國聯(lián)證券：首予三房巷(600370.SH)“買入”評級 目標(biāo)價4.62元

智通財經(jīng)APP獲悉，國聯(lián)證券發(fā)布研究報告稱，首予三房巷(600370.SH)“買入”評級，目標(biāo)價4.62元,預(yù)計2021-23年營收分別為186.17/195.8/205.30億元，歸母凈利潤為8.15/10.16/13.23億元，增長率為45.76%/24.63%/30.21%，EPS為0.21/0.26/0.34元(3年CAGR為34.42%)，按9月23日收盤價3.54元，對應(yīng)PE為17X/14X/10X。

國聯(lián)證券主要觀點如下：

寡占格局下的擴產(chǎn)計劃有望將公司打造成全球龍頭

國內(nèi)瓶片行業(yè)目前為CR5總產(chǎn)能占77.56%的極高寡占型格局，公司產(chǎn)能規(guī)模占比約18%，后續(xù)擴產(chǎn)有望將當(dāng)前的220萬噸瓶片及290萬噸PTA年產(chǎn)量規(guī)模翻番至520/610萬噸，屆時瓶片產(chǎn)能規(guī)模占比有望超過30%。

低成本擴張疊加原料價差擴大，利潤彈性可期

公司以先進工藝及持續(xù)降本改造來保持低成本的優(yōu)勢：原有PTA產(chǎn)能技改噸成本降幅在50～100元/噸，同時上游PX、MEG產(chǎn)能的持續(xù)擴張令原先困擾行業(yè)的供給問題寬松化，行業(yè)利潤向下游轉(zhuǎn)移，有望放大利潤彈性。

把握需求高增長與政策推動，布局均有的放矢

疫情后瓶片消費快速回升并超過2019年水平17.74%，出口修復(fù)略滯后。下游需求除了軟飲市場規(guī)模擴張外還來自聚酯單位容量增重效應(yīng)以及替代效應(yīng)。同時，海內(nèi)外政策法規(guī)及客戶需求的推動促使公司布局可降解的PBAT以及環(huán)保可再生瓶片，有的放矢的布局夯實了公司在消費級塑料市場的發(fā)展根基。

風(fēng)險提示：項目推進不及預(yù)期的風(fēng)險;下游需求不及預(yù)期的風(fēng)險;行業(yè)政策推行不及預(yù)期的風(fēng)險。