華創(chuàng)證券：維持東南網(wǎng)架(002135.SZ)“強(qiáng)推”評(píng)級(jí) 目標(biāo)價(jià)19.6元

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，華創(chuàng)證券發(fā)布研究報(bào)告稱，維持東南網(wǎng)架(002135.SZ)“強(qiáng)推”評(píng)級(jí)，預(yù)計(jì)2021-23年EPS為0.63/0.98/1.25元，對(duì)應(yīng)PE為16x/10x/8x，鋼結(jié)構(gòu)工程企業(yè)估值一般在10x-20x，公司正式進(jìn)軍BIPV市場(chǎng)，分布式光伏進(jìn)展順利，予其22年20倍估值，目標(biāo)價(jià)19.6元。

事項(xiàng)：東南網(wǎng)架發(fā)布2021年前三季度業(yè)績(jī)預(yù)告：預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4.91億-5.83億，同比增長(zhǎng)60%-90%，單Q3預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.31-2.23億，同比增長(zhǎng)88.17%-220.57%。

華創(chuàng)證券主要觀點(diǎn)如下：

前三季度業(yè)績(jī)預(yù)增60%-90%，主業(yè)持續(xù)穩(wěn)健高增：

公司2021年前三季度預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4.91億-5.83億，同比增長(zhǎng)60%-90%，單Q3預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.31-2.23億，同比增長(zhǎng)88.17%~220.57%。根據(jù)公告，公司業(yè)績(jī)高增主要系：

1)“總承包項(xiàng)目+1號(hào)工程”雙引擎發(fā)展戰(zhàn)略持續(xù)推進(jìn);

2)總承包業(yè)務(wù)規(guī)模和盈利質(zhì)量均有提升;

3)化纖景氣度回升，產(chǎn)品量?jī)r(jià)齊升。公司自2019年起逐步由分包轉(zhuǎn)型至總包，2021H1實(shí)現(xiàn)收入53.64億，同比增31.83%，其中鋼結(jié)構(gòu)分包業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入29.55億，同比增7.25%;工程總承包收入7.43億，同比高增319.37%，占營(yíng)收比例同增近10pct至13.86%;化纖業(yè)務(wù)收入15.64億，同比增69.01%。訂單方面，公司2021H1累計(jì)新簽及中標(biāo)鋼結(jié)構(gòu)合同額119.44億，同比增20.67%。鋼結(jié)構(gòu)行業(yè)持續(xù)高景氣，雙碳背景下政策端對(duì)鋼結(jié)構(gòu)應(yīng)用的支持力度不斷加大，公司轉(zhuǎn)型總包成效顯著，預(yù)計(jì)未來主業(yè)仍將保持穩(wěn)健增長(zhǎng)。

分布式光伏項(xiàng)目快速推進(jìn)，新業(yè)務(wù)前景廣闊：

1)設(shè)立子公司東南碳中和科技有限公司進(jìn)軍BIPV市場(chǎng);

2)出資1.5億與福斯特合資成立子公司共同開發(fā)光伏發(fā)電市場(chǎng)，公司持股比例75%;

3)與杭州衙前鎮(zhèn)簽訂《光伏發(fā)電戰(zhàn)略合作協(xié)議》，正式參與整縣推進(jìn)分布式光伏開發(fā)，公司擁有項(xiàng)目產(chǎn)權(quán)，屋頂發(fā)電項(xiàng)目所產(chǎn)生的電能，供屋頂產(chǎn)權(quán)方優(yōu)先使用，實(shí)行屋頂產(chǎn)權(quán)方按照當(dāng)?shù)厣虡I(yè)用電月結(jié)費(fèi)用，余電上網(wǎng)模式;

4)與杭州市蕭山經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū)管委會(huì)訂了《投資協(xié)議書》，計(jì)劃到2026年，項(xiàng)目涉及總裝機(jī)容量預(yù)計(jì)約950MW，成為中國(guó)光伏建筑一體化的領(lǐng)軍企業(yè)，此項(xiàng)目落地時(shí)間與衙前鎮(zhèn)僅相隔不到兩周，公司新業(yè)務(wù)進(jìn)展順利;

5)與山西運(yùn)城經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū)管理委員會(huì)簽訂了《投資框架協(xié)議》，項(xiàng)目涉及總裝機(jī)容量預(yù)計(jì)約500MW，以4元/W的分布式光伏電站投資成本測(cè)算，對(duì)應(yīng)項(xiàng)目規(guī)模達(dá)20億元。該項(xiàng)目整縣推進(jìn)省外落地的第一個(gè)項(xiàng)目，意味著公司在光伏整縣推進(jìn)的執(zhí)行力快，競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：EPC業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期，大宗商品價(jià)格劇烈波動(dòng)，項(xiàng)目回款情況不及預(yù)期。