海通證券：首予云想科技(02131)“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí) 合理價(jià)值區(qū)間6.13-7.36港元

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，海通證券發(fā)布研究報(bào)告稱，首予云想科技(02131)“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí)，預(yù)計(jì)2021-23年?duì)I收分別為41.57、66.8和99.94億元。參照可比公司，予其2021年1-1.2倍動(dòng)態(tài)PS，對應(yīng)合理價(jià)值區(qū)間為6.13-7.36港元。

海通證券主要觀點(diǎn)如下：

國內(nèi)領(lǐng)先的短視頻營銷公司，營收、凈利潤實(shí)現(xiàn)高速增長。

云想科技是我國領(lǐng)先的短視頻營銷解決方案供應(yīng)商，公司業(yè)務(wù)涵蓋短視頻營銷、短視頻交易、視頻制作等效果類內(nèi)容產(chǎn)業(yè)。若按照直接透過短視頻平臺(tái)出售產(chǎn)品或服務(wù)的電商公司的廣告的用戶流量消耗量計(jì)，2019年公司流量獲取成本超過10億元，是國內(nèi)最大的短視頻營銷方案解決商。得益于短視頻近年來的發(fā)展紅利，公司營收及利潤規(guī)模迅速擴(kuò)張，總營收從2017年的2.35億元增長至2020年的25.78億元，3年?duì)I收增長10倍以上，凈利潤也增長了3倍以上。

網(wǎng)絡(luò)服務(wù)行業(yè)為第一大客戶來源，和字節(jié)、快手等頭部流量平臺(tái)保持良好合作。

從下游廣告客戶來看，公司客戶結(jié)構(gòu)相對分散，2020年以來單一行業(yè)客戶占比不超過1/3，2017-2020年網(wǎng)絡(luò)游戲行業(yè)一直是公司第一大客戶來源。近年來網(wǎng)絡(luò)服務(wù)行業(yè)客戶快速增長，21H1收入占比達(dá)到32.1%，首次超過游戲成為公司第一大行業(yè)客戶來源。

公司的上游供應(yīng)商為各互聯(lián)網(wǎng)流量平臺(tái)，公司目前與多家頭部互聯(lián)網(wǎng)公司均保持良好的合作關(guān)系，包括抖音、快手、微視在內(nèi)的六大短視頻平臺(tái)，以及小紅書、趣頭條等多個(gè)信息流分發(fā)平臺(tái)。2020年公司單一最大供應(yīng)商交易金額占比為65.5%，相較2019年下降7.73個(gè)百分點(diǎn)。

短視頻素材實(shí)現(xiàn)工業(yè)化生產(chǎn)，連山SaaS平臺(tái)助力投放效率持續(xù)提升。

公司研發(fā)和運(yùn)營的合拍平臺(tái)可以通過AI視頻輔助處理技術(shù)，完成場景替換、語音字幕互換、剪輯自動(dòng)化等工作，機(jī)器化生產(chǎn)流程也極大的提升了公司的視頻內(nèi)容生產(chǎn)效率，截至2021年上半年，公司每月短視頻的最高產(chǎn)量已經(jīng)超過1.8萬條，且隨著短視頻內(nèi)容產(chǎn)出的增加，公司數(shù)據(jù)收集和標(biāo)簽化能力，以及信息流投放效率也在持續(xù)提升。

2021年Q1，公司推出自主研發(fā)的“連山+”云服務(wù)平臺(tái)(Tradeplus)，該系統(tǒng)可以以程式化即時(shí)競價(jià)的方式，實(shí)現(xiàn)精準(zhǔn)投放。2021年上半年連山SaaS平臺(tái)實(shí)現(xiàn)收入1607萬元，預(yù)計(jì)未來連山平臺(tái)的SaaS業(yè)務(wù)有望在提升內(nèi)部投放效率的同時(shí)，通過平臺(tái)為更多行業(yè)及商業(yè)伙伴提供優(yōu)質(zhì)技術(shù)與服務(wù)以產(chǎn)生一定比例的服務(wù)費(fèi)，提升公司商業(yè)化變現(xiàn)能力。