天然氣價(jià)格飆升，大宗商品交易者被要求追加大額保證金

隨著價(jià)格不斷走高，需要繳納的保證金也隨之增加。

多位知情人士表示，經(jīng)紀(jì)商和交易所要求大型商品交易公司追加額外數(shù)億美元資金，以應(yīng)對(duì)天然氣價(jià)格飆升帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。

消息人士稱(chēng)，嘉能可、貢沃爾、托克和維多等大宗商品交易商都面臨需要對(duì)其持有的歐洲和美國(guó)天然氣頭寸追加保證金的情況。

追加保證金將迫使交易商準(zhǔn)備更多的資金。這樣一來(lái)，規(guī)模較小的公司不得不增加借貸以維持擔(dān)保比例下限，這將導(dǎo)致它們可用于交易的現(xiàn)金減少，并可能損害這些公司的利潤(rùn)。

這些消息人士包括公司高管、經(jīng)紀(jì)商和銀行家，由于此事涉及敏感消息，他們拒絕透露姓名。

流動(dòng)性擠壓

為對(duì)沖美國(guó)和其他地區(qū)的天然氣現(xiàn)貨和期貨價(jià)格差，交易者需要在歐洲和亞洲的天然氣期貨市場(chǎng)上賣(mài)出空頭頭寸。交易商希望能夠在未來(lái)以較低的價(jià)格回購(gòu)時(shí)，就會(huì)構(gòu)建空頭頭寸。

上個(gè)月，由于庫(kù)存下降、亞洲對(duì)天然氣的需求增加、俄羅斯的天然氣及液化天然氣向歐洲的供給降低等因素，這種策略引發(fā)了流動(dòng)性緊縮的情況。

在歐洲，建立天然氣期貨空頭頭寸的主要平臺(tái)是荷蘭TTF天然氣市場(chǎng)中心。兩名消息人士稱(chēng)，貿(mào)易公司和其他參與者在TTF平臺(tái)累計(jì)持有價(jià)值300億的空頭頭寸，而歐洲事業(yè)部則持有等額的多頭頭寸。

交易商通常會(huì)貸款來(lái)建立空頭頭寸，其中85%~90%的資金來(lái)自銀行，而剩下10%~15%被稱(chēng)為最低保證金的空頭頭寸則由交易商的自有資金支付，并存入經(jīng)紀(jì)人賬戶(hù)中。在這種情況下，當(dāng)賬戶(hù)資金低于10%~15%時(shí)，就會(huì)觸發(fā)追加最低保證金警告。

隨著歐洲天然氣價(jià)格的標(biāo)準(zhǔn)——近月TTF天然氣合同自一月以來(lái)上漲385%，10%~15%的保證金覆蓋率僅剩3%~5%，引發(fā)追加保證金通知。交易商將被迫從自身儲(chǔ)備或者銀行的信貸額度中提供額外的資金。

消息人士表示，目前追加保證金規(guī)模前所未有的大，這種情況對(duì)中小交易商壓力很大，而較大的公司有更深厚的資金實(shí)力以應(yīng)對(duì)當(dāng)前情況。中小型交易商如瑞士Kolmar Group表示，他們正在追加高額的交易保證金，但頭寸仍然充分覆蓋，不會(huì)對(duì)主業(yè)構(gòu)成威脅，公司沒(méi)有提供更多細(xì)節(jié)。而黎巴嫩公司BB Energy則表示沒(méi)有收到追加保證金的要求。

而托克公司6月公布的半年報(bào)顯示，公司仍有68億美元的現(xiàn)金及等價(jià)物。貢沃爾本周公布的一份債券招股說(shuō)明書(shū)中罕見(jiàn)地展示了公司對(duì)沖業(yè)務(wù)的規(guī)模，其中大部分都與天然氣和液化天然氣相關(guān)。說(shuō)明書(shū)顯示，公司6月的預(yù)售或?qū)_庫(kù)存總額為53億美元，而2018年全年數(shù)據(jù)為28億美元。天然氣和液化天然氣的交易占同期交易總量的近一半，約45%。招股說(shuō)明書(shū)還顯示，在其180億的總信貸額度中，至少有25億美元用于追加保證金。

業(yè)內(nèi)人士稱(chēng)，液化天然氣賣(mài)家也要求交易商提供額外的要求，需要提供信用憑證以確保他們能夠按時(shí)付款。

交易難度增大

就報(bào)告情況顯示，交易商今年似乎因價(jià)差(或套利)交易出錯(cuò)而受到重創(chuàng)。多年來(lái)，歐洲(紅線(xiàn))和美國(guó)(綠線(xiàn))天然氣價(jià)格一直在一個(gè)較為明確的范圍內(nèi)運(yùn)行。隨著兩者價(jià)差的變化買(mǎi)入一個(gè)、賣(mài)出另一個(gè)的策略是奏效的。

然而如上圖所示，今年以來(lái)的行情，不僅使該交易策略失效，更是讓近12年以來(lái)的低風(fēng)險(xiǎn)、慢回歸的行情發(fā)生了多個(gè)西格瑪?shù)谋罎?即發(fā)生極小概率的黑天鵝事件)。

貢沃爾公司的發(fā)言人表示：

“雖然歐洲天然氣價(jià)格飆升導(dǎo)致需要追加保證金，但貢沃爾仍然保持著健康的流動(dòng)性頭寸和相應(yīng)的工具來(lái)應(yīng)對(duì)價(jià)格的進(jìn)一步波動(dòng)?！?/p>

主業(yè)為采礦業(yè)的嘉能可拒絕就此事發(fā)表評(píng)論，而天然氣交易商托克和維多也拒絕置評(píng)?！?/p>

就目前破紀(jì)錄的天然氣隱含波動(dòng)率來(lái)看，或許有一些交易商一直在買(mǎi)入對(duì)應(yīng)的保護(hù)性期權(quán)來(lái)保護(hù)自己買(mǎi)錯(cuò)方向的頭寸。

近年來(lái)，貿(mào)易公司對(duì)從美國(guó)生產(chǎn)及出口的天然氣進(jìn)行了大量的押注，他們認(rèn)定遠(yuǎn)期天然氣價(jià)格將保持低位，從而選擇簽署購(gòu)買(mǎi)液化天然氣商品的長(zhǎng)期合同，而非短期合同。其中一些合同將持續(xù)到2041年，主要為向歐洲和亞洲出口的天然氣。

消息人士稱(chēng)，貿(mào)易公司還在尋求調(diào)整賬簿以降低風(fēng)險(xiǎn)敞口。

本文編選自“金十?dāng)?shù)據(jù)”，智通財(cái)經(jīng)編輯：汪婕。