香港“花式供股”離內(nèi)地投資者越來越近

1、“花式供股”離內(nèi)地投資者越來越近

一條舊聞。4月21日，信義光能(00968)公布，公司建議每持有10股獲發(fā)1股供股股份，以籌集不少于約15.12億港元(扣除開支前)。認(rèn)購價為每股2.24港元，供股數(shù)量約6.75億股。公告當(dāng)天，信義光能現(xiàn)價下跌4.42%，報2.38元，主動沽盤65%；成交約554萬股，涉資1343萬元。

仔細(xì)分析公司的公告，建議按每十股供一股的基準(zhǔn)，發(fā)行6.75億股供股股份，占集團經(jīng)擴大后已發(fā)行股本約9.1%，供股價2.24元，較昨日收市價2.49元折讓一成。顯然，信義光能的本次供股，不是“花式供股”，因為中規(guī)中矩，只是“10供1”，折讓價也僅僅是10%。

但是，其公告里的一段話，則刺激了筆者的神經(jīng)，那就是：信義光能經(jīng)咨詢公司的中國法律顧問后認(rèn)為：通過滬港通或深港通透過中國證券登記結(jié)算有限公司(作為代名人)持有股份的中國港股通投資者可通過中國結(jié)算參與建議供股。中國結(jié)算將為中國港股通投資者提供代名人服務(wù)，以于聯(lián)交所出售未繳股款供股股份;及根據(jù)相關(guān)法律及法規(guī)按建議供股的認(rèn)購價認(rèn)購彼等于記錄日期所持股份的比例配額。

筆者肯定信義光能的本次供股絕無“花式供股”，但是來自內(nèi)地的港股通投資者確實開始可以參與港股的供股了，也就是說內(nèi)地投資者離香港可能存在的“花式供股”漸行漸近。而信義光能只是一個開端。

2、深港通的門檻是保護內(nèi)地投資者

自從滬港通和深港通正式啟動，其實已經(jīng)完全打通了內(nèi)地與香港兩地的資本市場與投資者。港股通投資者僅限于機構(gòu)投資者及證券賬戶、資金賬戶余額合計不低于50萬元人民幣的個人投資者。就是說，內(nèi)地投資者如果資金量在50萬以上，就可以在內(nèi)地券商處申請港股通，購買名單內(nèi)的港股。

深港通下的港股通的股票范圍是恒生綜合大型股指數(shù)的成份股、恒生綜合中型股指數(shù)的成份股、市值50億元港幣及以上的恒生綜合小型股指數(shù)的成份股，以及香港聯(lián)合交易所上市的A+H股公司股票。證監(jiān)會出于對投資者的保護，除了在凈資產(chǎn)對投資者有要求外，還在港股的投資標(biāo)的上極力提高一定的標(biāo)準(zhǔn)，希望內(nèi)地投資者買的是有一定質(zhì)素的港股。顯而易見，港股投資名單的門檻，就是(1)市值50億港元以上；(2)至少入圍恒生綜合小型股指數(shù)成分股。即是說，不鼓勵內(nèi)地投資者買香港的細(xì)價股。

3、財技

香港的財技股是出了名的。財技，應(yīng)該是最早來自香港地區(qū)的一種說法，是一種金融投資、企業(yè)融資及財務(wù)策劃的技術(shù)，不正財。常用于上市公司、外匯市場、金市、期貨市場、派生工具之運作等。不正財，說明了賺錢方法是有一點點偏門。玩弄財技的人又不是為風(fēng)險管理，他們持有獵人心態(tài)，唯一目的是找快錢，之后盡快離場，不考慮商業(yè)倫理和公司的健康成長。財技，英文怎么說?應(yīng)該會考倒很多人。美國人霍華德·施利特在2003年出了一本書，叫FINANCIAL SHENANIGANS，有人翻譯為《財務(wù)騙術(shù)》，也有人翻譯為《財務(wù)詭計》。筆者倒覺得這個可能是一個較有創(chuàng)意的英文名詞。

4、香港的“花式供股”

一杯普通的咖啡，可以被熟練的咖啡師拉出豐富多彩的花兒，令人垂涎欲滴?？墒牵愀圪Y本市場在港股的供股上，也有令人眼花繚亂的財技，但是對投資者來說，卻是吃下了一朵帶刺的玫瑰，而且很可能還很受傷。

內(nèi)地投資者對A股市場的配股、定增和送轉(zhuǎn)股應(yīng)該再熟悉不過。目前，內(nèi)地的玩法，最“花”的就是“10股轉(zhuǎn)送30或者40股”。近些年來，上市公司似乎愈發(fā)“慷慨”，以往到頂?shù)纳舷蕖?0轉(zhuǎn)10”已成為高送轉(zhuǎn)“起步價”，“10轉(zhuǎn)30”也不再罕見。這種玩法，在2015-2017年非常流行，而且是公司的一個股價上漲的法寶。因為內(nèi)地資本市場，喜歡“送股”，因為送股后，股價就會攤薄，而較低的股價，甚至只有原有股價的“1/2、1/3和1/4”就會被爆炒。而在眾多上市公司“慷慨”之后股價高漲之際，卻輔以大規(guī)模減持。形成“高送轉(zhuǎn)加減持”的套路，有的甚至清倉走人，因此被市場廣為詬病。

繼“打妖精”之后，中國證監(jiān)會主席劉士余在4月8日中國上市公司協(xié)會第二屆會員代表大會上表示，“10送30”的高送轉(zhuǎn)方案在全世界罕見，必須列入重點監(jiān)管范圍。劉士余的“吃相太難看”又一次預(yù)示著中國內(nèi)地資本市場“高送轉(zhuǎn)”的終結(jié)。

港股市場，在法規(guī)上是允許上市公司進行配售、供股、分拆和合并等操作，但是香港市場卻玩出了花式方法。

配售(Pricing)：指上市公司委任配售代理，向機構(gòu)或?qū)I(yè)投資者發(fā)行股票的行為。配售類似于A股的定向增發(fā)，但是在內(nèi)地定增需要證監(jiān)會審核，且定增價格不得低于前20個交易日均價的90%，增發(fā)股份有鎖定期限。港交所將配售認(rèn)定為商業(yè)行為，不設(shè)鎖定期限，公司可自愿鎖定并在公告中公布。因為是商業(yè)行為，無須交易所審批，因此港股的花式就出來了，大折價配售、先舊后新等方式，上市公司可自行選擇合適的方式進行配售。財技“花式配售”的目的，就是侵占小股東的利益。

供股(Rights Issue)：指向現(xiàn)有證券持有人做出供股要約，持有人可按現(xiàn)有證券的認(rèn)購比例進行認(rèn)購。類似A股的“配股”，A股配股同樣需要證監(jiān)會審核同意。而香港的“供股”提交港交所審核，一般不會被駁回。香港財技“花式供股”，就是“1供3或者4”，逼迫小股東不參與供股，這樣投資者不進行供股，則股東權(quán)益就將被有心人包銷而稀釋。

據(jù)報道，香港部分上市公司會以奇怪的比例進行供股，如10股供0.45股等，這會造成小股東手上有不足1手的碎股。如果小股東希望將“碎股”套現(xiàn)，多半需要折價轉(zhuǎn)讓;而此時上市公司大股東在市場進行碎股收集，曲線完成低價增持上市公司股權(quán)的交易，小股東收益蒙受損失。

香港部分被稱為“老千股”的公司，就是通過利用一連串的合并拆分和供股，脫離主業(yè)經(jīng)營來圈錢套現(xiàn)，侵吞小股東權(quán)益。此類財技屢見不鮮。

5、內(nèi)地投資者“被進入”港式供股時代

筆者相信，由于前述提及的最重要因素，香港的“配售和供股”屬于合法合規(guī)的商業(yè)行為，無需港交所甚至港監(jiān)會審批，因此港式“配售和供股”是非常容易的事情，任何上市公司只要需要，隨時會進行。

盡管內(nèi)港兩地的證監(jiān)會，已經(jīng)設(shè)置了“50億市值+恒生成份股”的上市公司資質(zhì)門檻，但是難免有害群之馬隱身其中。內(nèi)地投資者沒有選擇的“被進入”港式供股時代已經(jīng)來臨，躲也躲不過。

為了防止被“花式供股”中招，我們投資港股時，需要詳細(xì)了解的是：歷史上，上市公司是否出現(xiàn)過大幅折價的配售以及供股、公司是否頻繁更名、是否長年虧損且不分紅、是否頻繁進行合股和供股的游戲。因為這些都是那些喜歡“出千”的公司標(biāo)志。（編輯：曹柳萍）

本文來自“愛中概港股精華”，作者李明恩