起伏不定，“低迷”的造紙板塊真得要起來了?

9月23日，造紙板塊的一場“漲停潮”可謂引人矚目。

A股市場上，可靠股份、景興紙業(yè)、岳陽林紙、華泰股份、太陽紙業(yè)等十余股集體漲停;港股市場上，晨鳴紙業(yè)(01812)則暴漲17.81%，陽光紙業(yè)(02002)大漲10.64%，而玖龍紙業(yè)、理文造紙則分別上漲9.98%、6%。

從消息面上來看，造紙板塊這一次的強(qiáng)勢崛起，主要是緣于多家造紙企業(yè)掀起瓦楞紙“漲價潮”所致。

據(jù)央視財經(jīng)報道，8月以來，博匯紙業(yè)、晨鳴紙業(yè)等多家造紙企業(yè)多次發(fā)布漲價函，宣布上調(diào)瓦楞紙的出廠價。其中，山東一家紙企的負(fù)責(zé)人表示，今年8月以來，他們生產(chǎn)的瓦楞紙，不到20天就連續(xù)四次提價。每噸的出廠價從3680元直接上漲到接近4000元。

截止目前，中國AA級別瓦楞紙全國均價約為每噸3870元，同比漲幅約為15%。

不過，股市的天就像孩子的臉，上一秒陽光萬里，下一刻就烏云密布。對應(yīng)到近日的造紙板塊走勢亦是如此，23日還掀起漲停潮，24日就大面積走綠。

9月24日，港A市場紙業(yè)股集體下跌，其中A股市場的造紙板塊僅有2只概念股上漲，其余皆呈下跌之勢，港股紙業(yè)股則全線走綠，晨鳴紙業(yè)、陽光紙業(yè)皆跌超7%。

(A股造紙股走勢圖)

(港股紙業(yè)股走勢圖)

而上述紙業(yè)股波動的股價表現(xiàn)也牽動了投資者的心緒，下面我們不妨結(jié)合行業(yè)情況進(jìn)一步分析：走勢波動的造紙板塊會真正的起來嗎?

瓦楞紙緣何掀起“漲價潮”?

追根溯源之下，不難發(fā)現(xiàn)，這一輪瓦楞紙漲價背后的“主要推手”大抵是廢紙漲價。

口說無憑，我們先來看幾組數(shù)據(jù)。

據(jù)中國紙業(yè)網(wǎng)數(shù)據(jù)披露，9月23日國內(nèi)廢紙最高上調(diào)50元/噸，廢紙指數(shù)為2253.17點，環(huán)比上調(diào)0.05%，處于近年來高位;另據(jù)該網(wǎng)站數(shù)據(jù)顯示，今年一季度，廢紙指數(shù)普遍在2100點以上，雖然4月微弱下調(diào)，但5月起又重返2100點以上，而去年廢紙指數(shù)最高僅2080.15點。

要知道，廢紙作為瓦楞紙的重要原料，其價格的上升自然也將傳導(dǎo)到瓦楞紙身上。

具體而言，按照原材料分類，造紙可分為漿紙系和廢紙系。造紙原材料主要為木漿與廢紙漿，少 部分采用非木漿。以化學(xué)闊葉漿、化學(xué)針葉漿和化機(jī)漿等原木漿為纖維原料的紙稱之為漿 紙系，包括非涂布文化紙、涂布文化紙、白卡紙、生活用紙、特種紙等;而以廢紙為纖維原料的紙，稱之為廢紙系，包括箱板紙、瓦楞紙、新聞紙、灰底白板紙等。

由此可知，廢紙也是瓦楞紙的主要生產(chǎn)原料，而隨著廢紙漲價，紙廠成本增加，因此也就直接反應(yīng)在瓦楞紙張價格上了。

那么，令人好奇的是，廢紙又為何會漲價?

關(guān)于這一問題的答案，我們要從“限廢令”的前世今生說起。

智通財經(jīng)APP了解到，為了“強(qiáng)化固體廢物污染防治”，早在2014年底環(huán)保部、商務(wù)部聯(lián)合調(diào)整限制進(jìn)口固廢目錄，將主要進(jìn)口廢紙從自動可進(jìn)口調(diào)整為限制進(jìn)口。隨后，“限廢令”愈演愈烈：2015年，我國實行全品類廢紙申報配額制度;2018年6月，國務(wù)院公布《中共中央國務(wù)院關(guān)于全面加強(qiáng)生態(tài)環(huán)境保護(hù)堅決打好污染防治攻堅戰(zhàn)的意見》，力爭2020年年底前基本實現(xiàn)固體廢物零進(jìn)口”。

直至2020年11月，生態(tài)環(huán)境部、商務(wù)部、國家發(fā)展和改革委員會、海關(guān)總署共同發(fā)布《關(guān)于全面禁止進(jìn)口固體廢物有關(guān)事項的公告》，指出將禁止以任何方式進(jìn)口固體廢物，且自2021年1月1日起施行。

說起來，上述這些政策的頒布，對于我們國家來說，無疑是一件好事。

除了帶來“減少固體廢物污染”這一明顯的發(fā)展利好之外，還能提升我國廢紙的回收率以及倒逼我國廢紙回收系統(tǒng)的創(chuàng)新和升級。

具體而言，長期以來，我國廢紙回收率便低于日本、德國、美國等國家，在這其中，日本和德國的廢紙回收率較高于美國，而美國則較高于我國。可以看到的一個明顯差距的是，雖然我國和美國的成品紙消費結(jié)構(gòu)類似，但歷年廢紙回收率卻存有 15-20pct 之差。而由于提升廢紙回收質(zhì)量有利于緩解我國廢紙原料不足的問題，因此“限廢令”的出現(xiàn)也相當(dāng)于間接地推動我國廢紙回收率的提升。

與此同時，“限廢令”的頒布，也倒逼著廢紙回收行業(yè)的創(chuàng)新升級。據(jù)悉，為解決廢紙原料短缺問題，紙企加大國廢回收力度，一方面自建廢紙回收站或中轉(zhuǎn)倉，拓寬采購渠道，另一方面主動與區(qū)域性的大型回收商合作建立中轉(zhuǎn)庫，將收購環(huán)節(jié)前移，提前鎖定廢紙的采購量和質(zhì)量?？梢钥吹降氖?，“限廢令”的出現(xiàn)，也將進(jìn)一步加速國內(nèi)廢紙回收系統(tǒng)的建設(shè)。

但任何事物的進(jìn)步都絕非是一蹴而就的。短期來看，隨著國廢增加的產(chǎn)能還未真正釋放，廢紙缺口進(jìn)一步擴(kuò)大，這也就導(dǎo)致了本輪廢紙價格不斷走高，成為推高瓦楞紙價格的主要因素。

低迷的造紙板塊真的能起來嗎?

不得不說，在這一輪瓦楞紙“漲價潮”的作用之下，上半年大部分造紙股均交出了一份靚麗的“中期成績單”。

據(jù)wind數(shù)據(jù)顯示，在22家造紙股中，有5家企業(yè)營收同比增長超50%。在這其中，晨鳴紙業(yè)、太陽紙業(yè)、山鷹國際上半年營收均超150億元；有超一半的概念股上半年凈利潤同比增長超100%。其中，晨鳴紙業(yè)上半年凈利潤同比增長291.44%至20.21億元，博匯紙業(yè)上半年凈利潤則同比增長466.63%至15.14億元。

另據(jù)工業(yè)和信息化部發(fā)布的數(shù)據(jù)披露，2021年1-6月，全國造紙及紙制品業(yè)營業(yè)收入7142.0億元，同比增長24.7%;利潤總額484.3億元，同比增長77.2%。

不過，需要指出的是，雖然造紙概念股上半年業(yè)績整體表現(xiàn)不俗，但這一板塊的股價表現(xiàn)則比較波動，難以顯現(xiàn)持續(xù)的上漲之勢。

(A股造紙板塊上半年走勢)

(港股紙業(yè)板塊上半年走勢)

因此，這也不禁引起外界疑惑：造紙板塊什么時候能真正的起來呢?

按照下游用途分類，造紙可分為文化紙、包裝紙、生活用紙和特種紙。造紙下游主要分為四類：文化紙主要應(yīng)用于印刷行業(yè)，包括非涂布文化紙、涂布文化紙、新聞紙;包裝紙主要應(yīng)用于紙包裝行業(yè)，包括白卡紙、箱板紙、瓦楞紙、新聞紙、灰底白板紙;生活用紙主要用于日常消費;特種紙應(yīng)用于特定細(xì)分場景。

這也就說，此輪掀起漲價潮的瓦楞紙屬于包裝紙范疇。據(jù)悉，包裝用紙又被劃分到大宗用紙中，屬于典型周期品，供需格局是核心驅(qū)動力，不同紙廠之間產(chǎn)品差異性較小，行業(yè)盈利能力由行業(yè)供需格局驅(qū)動。

而由于造紙行業(yè)的傳統(tǒng)淡季是一季度和6、7、8月份，傳統(tǒng)旺季是四季度，這也就意味著瓦楞紙這一波漲價潮是由供需錯配格局導(dǎo)致的，并非旺季到來引起的。而這也意味著，隨著四季度的漸行漸近，這一行業(yè)或?qū)⒗^續(xù)享受一波上行利好。

不過，結(jié)合目前券商所透露的觀點來看，部分券商持較為樂觀的態(tài)度，但也有部分券商則認(rèn)為造紙行業(yè)這一輪旺季或呈現(xiàn)“旺季不旺”的特點。

據(jù)華安輕工分析師此前表示，輕工板塊下半年的投資機(jī)會，更加偏向于造紙包裝行業(yè)，核心的投資邏輯是造紙旺季來臨，或帶來相關(guān)產(chǎn)品漲價。九月之后的的節(jié)日較多，中秋國慶雙節(jié)、雙十一，以及再往后的春節(jié)，都是造紙包裝需求的旺季。

不過，國金證券則比較偏向于這一次板塊上漲，并不是受基本面改善驅(qū)動，而是估值偏低所致，而接下里的旺季也或?qū)⒊尸F(xiàn)出“旺季不旺”的特點。

具體而言，國金證券指出，造紙的基本面數(shù)據(jù)并沒有體現(xiàn)出傳統(tǒng)旺季來臨的特征，即“紙價漲、開工率上升、庫存減少”。該機(jī)構(gòu)認(rèn)為，導(dǎo)致今年旺季不旺的原因，需求端，國內(nèi)疫情反復(fù)對經(jīng)濟(jì)和下游備庫產(chǎn)生不利影響，海外疫情以及全球航運運力緊張，對國內(nèi)紙品出口帶來不利影響。供給端，受海外疫情，尤其東南亞疫情的影響，海外紙品仍然把國內(nèi)市場作為重要的出口地，這是供求關(guān)系并不理想的核心邏輯。