戶用光伏“資產(chǎn)化”，有望夯實光伏行業(yè)二次增長

今年光伏上游價格大漲，下游裝機受到影響。但是，戶用光伏增長迅速，1-8月裝機9.52GW，占光伏新增裝機43%，同比增長140%，超過集中式電站，成為今年光伏裝機的主要來源。

戶用光伏不僅規(guī)模增長迅速，業(yè)務(wù)質(zhì)量也在不斷提升，商業(yè)模式不斷完善，正泰、中來等龍頭開發(fā)企業(yè)的規(guī)模效應(yīng)也逐漸顯現(xiàn)。國家電投作為全球最大的光伏電站企業(yè)，更是積極參與戶用光伏業(yè)務(wù)，并且推動了戶用光伏的“資產(chǎn)化”。

戶用光伏的“資產(chǎn)化”探索，吸引低成本長期資金進場，讓戶用光伏的發(fā)展走上了集中式電站的規(guī)?；l(fā)展道路，在整縣推進的浪潮下有望推動戶用光伏持續(xù)增長。

01 戶用光伏資產(chǎn)化，國家電投積極介入

近日，正泰電器子公司正泰安能與國家電投子公司電投安能簽訂《資產(chǎn)收購協(xié)議》、《戶用光伏電站運維服務(wù)合同》，正泰安能將其所持有的河南、山西地區(qū)488.61MW戶用光伏發(fā)電系統(tǒng)轉(zhuǎn)讓給電投安能，交易對價為18.3億元，其中河南區(qū)域484.06MW，山西區(qū)域4.55MW。上述資產(chǎn)交割完成后，正泰安能或其子公司將繼續(xù)為上述戶用光伏發(fā)電系統(tǒng)提供運維服務(wù)。

電投安能，全稱“電投安能陜西新能源科技有限公司”，注冊資本4億元，成立于2021年7月19日，國家電投集團河南電力有限公司持股82%，正泰安能的全資子公司溫州泰集新能源有限公司持股18%。

實際上，這并非國家電投第一次涉足戶用光伏資產(chǎn)。

今年4月30日，中來股份子公司中來民生、中來智聯(lián)與國家電投控股公司上海源燁簽署《戶用光伏發(fā)電項目EPC總承包協(xié)議》，計劃首年合作建設(shè)戶用光伏EPC工程規(guī)模至少1.2GW，第二至第五年的年平均新增建設(shè)容量不低于1.5GW，且合作滿5年累計建設(shè)裝機容量達7.2GW以上。首年定價均值約為3.5元/W，每5兆瓦為一個項目支付單位進行付款，該定價有效期為一年。

上海源燁，全稱“上海源燁新能源有限公司”，注冊資本5億元，成立于2021年3月10日，國家電投下屬公司持股70%，中來股份子公司中來民生持股30%。

國家電投通過不同子公司分別與兩家戶用光伏開發(fā)巨頭合作，并且都采用成立合資公司的方式捆綁，不同之處在于，跟正泰的合作是收購已并網(wǎng)存量戶用光伏資產(chǎn)，與中來的合作則是共同開發(fā)增量戶用光伏資產(chǎn)。

上述合作模式，本質(zhì)上是戶用光伏的“資產(chǎn)化”探索，對于正泰和中來這樣的民營戶用光伏開發(fā)商而言，達到了出表的目的，以便投入更多資金聚焦于更多戶用光伏資產(chǎn)的持續(xù)開發(fā)，而作為資金實力雄厚的央企國家電投則達到了持有優(yōu)質(zhì)能源資產(chǎn)的目的，戶用光伏也走在了類似集中式電站的可持續(xù)發(fā)展道路上。

當(dāng)然，能源央企介入戶用光伏投資，這樣的合作方式，坊間也存在一定的質(zhì)疑，在如何滿足以用戶個人名義向電網(wǎng)并網(wǎng)售電的政策要求上，戶用光伏開發(fā)商一直在努力打磨和完善自身的商業(yè)模式。

02 資產(chǎn)化探索背后，戶用光伏增長迅速

在能源央企積極介入戶用光伏的背后，是今年戶用光伏的迅猛發(fā)展。

今年1-8月，我國光伏新增裝機22.05GW，同比增長45%，其中戶用光伏裝機9.52GW，占比達43%，同比增長140%，已達2020年全年裝機10.1GW的94%，同期非戶用光伏裝機12.53GW(包括集中式電站和工商業(yè)分布式電站)，同比增長12%。

戶用光伏，已成為推動光伏裝機的主力。

一方面，受益于政策補貼。根據(jù)國家發(fā)改委《關(guān)于2021年新能源上網(wǎng)電價政策有關(guān)事項的通知》，2021年起，對新備案集中式光伏電站、工商業(yè)分布式光伏項目和新核準陸上風(fēng)電項目，中央財政不再補貼，實行平價上網(wǎng)。同時，進一步明確對2021年新建戶用光伏按照每千瓦時0.03元給予補貼。

另一方面，受益于整縣推進政策及預(yù)期。6月20日，國家能源局下發(fā)《關(guān)于報送整縣(市、區(qū))屋頂分布式光伏開發(fā)試點方案的通知》，其中要求試點區(qū)域農(nóng)村居民屋頂總面積可安裝光伏發(fā)電比例不低于20%。目前，已經(jīng)確定全國676個縣(市、區(qū))成為整縣推進試點。

在整縣推進的大潮下，能源央企紛紛進入“跑馬圈地”狀態(tài)，作為全球最大光伏發(fā)電企業(yè)的國家電投在內(nèi)部文件中更是喊出了“從速鎖定資源”的口號，由此不難理解國家電投與正泰和中來合作戶用光伏的戰(zhàn)略舉措了。

本公眾號曾先后發(fā)表《新能源產(chǎn)業(yè)的投資機會，正從制造端到場景端》、《碳中和的資本角逐：一搶場景，二搶資產(chǎn)，三才是制造》，戶用光伏這個場景和資產(chǎn)，正是其中典型的代表。

03 戶用光伏能否夯實光伏行業(yè)二次增長?

今年，與資本市場光伏行業(yè)大紅大紫不同，光伏下游苦不堪言。

9月30日，隆基、晶科、天合、晶澳、東方日升等五家光伏組件企業(yè)聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于促進光伏行業(yè)健康發(fā)展的聯(lián)合呼吁》：在硅料價格一路飆升的情況下，很多已簽訂的組件訂單將陷入嚴重虧損，預(yù)計當(dāng)前產(chǎn)能的達產(chǎn)率將不超過70%，產(chǎn)能短缺將造成市場裝機目標短時間內(nèi)難以滿足，希望廣大客戶能給予組件企業(yè)充分理解，適當(dāng)考慮推遲電站安裝計劃。

受制于上游硅料價格上漲，而終端電站投資受預(yù)期收益率約束，終端價格彈性較小，組件企業(yè)難以向下傳導(dǎo)成本壓力，導(dǎo)致如今組件企業(yè)“積極性”不高，短期裝機情況不及預(yù)期。

在光伏行業(yè)如火如荼、大干快上的聲勢當(dāng)中，今年上半年，我國集中式光伏電站新增裝機同比下降24.2%，正是對上游價格上漲的反映。今年全年裝機量，從五大組件企業(yè)的“聯(lián)合呼吁”來看，估計也不樂觀。

在集中式電站受到上游價格上漲制約的同時，戶用光伏同比大幅增長，成為今年光伏裝機增長的主要來源。究其原因，一是尚有0.03元/KWh補貼，二是搶裝因素，三是全額上網(wǎng)或余電上網(wǎng)具有消納保障，四是預(yù)期收益率更高使得成本接受力更強，五是戶用光伏“跑馬圈地”隱含一定的戰(zhàn)略價值。

2022年起，戶用光伏將不再享受補貼，也將進入平價上網(wǎng)時代。如果上游價格繼續(xù)居高不下，對戶用光伏預(yù)期收益率也會形成一定沖擊。

戶用光伏能否持續(xù)增長的關(guān)鍵，仍然在于“整縣推進”下戶用光伏的商業(yè)模式是否進一步完善，作為長尾的2C業(yè)務(wù)是否足夠規(guī)模化降低成本，是否能夠吸納能源央企的低成本資金介入。

所以，戶用光伏引入能源央企的“資產(chǎn)化”舉措，可以降低資金成本，規(guī)模化開發(fā)和運營可以提高資產(chǎn)效率，進而提升資產(chǎn)收益率，同時增強上游成本上漲的抵抗力，在戶用光伏即將進入平價上網(wǎng)時代，具有重要的經(jīng)濟和戰(zhàn)略意義。

通過“資產(chǎn)化”運作，使得戶用光伏具有更強的生命力，未來發(fā)展也更加值得期待。在“整縣推進”的春風(fēng)下，也具備推動光伏行業(yè)二次增長的潛力和實力。

本文選編自“Mr蔣靜的資本圈”，作者：Mr蔣靜；智通財經(jīng)編輯：魏昊銘。