新股前瞻｜綠茶集團(tuán)更新招股書：前五月業(yè)績回暖 翻臺(tái)率強(qiáng)勁回升至2019年水平

作為中國領(lǐng)先的休閑中式餐廳運(yùn)營商，綠茶餐廳向來是不缺話題的。繼今年3月末向港交所遞交招股書之后，智通財(cái)經(jīng)APP注意到日前綠茶集團(tuán)再度更新了招股書，這表明公司登陸資本市場(chǎng)的事宜仍在有序推進(jìn)之中。根據(jù)交易所網(wǎng)站顯示，2021年Q1期間港股交表企業(yè)為81家，其中僅3月份交表便有37家，但這之中于9月底失效的企業(yè)有28家，失效的申請(qǐng)占比75.68%。由此可見，招股書失效并不鮮見，對(duì)于企業(yè)而言亦可通過更新資料再次“激活”上市程序。

拋開初代網(wǎng)紅餐廳的光環(huán)不論，近年來綠茶集團(tuán)憑借著優(yōu)異的連鎖化、標(biāo)準(zhǔn)化以及供應(yīng)鏈能力，將公司打造為中國最大的專注于提供融合菜的休閑中式餐廳品牌。

就綠茶集團(tuán)取得的成績而論，盡管受疫情等不可抗力因素?cái)_動(dòng)，過往業(yè)績有一定的波動(dòng)，但整體來看過去幾年里公司的規(guī)模保持良好增長的態(tài)勢(shì)。另據(jù)此次招股書披露，截止9月30日，綠茶集團(tuán)旗下在營門店數(shù)量為208家，覆蓋全國18個(gè)省份、4個(gè)直轄市及3個(gè)自治區(qū)。

其中，綠茶集團(tuán)在年內(nèi)新開業(yè)的餐廳數(shù)量達(dá)到31家，且已與另外29家餐廳簽訂了租賃協(xié)議，其中25家已經(jīng)開始工程裝修。這意味著，到今年年底綠茶集團(tuán)年內(nèi)有望新開設(shè)約60家餐廳，屆時(shí)公司將達(dá)成2021年開設(shè)約60家新餐廳的目標(biāo)。

智通財(cái)經(jīng)APP認(rèn)為，綠茶集團(tuán)旗下餐廳價(jià)格親民，菜品融匯各家，再考慮到公司具備高度標(biāo)準(zhǔn)化的能力以及強(qiáng)大的供應(yīng)鏈支持，種種特質(zhì)使得公司尤其適合向二、三線乃至低線城市擴(kuò)張。未來伴隨公司繼續(xù)戰(zhàn)略性擴(kuò)展餐廳網(wǎng)絡(luò)，綠茶集團(tuán)的增長潛力有望加速釋放。

前5個(gè)月業(yè)績強(qiáng)勁復(fù)蘇

作為國內(nèi)初代網(wǎng)紅餐廳，自2008年在杭州西子湖畔開設(shè)第一家餐廳開始，發(fā)展至今綠茶集團(tuán)已走過十?dāng)?shù)個(gè)春秋?；赝^去這些年里，網(wǎng)紅餐廳層出不窮，其中不少品牌閃耀一時(shí)，但短期爆紅后卻最終落于“其興也勃焉，其亡也忽焉”的境地，能夠長期存活下來的品牌鳳毛麟角。

“流行易逝，風(fēng)格永存”，相較于那些被“批量生產(chǎn)”出來的網(wǎng)紅餐廳，綠茶集團(tuán)旗下餐廳的生命力和熱度則顯然持久許多。一個(gè)例證是，近幾年綠茶餐廳每進(jìn)入一個(gè)新的城市，比如嘉興、秦皇島、邢臺(tái)、煙臺(tái)、廈門、湛江、?？诘龋紩?huì)在當(dāng)?shù)匾l(fā)熱烈反響，其熱度相比于這些年的網(wǎng)紅餐飲店“后浪”并不遜色。

綠茶集團(tuán)的成功是在預(yù)期之內(nèi)的，相比于如今許多充滿噱頭的網(wǎng)紅餐廳，綠茶餐廳融匯各家的菜品、高雅的餐廳裝飾、親民的價(jià)格，以及注重食品安全等特質(zhì)使得公司品牌極具辨識(shí)度。

而上述優(yōu)勢(shì)所釋放的公司品牌的“號(hào)召力”，亦在綠茶集團(tuán)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)上有所體現(xiàn)。據(jù)公司更新后的招股書，今年前五個(gè)月綠茶集團(tuán)實(shí)現(xiàn)收入9.06億元，相比去年同期增加109.7%，增勢(shì)迅猛。分項(xiàng)目來看，餐廳經(jīng)營、外賣服務(wù)和其他業(yè)務(wù)均取得不同程度增長。其中，綠茶集團(tuán)支柱業(yè)務(wù)餐廳經(jīng)營實(shí)現(xiàn)收入7.95億元，占公司收入比重的87.7%，規(guī)模同比增加128.37%；外賣服務(wù)實(shí)現(xiàn)收入1.11億元，占比12.2%，規(guī)模增加約31.9%。

再來看盈利端，今年前五個(gè)月綠茶集團(tuán)實(shí)現(xiàn)凈利潤4833.6萬元，成功扭虧為贏。此外，公司經(jīng)調(diào)整的經(jīng)營凈利潤率由2019年的6.1%增加至2021年前5個(gè)月的6.4%。考慮到這一成績?nèi)允窃趪鴥?nèi)區(qū)域性疫情有所反復(fù)的情況下實(shí)現(xiàn)的，可見今年前五月的綠茶集團(tuán)的盈利表現(xiàn)可謂優(yōu)異。未來伴隨疫情影響進(jìn)一步消散，可預(yù)期的是公司的經(jīng)營利潤率仍有較大的提升空間。

與此同時(shí)，綠茶集團(tuán)今年前五月的翻臺(tái)率由去年同期的1.85勁增至3.32，已經(jīng)基本接近2019年的全年水平。尤為值得肯定的是，相比于國內(nèi)其他頭部的餐飲連鎖品牌，綠茶集團(tuán)的翻臺(tái)率數(shù)據(jù)堪稱驚艷。橫向來看，海底撈、九毛九、太二、呷哺、湊湊上半年的翻臺(tái)率分別為3.00、1.80、3.70、2.30、2.60，綠茶集團(tuán)的翻臺(tái)率名列前茅。另一方面，縱向?qū)Ρ韧甑臄?shù)據(jù)，今年前五月綠茶集團(tuán)翻臺(tái)率的提升幅度亦顯著高于上述同行。而伴隨國內(nèi)疫情受控，接下來公司的翻臺(tái)率和客流量仍有望進(jìn)一步提升。

此外，從趨勢(shì)來看綠茶集團(tuán)的同店收入已觸底回暖。今年前五月，公司同店收入較2020年提升89.6%至7.69億元，而同期海底撈、呷哺、湊湊這一數(shù)據(jù)的增速均不足三成。

不過，過去一段時(shí)間來綠茶集團(tuán)旗下餐廳的單店客流量增勢(shì)并不出彩，反而呈現(xiàn)負(fù)增長。智通財(cái)經(jīng)APP認(rèn)為，公司單店數(shù)據(jù)下滑有其客觀原因。近年來，國內(nèi)主要城市的商圈不斷演變，購物中心的數(shù)量急劇上升，同時(shí)呈現(xiàn)高度分散的態(tài)勢(shì)，這一背景下人流量無可避免地會(huì)被分流。站在連鎖品牌經(jīng)營者的角度看，再如從前一樣片面追求門店的大面積與高翻臺(tái)顯然已不合時(shí)宜。相反，如今大部分餐飲品牌都開始向“小店化”發(fā)展，新開設(shè)門店已很難再見到800-1000平方米的規(guī)模。

身處其間，綠茶集團(tuán)旗下餐廳也開始“變小”，據(jù)招股書披露，截止5月末公司面積在450平以下的小型餐廳數(shù)量達(dá)到71家，相比于2018年底時(shí)足足多了48家，增幅明顯。小型餐廳占比大幅提升，相對(duì)應(yīng)的公司旗下餐廳單店的客流量相向“變小”也在情理之中了。

低線城市增量機(jī)會(huì)仍待挖掘

智通財(cái)經(jīng)APP認(rèn)為，對(duì)于已經(jīng)存活了十余年的綠茶集團(tuán)而言，在綠茶集團(tuán)的主要陣地一線及新一線城市，公司已為消費(fèi)者所熟悉，綠茶餐廳品牌已由當(dāng)年的網(wǎng)紅餐廳轉(zhuǎn)變?yōu)橄M(fèi)者的“老朋友”。而對(duì)于二、三線乃至低線城市的消費(fèi)者而言，綠茶餐廳仍是頗具“新鮮感”的品牌，在這些區(qū)域綠茶餐廳仍具備極高的擴(kuò)張潛力。

概括而言，支撐綠茶集團(tuán)旗下餐廳向全國化擴(kuò)張的因素主要有兩個(gè)方面。

第一個(gè)方面，綠茶集團(tuán)旗下餐廳兼具菜式多樣和高性價(jià)比的優(yōu)勢(shì)。據(jù)悉，公司旗下餐廳菜單設(shè)計(jì)確保人均消費(fèi)額在50元至80元之間，相較于客單價(jià)動(dòng)輒達(dá)到100元以上的火鍋或其他休閑餐飲品牌而言有更高的價(jià)格吸引力，因而市場(chǎng)空間也更為廣闊。通過讓更多低線城市的消費(fèi)者用實(shí)惠的價(jià)格享受到一線城市的美食以及適度的服務(wù)，綠茶集團(tuán)有望在下沉市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量的擴(kuò)張。

而在菜品方面，綠茶集團(tuán)也給予了消費(fèi)者足夠多的選擇。根據(jù)披露，綠茶集團(tuán)旗下餐廳融合菜系滿足不同地區(qū)口味，每間餐廳提供80至100種菜品，主要包括招牌菜、前菜、湯羹、主菜、素菜、甜品及飲品。據(jù)招股書披露，綠茶集團(tuán)擁有出色的菜單創(chuàng)新能力，部分食譜專為全國餐廳網(wǎng)絡(luò)設(shè)計(jì)，其余食譜則由餐廳員工設(shè)計(jì)，以迎合各地顧客的口味。在2018年、2019年、2020年，綠茶集團(tuán)分別推出94個(gè)、120個(gè)、147個(gè)新菜品。

智通財(cái)經(jīng)APP認(rèn)為，高性價(jià)比、多樣性選擇的融合菜品以及持續(xù)不斷地菜品創(chuàng)新為綠茶集團(tuán)的全國化及下沉提供了底層支撐。尤其是高性價(jià)比這一特質(zhì)，即便是放在消費(fèi)升級(jí)觀念備受推崇的當(dāng)下，對(duì)于二、三線乃至低線城市的消費(fèi)者而言，仍然是影響其選擇的最重要考量因素之一，這亦解釋了為什么綠茶餐廳能持續(xù)受到大眾歡迎。

其二，鑒于綠茶集團(tuán)已經(jīng)實(shí)現(xiàn)高度標(biāo)準(zhǔn)化的業(yè)務(wù)模式，以及完備的供應(yīng)鏈體系亦有望為公司后續(xù)加足馬力開設(shè)新店提供重要保障。

展開而言，綠茶集團(tuán)已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了產(chǎn)品研發(fā)標(biāo)準(zhǔn)化、食材采購與準(zhǔn)備標(biāo)準(zhǔn)化、廚房加工標(biāo)準(zhǔn)化，以及門店裝修標(biāo)準(zhǔn)化，這為餐廳網(wǎng)絡(luò)的快速擴(kuò)張?zhí)峁┝藯l件；與此同時(shí)，綠茶集團(tuán)通過第三方食品加工公司合作以及區(qū)域直接采購相結(jié)合的模式，實(shí)現(xiàn)菜品口味與質(zhì)量的標(biāo)準(zhǔn)化，這使得公司以相對(duì)較輕的投入保證門店網(wǎng)絡(luò)的快速覆蓋。此外，公司預(yù)計(jì)于2023年Q1完工的位于浙江省的自營中央食品加工設(shè)施亦對(duì)開拓新零售供應(yīng)有積極影響。

就招股書來看，綠茶集團(tuán)也的確披露了雄心勃勃的擴(kuò)張計(jì)劃。2021年-2024年，綠茶集團(tuán)計(jì)劃分別開設(shè)60家、80家、100家、100家新餐廳，其中二線、三線及以下城市的比重分別為60%、75%、80%、84%，呈現(xiàn)逐年遞增態(tài)勢(shì)，公司對(duì)于低線城市的重視程度可見一斑。

綠茶集團(tuán)加注下沉市場(chǎng)有其深刻的時(shí)代背景。如今中國已成長為全球第二大餐飲市場(chǎng)，2019年年度餐飲收入為4.7萬億元，其中二線及以下城市貢獻(xiàn)了超過70%的餐飲收入。而根據(jù)灼識(shí)咨詢的資料，綠茶集團(tuán)所處的中國休閑餐飲市場(chǎng)的總收入于2020年達(dá)到3513億元，并預(yù)期于2024年達(dá)到5711億元，對(duì)應(yīng)復(fù)合年增長率約為12.9%。在行業(yè)規(guī)模仍將進(jìn)一步膨脹的背景下，作為休閑餐飲賽道的頭部企業(yè)，綠茶集團(tuán)加碼極具想象力的二線及以下城市顯然是明智選擇。

回看綠茶集團(tuán)的成長路徑，雖然2020年的疫情短暫打斷了綠茶集團(tuán)的增長節(jié)奏，但暫時(shí)的負(fù)面擾動(dòng)并不會(huì)對(duì)公司長期發(fā)展造成長久影響。伴隨業(yè)績的修復(fù)，以及綠茶集團(tuán)堅(jiān)持貫徹加速開店策略，公司的未來業(yè)績持續(xù)高增長料將是大概率事件，而繼續(xù)全國化和下沉后公司的成長遠(yuǎn)景亦值得期待。