華西證券：銷(xiāo)售持續(xù)回落各梯隊(duì)均有所下滑 房地產(chǎn)板塊估值仍處相對(duì)低位

報(bào)告摘要

克而瑞發(fā)布2021年1-9月房地產(chǎn)企業(yè)銷(xiāo)售TOP100排行榜，百?gòu)?qiáng)房企單月全口徑銷(xiāo)售金額同比下降36%。碧桂園單月銷(xiāo)售排名行業(yè)第一，實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售金額567億元，融創(chuàng)中國(guó)和萬(wàn)科分列二三位，單月分別實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售金額465和360億元。

行業(yè)：銷(xiāo)售進(jìn)一步下滑，環(huán)比延續(xù)負(fù)增長(zhǎng)

9月百?gòu)?qiáng)房企單月累計(jì)實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售金額8524億元，同比-36%；1-9月百?gòu)?qiáng)房企累計(jì)實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售金額97882億元，同比+13.1%，較1-8月下降9pct；三季度以來(lái)，市場(chǎng)銷(xiāo)售端進(jìn)一步降溫。我們認(rèn)為，融資趨嚴(yán)以及銀行放款收緊等因素影響，致使在供需兩端受到較大負(fù)面影響，銷(xiāo)售表現(xiàn)弱勢(shì)。我們預(yù)計(jì)政策影響仍將延續(xù)，2021年10月銷(xiāo)售將維持負(fù)增長(zhǎng)的弱勢(shì)格局。

房企：9月各梯隊(duì)均大幅下降，中型房企表現(xiàn)稍強(qiáng)

9月單月銷(xiāo)售超百億的房企數(shù)量為28家，較上年同期減少16家。碧桂園單月實(shí)現(xiàn)全口徑銷(xiāo)售金額567億元，融創(chuàng)和萬(wàn)科單月分別實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售金額465和360億元。1-9月碧桂園、萬(wàn)科、融創(chuàng)分別累計(jì)實(shí)現(xiàn)全口徑銷(xiāo)售金額6173、4810和4616億元，分列行業(yè)前三。從銷(xiāo)售增速來(lái)看，9月TOP16-30的房企整體銷(xiāo)售在弱勢(shì)中稍?xún)?yōu)于其余各梯隊(duì)，各梯隊(duì)均呈現(xiàn)出明顯的下滑態(tài)勢(shì)；在TOP30房企中，僅2家房企實(shí)現(xiàn)了銷(xiāo)售規(guī)模的正增長(zhǎng)，整體表現(xiàn)不佳。

投資建議

9月百?gòu)?qiáng)房企銷(xiāo)售保持弱勢(shì)，各梯隊(duì)表現(xiàn)弱勢(shì)。當(dāng)前，房地產(chǎn)板塊估值仍處相對(duì)低位，業(yè)績(jī)確定性強(qiáng)，股息高，值得重點(diǎn)關(guān)注。我們重點(diǎn)推薦龍頭房企萬(wàn)科A（000002.SZ）、保利地產(chǎn)（600048.SH）、金科股份（000656.SZ）、中南建設(shè)（000961.SZ）、新城控股（601155.SH）、招商蛇口（001979.SZ）、旭輝控股（00884）等；相關(guān)受益標(biāo)的包括融創(chuàng)中國(guó)（01918）、龍湖集團(tuán)（00960）、中國(guó)金茂（00817）、碧桂園服務(wù)（06098）、永升生活服務(wù)（01995）、龍光地產(chǎn)（03380）、星盛商業(yè)（06668）等。

風(fēng)險(xiǎn)提示

銷(xiāo)售不及預(yù)期，房地產(chǎn)調(diào)控政策收緊。

1.銷(xiāo)售進(jìn)一步下滑，環(huán)比延續(xù)負(fù)增長(zhǎng)

根據(jù)克而瑞發(fā)布的2021年1-9月中國(guó)房地產(chǎn)企業(yè)銷(xiāo)售TOP100排行榜，百?gòu)?qiáng)房企單月累計(jì)實(shí)現(xiàn)全口徑銷(xiāo)售金額8524億元，同比下降36%，增速較上年同期下降60.8pct。1-9月百?gòu)?qiáng)房企累計(jì)實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售金額97882億元，同比上升13.1%，增速較1-8月下降9pct。三季度以來(lái)，市場(chǎng)銷(xiāo)售端進(jìn)一步降溫。我們認(rèn)為，融資趨嚴(yán)以及銀行放款收緊等因素影響，致使在供需兩端受到較大負(fù)面影響，銷(xiāo)售表現(xiàn)弱勢(shì)。我們預(yù)計(jì)政策影響仍將延續(xù)，2021年10月銷(xiāo)售將維持負(fù)增長(zhǎng)的弱勢(shì)格局。

按排名來(lái)看，2021年9月TOP1-5、TOP6-15、TOP16-30和TOP31-100的房企單月全口徑銷(xiāo)售金額增速分別為-47.3%、-30.7%、-25.1%和-36.8%，TOP16-30房企表現(xiàn)略?xún)?yōu)于其他梯隊(duì)；2021年1-9月TOP1-5、TOP6-15、TOP16-30和TOP31-100的房企累計(jì)全口徑銷(xiāo)售金額增速分別為1.0%、16.1%、20.2%和17.5%，TOP16-30房企表現(xiàn)略?xún)?yōu)于各梯隊(duì)。與2020年同期相比，9月TOP1-5、TOP6-15、TOP16-30和TOP31-100房企單月全口徑銷(xiāo)售金額增速分別-60.8、-47.6、-44.4和-83.1pct，TOP16-30房企表現(xiàn)較優(yōu)；與2020年同期相比，1-9月TOP1-5、TOP6-15、TOP16-30和TOP31-100的房企累計(jì)全口徑銷(xiāo)售金額增速分別-6.2、+11.5、+10.5和+9.4pct，TOP6-15韌性較強(qiáng)；綜合來(lái)看，TOP6-15房企的累計(jì)銷(xiāo)售表現(xiàn)更好，TOP16-30房企的單月表現(xiàn)強(qiáng)于其他梯隊(duì)。

2.9月各梯隊(duì)均大幅下降，中型房企表現(xiàn)稍強(qiáng)

從銷(xiāo)售規(guī)模來(lái)看，9月單月銷(xiāo)售超百億的房企數(shù)量為28家，較上年同期減少16家，環(huán)比下降；其中，碧桂園、融創(chuàng)中國(guó)和萬(wàn)科單月分別實(shí)現(xiàn)全口徑銷(xiāo)售金額567、465和360億元，此外，保利發(fā)展、綠城中國(guó)的單月銷(xiāo)售金額均超250億元。1-9月碧桂園、萬(wàn)科、融創(chuàng)中國(guó)分別累計(jì)實(shí)現(xiàn)全口徑銷(xiāo)售金額6173、4810和4616億元，排名行業(yè)前三，中國(guó)恒大、保利發(fā)展、中海地產(chǎn)、招商蛇口、綠地控股、華潤(rùn)置地、金地集團(tuán)依次排名4-10位。

從銷(xiāo)售增速來(lái)看，9月TOP30房企中僅2家房企實(shí)現(xiàn)了銷(xiāo)售規(guī)模的正增長(zhǎng)，其中綠城中國(guó)和陽(yáng)光城的銷(xiāo)售增速均超過(guò)10%，分別增長(zhǎng)41%和11.5%，且增速遠(yuǎn)高于百?gòu)?qiáng)房企的-36%，展現(xiàn)出強(qiáng)大的銷(xiāo)售能力。

3.投資建議

9月百?gòu)?qiáng)房企銷(xiāo)售保持弱勢(shì)，各梯隊(duì)表現(xiàn)弱勢(shì)。當(dāng)前，房地產(chǎn)板塊估值仍處相對(duì)低位，業(yè)績(jī)確定性強(qiáng)，股息高，值得重點(diǎn)關(guān)注。我們重點(diǎn)推薦龍頭房企萬(wàn)科A（000002.SZ）、保利地產(chǎn)（600048.SH）、金科股份（000656.SZ）、中南建設(shè)（000961.SZ）、新城控股（601155.SH）、招商蛇口（001979.SZ）、旭輝控股（00884）等；相關(guān)受益標(biāo)的包括融創(chuàng)中國(guó)（01918）、龍湖集團(tuán)（00960）、中國(guó)金茂（00817）、碧桂園服務(wù)（06098）、永升生活服務(wù)（01995）、龍光地產(chǎn)（03380）、星盛商業(yè)（06668）等。

4.風(fēng)險(xiǎn)提示

銷(xiāo)售不及預(yù)期，房地產(chǎn)調(diào)控政策收緊。

本文編選自微信公眾號(hào)“地產(chǎn)由我說(shuō)”，作者：由子沛、侯希得；智通財(cái)經(jīng)編輯：陳筱亦。