MercadoLibre (MELI.US)正在成為電子商務(wù)、物流和支付巨頭

MercadoLibre (MELI.US)最初是拉丁美洲的 eBay(EBAY.US)，但此后改變了其商業(yè)模式，如今的運(yùn)營方式更像亞馬遜(AMZN.US)。

鑒于拉丁美洲在基礎(chǔ)設(shè)施方面的差距，MercadoLibre 自行創(chuàng)建了一個(gè)物流網(wǎng)絡(luò)，以及一個(gè)與 PayPal(PYPL.US)非常相似的支付解決方案。該解決方案稱為 MercadoPago，在 MercadoLibre 平臺(tái)上以及越來越多的平臺(tái)外使用。

隨著該地區(qū)互聯(lián)網(wǎng)普及率和數(shù)字支付的增長，其股價(jià)在過去五年中大幅上漲。過去五年的增長約為 10 倍，業(yè)務(wù)指標(biāo)和倍數(shù)同時(shí)增長。

MercadoLibre 被廣泛認(rèn)為是拉丁美洲最成功的電子商務(wù)平臺(tái)，盡管拉丁美洲的 GDP 遠(yuǎn)低于美國、歐洲或亞洲的 GDP，但其巨大的市值暗示了這一點(diǎn)。

2021 年第二季度，以當(dāng)?shù)刎泿庞?jì)算的商品總價(jià)值增長了 46%，達(dá)到 70 億美元。該平臺(tái)售出了超過 2.44 億件商品，為公司帶來了 17.02 億美元的凈收入。以當(dāng)?shù)刎泿庞?jì)算，凈收入增長了 102.6%。這些結(jié)果表明，電子商務(wù)方面的業(yè)務(wù)增長非常強(qiáng)勁。

與此同時(shí)，在 MercadoPago 方面，以當(dāng)?shù)刎泿庞?jì)算的總支付額增長了 72%，達(dá)到 175 億美元，其中 103 億美元來自電子商務(wù)平臺(tái)之外。支付交易總額為7.3億筆，同比增長80%。最后，信貸發(fā)放額為 7.03 億美元，同比增長 429%。

如上所述，增長繼續(xù)以驚人的速度。該公司正在全力以赴。下面我們繪制了公司的收入和毛利潤，很明顯它們處于持續(xù)的上升趨勢(shì)。

上圖也為我們提供了估值的線索。由于市值約為 930 億美元，我們可以看到該公司的市銷率約為 17 倍。

這種增長的一部分來自新舉措，例如商品履行，MercadoLibre 負(fù)責(zé)運(yùn)輸物流。MercadoLibre 承擔(dān)履行責(zé)任的項(xiàng)目份額一直在增加。MercadoLibre 的整體滲透率達(dá)到 32% 以上，其中墨西哥為 63%，而在巴西，超過 29% 的商品由 MELI 完成。

MercadoLibre 牛市論文中最具吸引力的元素之一是其支付解決方案的大規(guī)模增長。它的 MercadoPago 產(chǎn)品與 PayPal 非常相似，并且越來越多地在 MELI 生態(tài)系統(tǒng)之外使用。

事實(shí)上，在第二季度，TPV 的 59% 是平臺(tái)外的。平臺(tái)外 TPV 也以 94% 的速度增長，而平臺(tái)上的 TPV 則為 47%。如前所述，TPV 總額在合并基礎(chǔ)上超過 175 億美元，在外匯中性基礎(chǔ)上同比增長 72%。

MercadoLibre 還提供投資賬戶，現(xiàn)在有超過 1900 萬客戶使用這種資產(chǎn)管理產(chǎn)品。這顯示了 MercadoLibre 成為一家合適的金融科技公司的雄心。

如前所述，股票并不便宜。例如，如果我們查看銷售價(jià)格，它們的交易倍數(shù)是驚人的：

估值倍數(shù)不僅絕對(duì)值高，而且與公司自身的歷史相比也高。它通常在 10 倍到 15 倍的銷售額之間交易，目前約為 16 倍。部分?jǐn)U張可歸因于金融科技業(yè)務(wù)的比例不斷增長，但目前很難說股價(jià)便宜。

根據(jù) Seeking Alpha 編制的分析師估計(jì)查看特征收益，我們看到從 2026 年左右開始，股票的市盈率倍數(shù)開始看起來便宜。如果投資者是長期投資者并認(rèn)為這些估計(jì)是準(zhǔn)確的，那么一個(gè)案例可用于購買股票。

我們通常更喜歡更大的安全邊際。無論如何，這證實(shí)了我們的信念，即如果當(dāng)前的增長率能夠持續(xù)，當(dāng)前的股價(jià)是合理的。是否購買股票成為他們能夠如此快速增長多久的問題。

MercadoLibre 是拉丁美洲無可爭議的電子商務(wù)領(lǐng)導(dǎo)者，并且正在以驚人的速度增長。股票并不便宜，購買是否合理歸結(jié)為他們能夠維持其令人難以置信的高增長率多久的問題。

該公司正迅速成為金融科技巨頭，因?yàn)樗?MercadoPago 甚至在 MercadoLibre 平臺(tái)之外也越來越多地被使用。

本文選編自 俊世太保，作者：WideAlpha;智通財(cái)經(jīng)編輯：馬火敏。