存在連續(xù)大跌的基礎。

首先就估值來看，回溯聯(lián)想集團過去10年的估值水平，可以看到公司市盈率均值在16倍左右，但在經(jīng)歷了短期非理性的向下調(diào)整后，公司當前股價已接近估值下軌的7.6倍?？紤]到聯(lián)想集團第一財季的業(yè)績已超乎外界預期，公司最終全年業(yè)績料將維持在較高增速的水準，在此背景下聯(lián)想集團當前的估值可謂處于極度低估區(qū)域。從估值角度出發(fā)，在當前股價下，聯(lián)想集團已經(jīng)具備較高的配置價值。

其次，從股票籌碼來看，對比聯(lián)想集團的股價走勢與港股通持倉變動，不難看出公司股價與港股通的持倉比例具有一定相關性。此前，受基本同期宣布回A的吉利汽車、中航科工等先后終止回A事項拖累，聯(lián)想集團股價一度承壓，自高點回落至7港元附近。但值得注意的是，盡管聯(lián)想集團最終決定“終止”回A上市，但當前港股通持倉變化已趨于穩(wěn)定，這或顯示出南下資金已經(jīng)“消化”了該利空消息，內(nèi)地資金或將繼續(xù)捂?zhèn)}。

另一方面，智通財經(jīng)APP注意到，10月12日聯(lián)想集團的股價已有所企穩(wěn)，成交量相比前一個交易日明顯縮量，這亦從側面證明市場已“接受”了聯(lián)想集團“終止”回A的事項。

利空出盡是利好。誠然，聯(lián)想集團回A固是錦上添花，不過“往者不可諫，來者猶可追”，雖然兩地上市愿望落空，但即便如此，公司強勁的基本面已經(jīng)為股價提供了最有力的支撐。在經(jīng)歷了最近幾個交易日的調(diào)整后，綜合考慮公司基本面、市場面的情況，聯(lián)想集團股價已基本不存在繼續(xù)下殺的基礎，未來伴隨公司業(yè)績持續(xù)兌現(xiàn)增長預期，股價料將重拾漲勢。